和訊SGI公司｜連續四年毛利率保持在75%以上“眼科界茅台”歐普康視3個月股價漲幅接近翻倍

2021年6月22日，歐普康視的和訊SGI最新評分出爐，公司獲得87分的分值。除2020年3月得分有下滑之外，歐普康視的SGI得分一直都維持在較高水平且非常穩定。

從上圖可以看出，歐普康視的加權淨資產收益率、銷售淨利率、銷售毛利率、應收票據及應收賬款週轉天數等四項得分均是滿分，僅研發收入佔營業收入比重得分相對較低。

OK鏡市場高增長 公司連續四年毛利率均保持在75%之上

公開資料顯示，歐普康視主要從事硬性角膜接觸鏡及護理產品的設計、研發、生產和銷售。核心產品為角膜接觸鏡（OK 鏡）。

國家衞生健康委數據顯示，中國兒童青少年近視總體發生率為53.6%，高中生為81%，大學生高達90%。今年5月教育部、財政部等十五大部門聯合發佈《兒童青少年近視防控光明行動工作方案（2021—2025年）》，《方案》提出，合力開展兒童青少年近視防控光明行動，健全完善兒童青少年近視防控體系，到2025年每年持續降低兒童青少年近視率，有效提升兒童青少年視力健康水平。

國家層面的高度重視，有助於推動OK鏡市場快速擴容。角膜接觸鏡是戴在眼角膜上的特殊鏡片。角膜接觸鏡分為硬鏡和軟鏡，軟鏡即大眾常見的 “隱形眼鏡”，硬鏡材質較硬，舒適度比軟鏡略低，但具有高透氧性、高耐用性、散光矯正 等優點。角膜塑形鏡是一類特殊的硬性角膜接觸鏡，又稱為 OK 鏡，睡眠時佩戴，清醒後取下鏡片，可以在一定時間內減低甚至消除近視的度數，使裸眼視力恢復正常。充足的臨牀證據顯示OK鏡可有效減緩青少年近視的發展，得到臨牀專家廣泛認可。2018 年國家衞健委將OK 鏡納入《近視防治指南》，進一步強化了 OK鏡在青少年近視防控的臨牀應用。

據歐普康視2020年年報，2020年公司角膜塑形鏡營收5.2億元，同比增長19.23%，銷售量達到46.8萬片，同比增加14.52%；銷售單價為1114元/片，若以毛利率90.21%計算，則相關產品成本約為109.06元/片。對於標價2900元/片的“夢戴維經典A”來説，產品成本佔比僅約3.76%。

數據顯示，“夢戴維”角膜塑形鏡為歐普康視貢獻了近60%營收，2018年—2020年連續三年，歐普康視角膜塑形鏡的毛利率都在90%以上。

此外，據Wind數據，2017年—2020年，歐普康視綜合毛利率分別為76.21%、77.98%、78.41%和78.54%，均保持在75%之上，被稱為“眼科界茅台”。

二級市場表現驚人 今年股價漲幅接近翻倍

財報數據顯示，歐普康視2020 年實現營業收入 8.7 億元，同比增長34.6%；實現歸母淨利潤 4.3 億元，同比增長 41.2%；實現扣非後歸母淨利潤 4億元，同比增長48.6%。2021Q1 實現營業收入 2.9 億元，同比增長 176%；實現歸母淨利潤 1.4 億元，同比增長263.7%；實現扣非後歸母淨利潤 1.1 億元，同比增長235.8%。；扣非歸母淨利潤為1.07 億元，同比增長 235.76%。

報告期內，公司盈利能力進一步增強，一季度實現毛利率 77.80%，較去年同期增加 0.17%，2019 年同期毛利率為 77.95%；實現淨利率 51.21%，較去年同期增加 20.62%，2019 年同期淨利率為38.62%，費用控制較好。

值得注意的是，公司費用控制較好，Q1 實現銷售費用為 5232 萬元，同比增長 73.2%，銷售費用率為18.23%，同比下降 10.83 個百分點；實現管理費用 2654 萬元，同比增長103%，管理費用率為 9.25%，同比下降3.32 個百分點。2021Q1 公司實現經營性現金流1.6億，較2020 年同期0.1億增長釋放顯著。

二級市場上，歐普康視同樣表現驚人。今年3月初以來，股價從一路高歌猛進，自3月9日低點54.8元漲至最高109.19元，漲幅達97.9%。

太平洋證券研究報告指出，考慮到潛在需求上國內青少年近視人羣基數龐大，而社會對醫學驗光認識的加深以及民 營連鎖的進入也為行業專業化和人才供給注入強勁活力，在各地近視控制 政策驅動下，我國有潛力成為全球角膜塑形鏡消費量最大的地區。根據各 地在校學生人數與可支配收入情況，我們測算全國角膜塑形鏡潛在消費量 可達到 909 萬副。而根據愛博醫療招股書，2015 年後保守按照滲透率增長率為20%/年計算，2019 年達到1.06%，對應青少年近視的角膜塑形鏡銷量約108.17萬副。相差800萬，市場空間巨大。