大唐集團“三年千億”目標難及預期：腳踩“紅線”或掣肘高速成長

　　《投資者網》葛凡梅

　　5月3日，大唐集團控股有限公司（以下簡稱“大唐集團”；02117.HK）發佈了2021年前4月的銷售簡報。

　　根據銷售簡報，2021年4月，大唐集團實現合約銷售金額為人民幣49.98億元，銷售面積為48.63萬平方米，平均銷售價格為每平方米人民幣10277元。

　　對比2021年3月僅27.04億元的銷售金額，大唐集團4月份環比猛增84.84%，銷售力度明顯加大。但是，相較於公司曾於2019年確立的當年實現500億元、3年突破1000億元、進入全國房企50強的升級銷售目標，大唐集團如今的銷售情況與其規模擴張的勃勃雄心，兩者之間或許還有不小的距離。

　　千億銷售規模“野心”

　　大唐集團官網信息顯示，大唐集團是中國物業開發商，專注於在選定經濟區域開發住宅及商業物業。2020年，按綜合實力計，公司獲中國房地產產業協會及中國房地產測評中心評定為中國房地產開發企業500強第88名。

　　深耕地產行業約30餘年，大唐集團三度闖關港股IPO，一波三折後終於在2020年12月11日於港交所上市。成功謀得上市的大唐集團，也從未間斷對規模快速擴張的渴望。

　　公開信息顯示，大唐集團於2017年實現銷售額突破百億，2018年大唐地產便提出“3年衝刺500億”的目標，後又於2019年升級銷售目標為“2019年500億，3年1000億+，進入全國房企50強。”

　　但令人疑惑的是，無論是在招股書中，還是在上市後的首份年報以及2020年全年業績報告中，大唐集團與其他大多數房地產企業不同，均未披露年度銷售額數據。不過根據第三方數據，也能對大唐地產的銷售情況窺見一二。5年內翻10倍的銷售目標，對於大唐集團而言或許並非易事。

　　根據克而瑞披露的數據，大唐地產2016年至2019年的全口徑銷售金額由86.1億元增至339.5億元，複合年增長率為40.92%。以此來看，2019年500億銷售目標並未實現。

　　而在2020年，根據克而瑞披露數據，大唐集團2020年實現全口徑銷售額445.1億元，在行業排名73位；根據觀點指數披露數據，大唐集團全年銷售額為436.9億元，位列57；根據中指研究院披露數據，大唐集團全年銷售額415.0億元，位列75；根據億翰智庫榜單數據，大唐集團全年銷售430.0億元，位列69位。

　　由這些第三方研究機構公開數據來看，大唐集團的銷售業績雖有所出入，但是其2020年銷售業績均未達到500億元。這意味着即使是在2020年，大唐集團仍未完成其2019年500億元的銷售目標。

　　根據今年5月3日公佈的銷售簡報，2021年1至4月，大唐集團累計實現合約銷售金額為人民幣143.50億元，銷售面積為139.42萬平方米。2021年已過去三分之一，大唐集團欲達目標，恐需要繼續加大銷售力度。

　　根據2020年年報，截至2020年12月末，大唐集團共擁有123個處於不同開發階段的地產項目，土地儲備2044萬平方米。為實現未來1000億的銷售額目標，大唐集團還需充足的資金支持來增加土地儲備與高週轉。

　　腳踩“三道紅線”之一

　　大唐集團的營收主要來源於銷售物業、提供建築服務、租金收入和酒店服務，其中，銷售物業佔比最高，根據2020年年報數據，2020年大唐集團銷售物業收入為101.09億元，在總營收中佔比95.5%。

　　大唐集團多年來追求規模擴張，於2020年才突破百億營收。2020年年報顯示，大唐地產在2020年實現營業收入105.88億元，同比增長30.6%；實現淨利潤約9.5億元，同比增長51.4%。

　　對於大唐集團而言，2020年超400億元的銷售額與剛破百億的營收存在明顯的剪刀差，這主要是因為大唐集團旗下項目大多是與其他企業合作開發。

　　這種合作開發模式也使得大唐集團的歸屬母公司淨利潤僅有微增，少數股東權益增長較快。2020年年報顯示，大唐集團的歸屬母公司淨利潤約7.15億元，增加了0.05億元，同比僅增長0.7%；少數股東損益由-0.83億元增至2.35億元，增加3.18億元，同比增長235%。

　　大唐集團執行董事、總裁郝勝春曾在媒體訪談中表示：“我們到一個新的地方會選擇合作模式進入，控制權益比、控制風險，等團隊成熟之後，權益就慢慢上來了。”

　　不過值得注意的是，大唐集團的盈利能力也出現下降。數據顯示，2018年至2020年，大唐集團的毛利率分別為27.8%、27%、25.5%，逐年下降。關於2020年毛利率下降原因，大唐集團在年報中解釋，“系2019年公司交付了幾個較高毛利率的物業項目。”

　　據《投資者網》研究，2020年港股內房企業的毛利率均值為27.8%，其中，銷售毛利率十強均值達到46.87%。由此來看，大唐集團2020年的毛利率25.5%低於港股內房企業毛利率均值。

　　對於以擴張為主旋律的大唐集團而言，一方面既想要企業高速成長，而另一方面還需在“三道紅線”等政策監管之下持續優化財務結構。

　　2020年年報數據顯示，截至2020年12月31日，大唐集團擁有現金及銀行結餘約為56.6億元；負債總額升至393.33億元，同比增加16%，其中有息負債總額103億元；流動負債303.3億元，同比增加11%，其中一年內到期的銀行及其他借款增加16%至26.7億元，大唐集團的債務仍在持續攀升。

　　而截至2020年末，大唐集團淨負債率同比下降60.5個百分點至58.7%，現金短債比為1.3，已達標監管要求；但同期剔除預收賬款的資產負債率77.7%，超出監管要求，踩中“三道紅線”之一。

　　值得一提的是，大唐集團在淨負債率財務指標優化方面成效較為顯著。根據其招股書披露，2017年至2019年的淨負債率分別為1087.9%、408.8%和119.2%，在上市前的2020年上半年，其淨負債率依然高達128.5%。根據其招股書，面對高負債壓頂，大唐集團主要通過股東注資輸血來突擊改善債務狀況。從長期來看，公司能否繼續改善財務槓桿結構仍有待觀察。

　　億翰智庫分析表示：“在‘三道紅線’政策主導下，房企也會朝着這一方向努力，將優化財務結構作為企業長期化的工作推進，儘管現在處於試點階段，更長期來看，全行業普遍推廣也是時間問題，這就必然會減緩行業增速。”

　　過去，房地產企業的高速成長與高槓杆、高負債的發展模式密不可分。如今，“三道紅線”等政策對行業的監管，不斷指引企業穩健發展，弱化企業對高槓杆的依賴。在這種情況下，大唐集團如何把握規模快速擴張與改善財務槓桿之間的平衡問題，也是其發展過程中亟待解決的問題。

　　《投資者網》就本文相關內容聯繫大唐集團，但一直未收到回覆。