高增長恐難“昨日重現”，Zoom的“黃金時代”結束了？

近日，在線視頻會議軟件開發商Zoom（ZM.US）公佈了截至7月31日的2022財年第二季度的財務業績報告。

雖然營收高於市場預期，首次突破10億美元大關，同比增長54%，但較上一季度的191%的增速，呈現了斷崖式的下滑，令投資者擔憂。

財報裏也有值得欣喜的地方，過去12個月收入貢獻10萬美元額客户數量同比增長131%，説明Zoom在流量用户的轉化上還不錯。

疫情期間透支了流量紅利的Zoom，三位數的高速增長難再現，客户轉化表現不錯，此時入手風險較低，但想要實現投資高收益，時間成本存在較大的不確定性。

財報顯示，2022財年第二季度，Zoom的營收為10.2億美元，首次突破10億美元，同比增長了54%，高於此前市場預期的9.91億美元。

（數據來源：Zoom財報）

從上圖可以看出，自2019財年Q1至2020財年Q4，Zoom季度營收同比增速出現了放緩趨勢。受益新冠疫情帶動的居家經濟的高速增長，2020年Zoom呈現爆發式增長，伴隨疫情流量紅利的消失，Zoom營收同比增速出現斷崖式下滑。本季度54%的同比增速低於上年同期355%的增速，以及上一季度191%的增速，甚至低於2019財年Q4的增速。

從地區劃分來看，雖然美洲市場的收入在總收入中的佔比有所下降，但依舊是Zoom營收最大的地區，報告期內為Zoom貢獻了近7成的收入。令人擔憂的是，美國地區營收增速嚴重放緩，低於亞太地區和中歐地區的增速。

（數據來源：Zoom財報）

具體來看，2022財年Q2，美國地區的收入6.8億美元，同比增長50%，是近10個季度以來同比增速最低的一個季度。這一增速甚至低於2020財年第四季度76.6%的增速。

報告期內，Zoom亞太地區（APAC）收入1.35億美元，同比增長66.3%，貢獻的收入在總收入中的中佔比為13%；歐洲、中東和非洲（EMEA）地區收入2.05億美元，同比增長60%，貢獻的收入在總收入中的中佔比為20%。

營收增速放緩是引發投資者擔心的一個方面，Zoom預計，第三季度營收為10.15億-10.2億美元。據此推算，Zoom第三季營收增幅在31%左右，或將創歷史最低增速。非公認會計准則業務收入預計在3.4億美元至3.45億美元之間。

Zoom的財報裏也有可喜的一面，淨利潤和用户均保持了增長。

財報顯示，報告期內Zoom的淨利潤為3.171億美元，相比之下，去年同期為1.86億美元；歸屬於公司普通股股東的淨利潤為3.169億美元，與去年同期的1.857億美元相比增長71%。

用户方面，截至7月31日，員工10人以上的企業客户數達到50.49萬，較上年同期的37.02萬，增長36%；收入超10萬美元的客户同比增長130%至2278名，Zoom在現有用户的轉化方面做的還是可以。

Zoom的基礎服務是免費的，並允許主持人訪問具有核心功能的Zoom Meetings，但有兩個端點以上的會議超時40分鐘的限制。但使用Zoom服務的訂閲用户，可以付費獲得更多增值服務，比如延長會議時長，放寬與會人數限制等等。

Zoom的付費產品包括Pro，Business，Enterprise，Education和Healthcare計劃，這些計劃提供增量功能，例如不同的參與者限制，管理控制和報告。

基於Zoom的服務模式不難看出，Zoom的收入主要來自公司統一通信平台的訂閲收入。訂閲收入的主要驅動依賴於訂閲用户的數量以及額外產品的購買，其中包括Zoom Rooms、Zoom Video webars、Zoom Phone和針對房間和電話的硬件及服務（HaaS）。

Zoom更加依賴訂閲用户，因此現有用户的轉化會對Zoom營收產生直接影響。不過需要提醒的是，員工人數超10萬的客户單季淨增在減少，本季環比淨增8000，低於上一季度30000的淨增，上年同期單季淨增更是超10.5萬。

（數據來源：Zoom財報）

作為疫情最大的受益股之一，伴隨疫情影響的減弱，以及疫苗的廣泛使用，勢必會對Zoom客户流失帶來一定的負面影響。

Zoom CFO凱利·斯特克爾伯格（Kelly Steckelberg）在財報中指出：“一旦新冠疫情影響逐漸減弱，特別是隨着疫苗被廣泛使用，以及用户重返工作崗位、學校或不再受就地隔離政策的約束，我們的付費用户可能會減少。”

Zoom在2020年呈現的三位數增長，未來恐難再現。

此外需要注意的是，Zoom本季度營銷費用的同比增速超過了營收增速。財報顯示，Zoom本季度營銷費用為2.71億美元，較上年同期的1.59億美元，增長70.4%，營收佔比26.5%，比上年同期上漲2.5個百分點。不過，綜合來看，營銷費用率處於歷史較低水平。

（數據來源：Zoom財報）

大火之後的Zoom，也在不斷嘗試業務多元化，試圖擺脱收入來源單一的問題，以尋求新的增長點。

2021年6月，Zoom推出Zoom Phone設備，通過這些設備讓用户可以使用高級視頻、音頻和內容共享功能與同事、客户等進行協作；7月推出Zoom Events，該功能使組織能夠舉行高級在線會議。

此外，7月還推出了Zoom Apps，擴展了Zoom App Marketplace的產品，現將50多個應用程序直接帶入Zoom體驗；8月 Zoom Community正式推出。

除了推動業務多元化，Zoom的也有一系列投資動作。第二財季，Zoom與印尼最大的移動電話運營商Telkomsel達成戰略渠道合作關係，計劃為當地企業提供解決方案。

此外，Zoom還投資了事件軟件商Cvent。本季度宣佈以147億美元的股票收購雲客户聯絡中心軟件提供商Five9，預計在2022年上半年完成。

對於此次收購，Zoom首席執行官袁徵曾表示，“企業主要通過聯絡中心與客户溝通，我們相信此次收購將會創造一個領先的客户參與平台，有助於重新定義各種規模的公司與客户聯繫的方式”。

不過，這筆交易仍然存在不確定性。

根據Zoom提交給美國證券交易委員會的文件顯示，其收購雲聯絡中心軟件服務商Five9的交易面臨着競爭。有分析師表示，其競爭對手很大可能就是市值高達2420億美元的雲計算軟件巨頭Salesforce。

對於收購的公司而言，短期內Zoom需要面臨組織框架調整、業務協同等各方面的內部管理的挑戰。

此外，在Zoom深耕的美洲市場，也面臨谷歌Meet、微軟Teams和蘋果FaceTime等強大對手的競爭，訂閲用户爭奪承壓，僅以Teams為例，其日均使用服務人數已經超過1.15億。

綜上所述，Zoom的新業務以及新收購的公司或許會給Zoom帶來一定的業務增長空間，但未來很難再現高速增長，如果憑藉用户轉化的能力的提升來確保穩定的增長或將是常態。

因此説，現在入手Zoom股票，投資風險相對要低於一些，但短期內很難實現高收益，投資者需要耐心的、長期的等待，而投資時間週期到底有多長，很難確定。