2022-04-02開源證券股份有限公司劉翔,林承瑜對聯瑞新材進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：硅微粉產品進階，電子粉體開啓多元應用》，本報告對聯瑞新材給出買入評級，當前股價為83.09元。
聯瑞新材(688300)
高階硅微粉產能投放節奏加快，公司進入材料平台佈局期，維持“買入”評級
公司公告 2021 年業績，實現營業收入 6.3 億元， YoY+54.6%，歸母淨利潤 1.73億元， YoY+55.9%，其中 Q4 單季度實現營業收入 1.7 億元， YoY+34.9%，歸母淨利潤 0.44 億元， YoY+9.7%。我們維持 2022-2023 年盈利預測並新增 2024 年盈利預測，預計公司歸母淨利潤為 2.4/3.2/3.9 億元， YoY+38.9%/31.4%/24.2%，當前股價對應 PE 為 29.7/22.6/18.2 倍，公司是內資廠商中的硅微粉龍頭，對標海外廠商在細分領域形成寡頭壟斷的格局，仍有提升的空間，且公司利用無機粉體的球化工藝拓展氧化鋁等產品，維持“買入”評級。
球形硅微粉與球形氧化鋁出貨量增長， 產品高階化進程提速
公司球形硅微粉及球形氧化鋁為代表的高階產品迎來高速增長期， 球形硅微粉銷售量達到 22109.8 噸， YoY+96.9%，以球形氧化鋁為代表的其他粉體產品銷售量2961.7 噸， YoY+57.7%，兩者遠超結晶硅微粉及熔融硅微粉的銷量增速 15.9%及19.3%。 公司球形硅微粉業務已替代熔融硅微粉成為主力收入，佔比達到 48.0%，由於燃料動力佔成本比達到 48.7%， 而 2021Q4 燃料動力價格大幅波動，導致球形硅微粉毛利率下降至 41.3%， YoY-4.5 pct。 整體來看，由於球形硅微粉下游應用品類繁多導致技術指標多元化，細分產品有進階空間，加上內資廠商仍處在國產替代的進程中，價格競爭壓力相對小， 平均單價 13568 元/噸， YoY+5.3%。
佈局電子粉體填充材料， 橫向拓展電子塑封及新能源應用
公司 2021 年憑藉電子級二氧化硅微粉產品獲得“單項冠軍示範企業”的稱號，有序佈局硅基、鋁基氧化物粉體填料，橫向拓展多種陶瓷粉體填料，實行“生產一代、 研發一代、儲備一代”的經營策略。 2021 年開發 lowα 項目及直通式蜂窩陶瓷載體球形硅微粉產品應用項目； 高填充低粘度防沉降有機灌封膠應用球形氧化鋁產品進入工程化階段，並開發先進芯片封裝用電子級亞微米球形硅微粉。
風險提示： 球形硅微粉擴產不及預期、球形氧化鋁客户導入不及預期、下游覆銅板及環氧塑封料需求下滑
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東北證券陳俊傑研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.32%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利2.26億，根據現價換算的預測PE為31.59。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家。證券之星估值分析工具顯示，聯瑞新材（688300）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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