再暴IPO傳聞，"涼涼"的加多寶憑什麼？

編者按：本文系專欄作者投稿，作者港股研究社。

2021年港股IPO進行得如茶似火，涼茶巨頭加多寶也趁勢趕來。

北京時間3月8日，據彭博社引述消息人士稱，內地非酒精飲品生產商、擁有涼茶品牌“加多寶”的加多寶集團，計劃今年在香港進行IPO，且在IPO前需要融資至少3億美元。

消息指出，加多寶正就IPO前的融資與顧問合作，已接觸了數名潛在投資者，其目標是最早今年在港交所上市，但尚未敲定上市時機和規模。

隨後，加多寶方面回應稱，所有的消息均以加多寶官網發佈為準，並未透露出有關IPO方面的消息。

事實上，加多寶爆出上市消息並不止一次，早在2018年，加多寶CEO提及發展規劃時，就提及上市。而在2020年，上市這個詞語更是多次出現在加多寶的日程中。

作為曾經送禮、走親戚必備的國民涼茶，一句“怕上火，喝王老吉”讓加多寶火遍了大江南北。如今，在涼茶行業前景低迷的情況下，加多寶再傳上市消息究竟有何打算？是打着上市的旗號“撈金”還是上市迎接新轉機？港股研究社將結合最新消息進行具體分析。

早在2018年3月，在加多寶發佈的2018-2020年中期發展規劃，便明確了上市計劃。彼時，加多寶總裁李春林表示，未來公司戰略目標為3年內實現上市。此後與中糧簽署協議時，李春林也提到了這一點，並表示雙方將合作推進上市事宜。

在發佈規劃之前，加多寶人事變動極為頻繁。2018年3月，加多寶董事長辦公室發佈董事長陳鴻道的“致員工一封信”，信中提及包括總裁、副總經理等管理層均被解職，更有知情人士稱，加多寶數個部門也經歷了人事變動，許多老員工已經離職，這或許也有加多寶為上市做準備的可能。

回顧加多寶的發展歷程我們能夠發現，在此後的時間內，加多寶的多種動作也似乎在往上市靠攏。特別是進入2020年以來，不管是對外，還是對內，都在一步步展現。

2020年4月，加多寶進行機制改革，推出“合夥人機制”，將原來僅針對管理層的“紅股激勵機制”升級改為鼓勵機制，並將機制適用覆蓋範圍擴大至廠長一級，而“合夥人機制”也將用於上市後對管理層進行股權分配激勵。

2020年5月，與保利集團的合作中，加多寶集團董事長及總裁就提到了有關上市融資，包括加多寶資產重組、改制上市設想以及業務情況。這也被業界人士看來，加多寶或將引進保利集團作為戰略投資人。

2020年11 月 6 日，中金投資銀行副總經理王肖對加多寶有關上市的工作進行了深度分析，並做出了相應的建設性建議。加多寶方面則介紹了有關上市的進展情，並表示“目前加多寶引資及上市工作正有序推進”。

2020年11月30日，加多寶與中糧包裝續簽戰略合作協議，並還清了中糧包裝回購濃縮液廠 30.58% 股份的 15 億元欠款。彼時，加多寶表示，正謀求上市。

2021年2月，加多寶董事長王金昌與中糧董事長呂軍，就進一步深化合作進行了交流。加多寶董事長王金昌表示，希望今後在包裝服務、產品創新、技術研發及股權投資上市等方面與中糧集團有進一步的合作。中糧董事長呂軍則表示，今後在加多寶重組上市方面也將進一步加強合作。

同時，招商銀行副行長趙駒表示，未來招商銀行與加多寶集團將在債權和股權投資上有進一步的合作，可更快推進加多寶上市進程。

加多寶的頻頻改革以及管理層的頻繁動作，在一定程度上似乎都能説明加多寶對於上市的決心。此次，加多寶並未否認上市傳言，更多的是在為“三年之約”做準備。但隨着市場的變化，加多寶需要面對的挑戰也已經不再是那麼簡單。

目前，我國涼茶行業經過幾年爆發式增長，已經進入發展緩慢的成熟階段。根據前瞻產業研究院的數據，2011-2015年，我國涼茶行業市場規模持續保持兩位數以上的擴張速度，市場規模年均複合增速為12.34%；自2016年以後，涼茶市場規模下降至個位數，2017年的增速僅有9.1%。

隨着新茶飲市場的規模發展，氣泡水、奶茶、果飲等新品逐步進入消費人羣的視野，近年來主打健康的無糖低脂類飲品崛起等，都大大擠佔了涼茶的生存空間。

由於早年間的涼茶爭鬥，一些涼茶品牌同仁堂、和其正等後來者都選擇退出。加多寶雖成為倖存者之一，但也損失嚴重。

在僅剩的存量市場中，加多寶目前僅有30多億元，市佔有率不到三成。而競爭對手王老吉目前規模卻有70多億元，市佔有率接近七成。整體增速放慢的情況下，市場還牢牢掌握在王老吉手中，加多寶上市後的市場規模擴張依然是存在的問題。

此前，有經銷商表示，目前加多寶主要分佈在西南、華北地區，而在華南地區幾乎看不到加多寶的身影。

迴歸到加多寶本身，目前加多寶旗下的產品線主要分為加多寶涼茶以及崑崙山礦泉水。但由於早年，加多寶涼茶深陷“紅罐之爭”當中，在目前的涼茶市場中處於十分尷尬的地位，避免不了與王老吉的市場競爭。

而崑崙山礦泉水的市場反響也是不如人意，當時被加多寶定位為“中國人自己的高端水”，直接對標依雲、Perrier、聖培露等外來高端水品牌，但在目前的市場卻少見崑崙山礦泉水的身影，在低端市場的農夫山泉、怡寶更是佔據着主要市場，產品力不足或是成為加多寶上市進程中的絆腳石。

站在營收的角度來看，同樣不盡人意。此前，中弘股份“無意”透露出加多寶的營收。數據顯示，2015-2017年，加多寶淨利潤分別為-1.89億元、14.8億元、-5.83億元。雖然加多寶表示與財務數據嚴重不符，但中弘股份卻表示數據由加多寶提供，雙方各執一詞，而加多寶表示出現“烏龍”，但這個理由似乎有點牽強。

暫且不論營收數據的真假，反觀王老吉的營收正在穩步增長，根據王老吉母公司發佈的年報，2015 年—2017 年，王老吉淨利潤分別為 2.7 億元、2.9 億元和 6.3 億元。至少可以確定的是，競爭對手的穩步增長對加多寶而言，絕不是什麼好事。

當然，隨着數字化和營銷的結合逐漸成為當下管理創新的熱點，加多寶也在數字化上也進行了不少實踐。2021年伊始，加多寶就指出向“數字化、戰略化”深度戰略轉型，計劃3至5年時間將加多寶打造成快消品行業數字化領先的標杆。

早年的加多寶也專注於產品營銷，但所針對的都是消費者產品植入，高昂的營銷費用也讓加多寶花費不小的力氣，據公開報道，加多寶自2012年起連續3年以6000萬、2億、2.5億拿下“中國好聲音”的冠名權，這也足以看出加多寶對品牌營銷的重視。

隨着互聯網時代的興起，短視頻逐漸進入用户眼簾，加多寶似乎在數字營銷上有所“苗頭”，在整個春節“檔期”頻頻出手，與抖音、微博等合作，通過數字化營銷傳播，將受眾羣體定位於年輕用户。

在抖音舉行“牛氣沖天都在寶裏”挑戰賽裏反響良好。數據顯示，加多寶“牛氣沖天都在寶裏”抖音挑戰賽微博話題閲讀量1.9億，討論人次近10萬，抖音話題總播放量高達12.3億，話題參與人數近30萬。

早在2020年7月，加多寶在數字化轉型就嶄露頭角，包裝賦碼，通過“一瓶一碼”營銷活動，給加多寶帶來了新的流量變現。

雖然加多寶在數字化上的動作頻頻，但反觀市場中有不少玩家涉足數字化轉型已久，加多寶對市場的感應似乎頗顯“遲鈍”，數字化轉型已成為行業玩家升級的必備技能。

作為加多寶的垂直領域對手，王老吉早在2018年初就開始涉足數字化營銷，作為WESG全球電競賽事的戰略合作伙伴，在世界電子競技運動會上，推出綠盒王老吉，率先運用數字營銷的方式定位年輕羣體。

在王老吉190週年創新發展大會上，更是宣佈與阿里巴巴零售通簽約合作，阿里零售通將以數據和技術賦能王老吉，實現渠道數字化升級。從市場表現來看，王老吉在數字化轉型方面確實比加多寶更快一步。

除垂直領域的對手外，其他快消品行業玩家也在通過數字化分割加多寶的市場份額。作為近年來，火熱的元氣森林上市之初，就通過內容營銷以及數字化營銷，定位年輕用户為中心輸出內容；康師傅、統一品牌也不斷推出各種口味的茶飲產品；此外，當下流行的新式茶飲，譬如喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城等多元化口味的茶飲品牌，也都對傳統的茶飲市場有一些衝擊。。

在市場的此消彼長之下，也勢必分走涼茶行業不少市場份額。根據《2020新式茶飲白皮書》顯示，2020年中國茶飲市場的總規模為4420億元。其中，新式茶飲市場規模將超過1000億元，預計到2021年會突破1100億。

反觀涼茶市場規模僅停留在百億級別，根據中國報告網數據顯示，2019年中國涼茶市場規模約達800億元。

總的來講，對於加多寶而言，數字化轉型或將為其業績增長提供一定的發展動力，但在內憂外患的窘境下，加多寶能否在接下來的時間內給市場帶來足夠的驚喜，或將會是其上市後能否説服投資者的關鍵因素，港股研究社也將持續關注。

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