天風證券：給予英搏爾買入評級

2022-02-11天風證券股份有限公司於特,陸嘉敏對英搏爾進行研究併發布了研究報告《業績預告超預期，盈利水平顯著恢復，有望繼續向好》，本報告對英搏爾給出買入評級，當前股價為88.16元。

英搏爾(300681)

事件：公司公佈2021業績預告，歸屬上市公司股東的淨利潤為4600-5600萬元，同比增長249.62-325.63%；扣非淨利潤為1300-2300萬元。

2021Q4公司利潤超預期，2022年有望持續向好：公司前三季度淨利潤為1700.6萬元，扣非淨利潤為-1610.23萬元，而根據業績預告可測算公司Q4淨利潤為2899.4-3899.4萬元，單季度扣非淨利潤為2910-3910萬元。環比Q3單季度淨利潤29.8萬元與扣非淨利潤-185.6萬元大幅增加，公司盈利能力顯着改善。同時公司2021年股份激勵費用為2566.86萬元，其中前三季度計入費用1621.14萬元，Q4計提945.72萬元。我們認為公司Q4業績超預期的原因主要在於：

1)公司訂單量保持快速增長，疊加Q4為新能源汽車傳統旺季，公司新能源乘用車及電動專用車領域的產品出貨量大幅增加；

2)公司在2021Q3為了應對芯片短缺及價格上漲調整了技術方案，在得到客户驗證認可後我們推測供應鏈瓶頸有所緩解，保障了交付量；

3)公司針對原材料價格上漲與客户逐一達成了新的供貨價格，疊加公司單管並聯技術的成本優勢，利潤率有所提升。

公司採用的電機控制器單管並聯技術具有較高的壁壘，需要考慮器件均流、温升、耐久等因素，目前僅特斯拉等少數企業應用。我們認為公司在低速電動車領域積累了較多單管並聯的技術經驗，有望在新能源乘用車領域延續。公司基於單管並聯技術研發的“集成芯”動力總成重量、體積、成本均低於目前主流產品20%以上，具有明顯的產品競爭優勢。我們認為公司的集成芯產品具有較強的市場競爭力，有望助力公司佔據更大的市場份額。

公司在手訂單豐富，產品均價提升，中長期發展勢頭向好：根據公司2021半年報，公司已有定點項目68個，其中B級轎車主要配套客户及應用車型3個，MPV、SUV主要配套客户及應用車型12個。同時公司配套車型中，威馬單車配套價值近萬元，上汽大通、上汽柴油機車型中配套價值最高超20000元，杭叉單車配套價值最高近15000元。我們認為這些定點項目將會逐漸開始量產，將為公司的後續增長提供強勁動力。且公司已經能夠配套六合一系統級電驅動產品，未來中長期發展趨勢向好。

投資建議：我們認為2021公司業績預告超預期，公司未來盈利能力將會逐步改善，但仍會對研發加大投入，我們將公司2021-2023年歸母淨利潤由0.37、1.73、3.95億元，調至0.53、1.81、3.52億元，調整公司至“買入”的投資評級。

風險提示：汽車芯片供應恢復不及預期、公司客户車型銷量不及預期、公司新項目獲取不及預期、業績預告是初步測算結果，具體財務數據以公司披露為準。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為134.15。證券之星估值分析工具顯示，英搏爾（300681）好公司評級為2星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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