時隔12年再闖A股，正方軟件近四成募資擬買房｜IPO速遞

教育信息化

近日，國內高校教育信息化解決方案供應商正方軟件股份有限公司（以下簡稱“正方軟件”）向創業板發起衝擊並披露了首輪問詢回覆意見，這距離其首次IPO折戟已經過去12年。

2009年，正方軟件就曾衝刺創業板，但在上會前夕遭到匿名舉報，且在2010年3月21日上會被否，發審委給出的意見是“主營業務存在依賴高校管理軟件單一市場的風險，該市場競爭激烈對申請人的持續盈利能力可能構成重大不利影響。”彼時，時任正方軟件董事長葉青松表示，公司會在合適的時機再考慮上市事宜。這一等，就是十餘年。

鈦媒體APP注意到，時隔多年，正方軟件“長進”並不大，不僅經營規模仍偏小，在激烈的行業中競爭力還明顯偏弱。此外，此次IPO公司擬用近四成募資購置房產遭質疑。

正方軟件成立於1999年，最初靠賣辦公耗材、電子產品起家，後逐步轉型成為一家專為國內高等院校、中職學校和教育行政部門等用户提供教育信息化解決方案的軟件企業，提供的主要服務包括軟件開發、運維及服務、硬件及集成等。

2018年-2021年，公司分別實現營業收入1億元、1.47億元、1.86億元和2.01億元，逐年遞增，還算漂亮；對應各期淨利潤分別為2008.76萬元、5452.75萬元、8761.29萬元和8111.70萬元，但去年增收不增利。對此，正方軟件解釋主要是期間費用增長所致。

事實上，增長率來看，正方軟件營收和淨利潤增速均在逐年走低，2019年-2020年，公司營收增長速度分別為46.75%、25.56%、13.23%；淨利潤增速則為171.45%、60.68%和-7.41%。

且其波動幅度顯著高於同行，引來深交所的問詢。尤其2019年和2020年，正方軟件業績增速大大高於同行的新開普（300248.SZ）、致遠互聯（688369.SH）和金智教育。

（數據來源：wind）

值得一提的是，即便是在2019年和2020年的高速增長之後，正方軟件近十年的發展也難言“漂亮”，但公司總是能在申報IPO的報告期給出靚麗的增速。

根據12年前的招股書，2007年-2009年，公司實現營收2021.98萬元、3281.77萬元和5300.75萬元，2008年、2009年分別同比增長62.30%、61.52%；淨利潤775.25萬元、1440.08萬元、2442.78萬元，後兩年同比增長85.76%和69.63%。

發展九年，正方軟件2018年的營收只在2009年的基礎上增加了不到1倍，淨利潤則不如九年前的水平。

（正方軟件業績變動情況，來源：wind）

另外，正方軟件的淨利潤裏還有税收優惠和政府補助的功勞。具體而言，正方軟件是高新技術企業，企業所得税按15%的税率計繳，而其銷售自行開發的軟件產品，按16%、13%的税率徵收增值税後，對實際税負超過3%的部分實行即徵即退政策。於是2019年-2021年，公司享受的企業所得税和增值税税收優惠合計分別為1938.29萬元、2326.83萬元和2162.91萬元。

與此同時，公司還享受各種政府補貼，近三年計入當期損益的政府補助分別為472.99萬元、576.32萬元和156.85萬元。

粗略計算，2019年-2021年，公司享受的税收優惠和政府補助合計佔淨利潤的比重高達44.22%、33.14%、28.60%。

正方軟件十年發展“長進”不大，歸根結底還在於其在激烈的行業中，競爭力不強。

數據顯示，2013年-2019年期間，中國教育信息化市場規模由2693億元增長至 4368億元，年複合增長率為8.40%，預計2021年市場規模將增加至5025億元。按高等教育、中等職業教育經費投入佔全國教育經費總投入的比重測算，2015年-2019年期間，高等教育信息化投入由836億元增加至1172億元，中等職業教育信息化投入由188億元增加至228億元。

（中高等教育信息化投入情況，來源：正方軟件招股書）

而根據教育部教育信息化戰略研究基地（華中）編制的《2017中國教育信息化發展報告》，截至2017年底，我國高校教育信息化經費中，48.14%用於網絡建

設與設備購置，31.46%用於數字資源與平台開發，14.33%用於研究及其他，4.97%

用於運行與維護，1.10%用於培訓。按此測算，2020年我國高等教育以及中等職業教育信息化投入中數字資源與平台開發市場規模約為470億元，運行與維護市場規模約為74億元。

蛋糕巨大，但分羹者眾，行業十分分散，競爭激烈。單經營規模論，正方科技不及上述的三家同行，且最近兩年鮮有預收款，還要支付大筆履約保證金。

2019年-2021年，公司預收款項（主要為預收貨款）分別為8176.98萬元、14.02萬元和12.07萬元，近兩年預收款聊勝於無。而同期，公司預付款項卻分別達到209.38 萬元、198.76 萬元和 141.12 萬元。不止如此，各期末，公司其他應收款中還包含了很大一部分的履約保證金，分別為1172.82萬元、940.79萬元和797.80萬元。

反觀同行，均有大筆預收款在手，且預收款大大高於預付款項，支付的履約保證金也較少。2019年-2021年，新開普預收貨款為10180.73萬元、6840.15萬元、8729.13萬元，預付款項2285.47萬元、1478.55萬元、1031.33萬元，履約保證金492.56萬元、22.73萬元、922.55萬元；致遠互聯預收貨款為2.33億元、2.17億元、1.94億元，預付款項為776.44萬元、1167.84萬元、828.87萬元，履約保證金為16.80萬元、38.07萬元和195.51萬元。

另一邊，正方軟件的應收賬款水漲船高，應收賬款週轉率持續下降。2019年-2021年，公司應收賬款和應收質保金合計分別為6219.15萬元、9042.20萬元和12523.71萬元，佔各期營收的比重分別為42.34%、48.64%、59.50%；應收賬款週轉率為2.69次、2.44次和1.95次。

招股書顯示，執意上市的正方軟件此次IPO擬募資4.49億元用於智慧校園信息化服務平台升級等三大項目。公司稱，募投項目進能一步提升公司自主研發和營銷能力，促進公司教育信息化軟件和服務與新技術的融合應用，滿足下游需求的演變和發展。

但鈦媒體APP注意到，看似跟主業相關的項目背後，公司擬運用大筆資金購置房產。其中，智慧校園信息化服務平台升級建設項目計劃投入2.66億元，其中辦公場地購置就擬投入1億元購置4000平方米的場地。

營銷服務體系優化建設項目則計劃投入9356.34萬元，用於在全國範圍內 21 個城市升級與建設營銷網點，擴充營銷團隊。其中，擬在北京、武漢、廣州、重慶、西安、南京購置辦公場地，預計花費6730萬元，佔去該項目資金的逾七成。

需要注意的是，公司在招股書中明確表示其為輕資產經營模式。深交所還特別關注，要求公司補充説明作為輕資產公司，多個募投項目中涉及購置房產的合理性與必要性，是否涉及房地產開發或相關經營業務，是否符合相關監管政策。

對此，公司只是簡單回覆稱，“購置房產符合公司經營與發展的實際需求，降低租賃經營場所風險；自有辦公場地有助於提升公司品牌形象，利於人才引進；完善營銷服務體系建設，提升市場開拓和維護能力。”

鈦媒體APP梳理發現，除了致遠互聯在IPO時曾使用募資中的3000萬元購買西部創新中心項目辦公樓外，正方軟件的同行並無鉅額募資買樓的先例。

值得一提的是，正方智慧教育研究院升級建設項目中公司擬使用3675.83萬元作為研發費用投入，但鈦媒體APP梳理發現，公司研發費用轉化率並不高。

2019年-2021年，正方軟件研發費用分別為2614.56萬元、2653.78萬元、2890.34萬元，逐年增加，但研發費用率卻逐年下降。

（正方軟件研發費用情況，來源：招股書）

根據招股書披露，正方軟件研發費用主要包括研發人員的職工薪酬、折舊費與攤銷及其他。其中，職工薪酬佔了大頭，分別為2336.32萬元、2379.97萬元和2572.45萬元，佔當期研發費用的89.36％、89.68％和89.00％。換句話説，近九成的研發費用都支付給了研發人員。

但正方軟件的研發投入並沒多少轉化為研發成果。截至2022年2月末，正方軟件共有專利8項，其中發明專利5項，其中只有1項發明專利和1項外觀設計是2019年之後獲得的。

（本文首發鈦媒體APP，作者｜蘇啓桃，編輯｜崔文官）