這輪牛市，這些優質股還沒有上漲(海螺、神華和平安) 上

業績穩健

海螺水泥2019年實現營收1570.30億元，同比增長22.30%；扣非歸母淨利335.93億元，同比增長12.66%。水泥收入佔69%，其中42.5級水泥佔50.38%，毛利率46.71%；32.5級水泥佔13.2%，毛利率48.53%，

海螺水泥的競爭優勢：

礦山資源量大且成本低：2019年海螺水泥有礦山開採權48億元，以140億噸估計，成本為：0.34元/噸；

運價低：安徽的熟料通過長江物流運到華東，從武漢到南京水路運價22.80元/噸，而鐵路則需要104.44元/噸；

費用率低：海螺水泥費用率自2016年13.3%下降至6%；海螺收購中小水泥廠改成粉磨場，降低10%-50%的產品運輸費用；電力成本從2014年的59.84%，下降至2019年的52.93%。

公司產能持續擴張：

2020H1，公司熟料產能2.59億噸，水泥產能3.66億噸，骨料產能5680萬噸，商品混凝土產能300萬立方米，同比分別增長0.07億噸、0.11億噸，1610萬噸和180萬立方米。

水泥價格下跌是股價受壓制的主要原因

2019年底至2020年8月，全國水泥價格持續下行，以全國水泥價格指數看，自2019年底的166跌至2020年8月的144，2021年至今價格同樣持續下行，但下跌空間相對有限。

營收淨利小幅下滑

2019、2020Q3公司營業收入分別為2418.71、1661.03億元，同比增長-8.42%和-6.60%；毛利分別為984.77、699.73億元，同比增長-9.3%、-6.89%。公司營收下滑主要是受煤炭價格下跌及新冠疫情影響。

競爭優勢

資源稟賦優越，礦井分佈集中：神華擁有神東礦區、準格爾礦區、勝利礦區、寶日希勒礦區及包頭礦區。公司煤炭保有量299.9億噸，可採儲量146.8億噸，居行業老大。

煤電一體化運營，週期性更弱。公司自產煤發電，2019年煤炭收入1682億元，發電收入515億元，發電收入佔比20%以上，煤炭價格漲，公司業績向好，煤炭價格跌，發電成本下降，如此一來公司業績穩定性更強。

規模效應降低成本。當前公司在產煤礦主要是井工礦和露天礦，公司當前有26座煤礦產能1295萬噸/年，形成較強的規模效應，2019年單位成本為115.1元/噸，低於主要煤炭企業。

中國神華不漲的主要原因

1、動力煤價格弱勢，2020年動力煤價格雖然大漲，但快速回落，相較於其他大宗商品價格明顯弱勢；2、新能源的追捧，今年市場持續追捧光伏等新能源，市場對於落後產能迴避。

業績小幅下滑：

2020年，中國平安營收12183億元，同比上升4.23%，歸母淨利潤1594億元，同比下降4%。

2020年集團內含價值為1.3萬億元，同比增長10.6%，壽險及健康險業務內涵價值8246億元，同比增長8.9%。

競爭優勢：

綜合金融優勢：交叉銷售帶來收入增長成本下降，規模效應增加客户黏性。

代理人優勢：代理人的數量、地域分佈、知識結構、資金實力都有一定的比較優勢。

中國平安不漲的原因：

投資持續踩雷：如華夏幸福

業績增速下降：2019年營收增速19.66%，而2020年營收增速下降至4.23%。

代理人持續下滑，自2018年開始代理人持續下降，2020年人均NBV下降，人口紅利到頂，出現內卷，代理人優勢是否還在？

4、新業務價值大降，2020年新業務價值同比大降34.7%