資本市場改革亟待壓茬推進

本報評論員 樊大彧

此次合併工作核心在於解決中小板“名實不相符”的問題，同時為全面深化資本市場改革做好進一步準備。經過十幾年發展壯大，目前一些中小板上市公司已經成為深交所的大市值公司，而且中小板公司業績表現、交易特徵等方面也與主板趨同，所謂“中小”的名稱已經與實際情況不符。此次合併後，深交所將形成以主板、創業板為主體的市場格局，結構簡潔、定位清晰。

深交所日前發佈關於啓動合併主板與中小板相關準備工作的通知。深交所指出，合併深交所主板與中小板是順應市場發展規律的自然選擇，也是構建簡明清晰市場體系的內在要求。合併後，深交所將形成主板、創業板為主體的市場格局，結構更簡潔、特色更鮮明、定位更清晰，有利於釐清不同板塊的功能定位，夯實市場基礎，提升市場質效，從總體上提升資本市場的活力和韌性。

此次深交所主板和中小板合併，總體上對市場運行和投資者交易的影響較小。2000年初，深市主板暫停新股發行，2004年5月，深交所在深市主板內設立中小板。中小板自設立以來，其發行上市、信息披露、交易機制、投資者適當性要求等主要制度安排與主板基本保持一致。因此，本次合併不涉及相關法律法規、部門規章等的實質性修訂，也不涉及交易機制和投資者門檻的改變。合併僅變更原中小板公司證券類別，證券代碼和證券簡稱保持不變，不會對投資者交易行為產生實質影響。

此次合併工作核心在於解決中小板“名實不相符”的問題，同時為全面深化資本市場改革做好進一步準備。事實上，經過十幾年發展壯大，目前一些中小板上市公司已經成為深交所的大市值公司，而且中小板公司業績表現、交易特徵等方面也與主板趨同，所謂“中小”的名稱已經與實際情況不符。

當前，深市主板和中小板的主要差異存在於行業類型和成長性方面。深市主板的上市公司以食品飲料、房地產、家用電器等傳統行業為主。中小板上市公司則以電子、醫藥生物、計算機等新興行業為主。此次合併後，深交所將形成以主板、創業板為主體的市場格局，結構簡潔、定位清晰，有利於深化金融供給側結構性改革，有利於增強資本市場服務實體經濟能力。

此次深市主板與中小板合併消息發佈後，在廣大投資者中引起較大反響。有投資者猜測：兩板合併是否意味着，全面註冊制很快要來了？

註冊制改革是本輪資本市場改革的龍頭。資本市場已經在科創板試點了增量市場的註冊制改革，創業板改革並試點註冊制也已成功落地實施。深市主板與中小板合併，是進一步推進資本市場存量改革的重要舉措，但並不意味着全市場註冊制很快實施。股票發行註冊制改革是一項系統工程，涉及發行上市、保薦、交易、退市、投資者保護等一系列關鍵制度改革，從當前情況看，滬深股市全市場註冊制改革仍需要繼續積極創造條件。

這一輪中國資本市場改革不會一蹴而就，但也必將再接再厲，持續壓茬推進。近年來，國內資本市場改革快速推進，尤其在2020年，面對疫情全球流行和複雜形勢帶來的嚴峻考驗，資本市場依然總體保持了穩健發展勢頭，創業板試點註冊制、新三板改革、健全退市機制等一批標誌性改革落地實施。此次深交所將主板和中小板合併，則是中國多層次資本市場構建過程中的又一里程碑。

深交所主板與中小板合併，不意味着全市場註冊制很快實施，兩者沒有直接因果聯繫。但是，兩板合併有利於股市形成統一的業務規則，提升了市場效能，降低了監管難度，這無疑為註冊制向全市場推行進一步奠定了基礎。

深圳股市在創業板改革成功後不久，隨即順勢啓動主板與中小板合併，這意味着中國資本市場正按照既定路徑，成熟一批，推出一批，滾動接續，壓茬前行，蹄急而步穩地推進改革。全市場註冊制或許就在不太遙遠的前方。

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