“聰明錢”搶籌“新三傻”，安本標準“暗示”部分消費股現買點

紅週刊 記者 | 王飛

“新三傻”白酒、醫藥和互聯網在“製造”了今年以來的大幅回撤之後，依然在磨底當中。不過，“聰明錢”北上資金已經在加倉部分“新三傻”板塊。

據《紅週刊》記者梳理，從估值表現來看，消費股部分板塊如食品飲料正在向歷史中位線靠攏，家用電器、醫藥生物已處於歷史中位線下軌。目前，北上資金對食品飲料和生物醫藥進行了較大的調倉換股，比如三花智控、美的集團、海爾智家就在北上資金加倉榜前五席位中佔據了三席。

“新三傻”磨底進行中

北上資金調倉換股

據悉，8月社會消費品零售總額為34395億元，同比增長2.5%，環比下滑6個百分點（見圖1）。其中，限額以上消費品零售額為12342億元，同比增長0.5%，相比今年7月下滑8個百分點。有研究表明，限額以上消費品零售增速與消費行業整體的營業收入走勢、盈利能力（ROE）走勢較為一致。

圖1：社會消費零售總額同比增長速度（單位：%）

圖片來源：國家統計局

事實上，消費板塊已陰跌了近7個月（以食品飲料指數為例，見圖2）。

圖2：食品飲料指數（申萬）走勢

圖片來源：Wind

這種磨底帶來的結果就是，消費股估值正在或者已經進入了合理估值區間。據《紅週刊》記者梳理，截至9月16日收盤，食品飲料指數、家用電器指數和醫藥生物指數的整體估值分別為37.93倍，15.94倍和33.50倍，而其近5年的中等估值水平分別為32.47倍，18.08倍和38.52倍。也就是説，食品飲料正在向其歷史中位線靠攏，家用電器、醫藥生物已進入估值的合理區間。

在這樣的情形之下，被譽為“聰明錢”的北上資金正在進行較大的調倉換股動作。數據顯示，今年下半年以來，雖然從持股市值變動來看，北上資金持有食品飲料等三大行業的總市值合計減少了1799.97億元，但從持股數量來看，北上資金累計減持了6.72億股，增持了9.49億股，即淨買入了2.77億股。

北上資金增持的公司共121家，這些公司具備的共同特點是，市場表現較差，但盈利能力卻較優。據《紅週刊》記者梳理，在這些公司中，共有86家公司今年以來收跌，佔比超七成，如天味食品等跌幅甚至在50%以上。但同時，以今年上半年的業績為例，它們中有117家實現了盈利，佔比96.69%，實現淨利潤同比增長的也有87家，同樣佔比超七成。如康希諾、昊海生科、東方生物等17家公司，均實現了淨利潤的翻倍增長。

具體來看，北上資金淨買入三花智控、美的集團、伊利股份、海爾智家和雙匯發展居前（見表1）。而隨着三季報預披露的進行，雅克科技、海洋王和長遠鋰科等業績預喜的消費股可能會重獲北上資金的青睞。

表1 北上資金下半年以來增持前二十

數據來源：Wind

據機構預計，9月消費數據會出現温和回暖，第四季度將是年內復甦的窗口期。北上資金對消費股的操作或許也有這樣的預期成分，並等待市場預期兑現。

安本標準的“新進”和“增倉”

“暗示”部分消費股現買點

因為北上資金的“組成”較為複雜，相比北上資金，歐洲資產管理巨頭安本標準投資的觀點更具“獨立性”。

據悉，安本標準投資9月9日公開表示，其組合中的一些A股消費公司已經到了買點，並且對一些消費類的公司已經進行了增持，而且消費股現在的盈利不及預期也只是暫時的。此外，安本標準指出，中國需要有全球性品牌，所以高端消費依然是有吸引力的。

不過，或是因為近期醫藥集採的加劇，安本標準降低了一些醫藥公司的倉位。

而據《紅週刊》記者梳理，截至今年二季度末，安本標準共出現在11家A股上市公司的前十大流通股東名單上，消費股包括湯臣倍健、珀萊雅、晨光文具等（見表2）。其中，安本標準在二季度期間增持了上海機場和湯臣倍健，新進入了廣聯達和珀萊雅的前十大流通股東名單。

表2 安本標準今年二季度末公開的持倉

數據來源：Wind

剛剛公佈回購股份的洽洽食品，其前十大流通股東持股變化顯示，安本標準新增持了70萬股，佔公司流通股本的比例約為0.14%。

（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）