智通財經APP獲悉,東吳證券發佈研究報告,維持錦欣生殖(01951)“買入”評級,將2021-23年歸母淨利潤由3.42/4.93/6.57億元,調整至3.42/6.52/8.48億元,對應當前市值的PE分別為78/41/32倍。
事件:公司於2021年10月19日公告,將以30億元人民幣收購JINXIN Medical Management(BVI) Group Limited100%股權。其中,15億元以可轉債方式支付,12億元以現金方式支付,3億元以現金方式於2022年3月31日或之前支付。收購交易完成後,公司將持有四川錦欣婦兒醫院100%的股權。
東吳證券主要觀點如下:
收購全國最大的單體民營婦兒醫院,實現ARS與婦兒產業強強聯合:
四川錦欣婦兒醫院自1951年成都市第二婦幼保健站成立而來,擁有70年的品牌積澱與用户基礎,自身及擁有/管理的醫療機構總出生量從2018年以來排名大成都所有醫療機構前三。自醫院成立以來,已有超過10萬名嬰兒出生,2021年分娩數預計約12500名。
錦欣婦兒醫院使用牀位303張,最多可容納牀位602張,未來仍有擴張空間。錦欣婦兒的管理層擁有豐富管理經驗和影響力,CEO段濤是婦兒領域全國最好、學術地位最高的知名專家之一;醫院承擔錦欣婦兒體系總部醫院職能,在四川省及省外有多家合作醫聯體醫院。
錦欣婦兒醫院於2017年成為西南首家通過國際JCI認證的三級婦女兒童醫院,並於2021年獲批國家三甲醫院,中高端民營醫療服務優勢顯著。本次交易實現了ARS及婦兒醫療資源整合,未來將提供備孕、懷孕、產檢、分娩及產後一體化的健康管理和升級服務,顯著拓展公司業務邊界。
錦欣婦兒醫院為婦兒領域稀缺優質標的,有望顯著增厚公司業績:
2019年、2020年,錦欣婦兒醫院的收入分別為4.12億元、3.53億元,淨利潤分別為0.62億元、0.39億元,2021H1公司收入和淨利潤分別為3.34億元、0.47億元。受疫情及醫院創三甲、引進人才等因素影響,公司2020年收入利潤同比下降,公司預計2021年醫院淨利潤同比增長不低於157.4%。
本次交易收購醫院100%股權,估值為30億;2021年、2022年業績承諾分別為淨利潤人民幣1億元、1.3億元;對應21年業績承諾指標的PE≤30.0倍,對應22年業績承諾指標的PE≤23.1倍。收購標的並表後,將顯著增厚公司業績。
產業鏈延伸提高客户終身價值,降本增效助力公司發展提速:
錦欣婦兒為錦欣集團另一核心資產,輔助生殖與婦兒業務強強聯合,即刻實現收入端的提升;並有望通過管理/銷售費用、供應鏈、人才研發支出等的高度協同效應,實現經濟效益的大幅提高,助力公司業績增長提速。
風險提示:國內疫情反覆或美國疫情加劇的風險,行業監管政策波動風險,國民生育意願進一步下降的風險。