集微網消息 近日，據上交所披露公告顯示，山東天嶽先進科技股份有限公司（以下簡稱：天嶽先進）將於9月7日科創板首發上會。
天嶽先進成立於2010年，成立之初，曾探索過藍寶石襯底領域，但自2011年以來，天嶽先進就一直專注於碳化硅襯底的研發及生產和銷售。從其發展歷程來看，天嶽先進在技術方面的發展速度非常快，目前已經開始研發8英寸導電型碳化硅襯底。
作為資本和技術密集型產業，天嶽先進對資金的需求也不容小覷。
截止2019年8月之前，天嶽先進實際股東僅為其創始人宗豔民一人，固定資產投入和研發運營等資金幾乎均來自宗豔民及其關聯方、銀行貸款和政府補助。
而發展初期，天嶽先進企業規模尚小，未實現盈利，自身尚不具備“造血”能力，資金鍊緊張的問題時有發生，只能依靠外來資金保障公司經營。
2018年初，天嶽先進尚未償還的貸款餘額超過10億元，由於其經營性現金流不足以覆蓋陸續到期的銀行借款本息，至2018年末，天嶽先進資產負債率已超過100%。
在此情況下，天嶽先進不得不通過轉貸、關聯方資金拆借和票據交易等關聯方資金往來方式以籌措資金，方使公司生產、研發工作持續進行並得以生存。
數次融資，解資金困局
當然，轉貸並不能解決公司資金鍊緊張的問題，因此，天嶽先進於2018年底啓動融資事宜。
直至2019年8月，天嶽先進首次引入外部投資者哈勃投資，並迅速開啓數次融資，才陸續清償銀行貸款，其估值從10億元人民幣迅速攀升至100.95億元，資產負債率也由2018年末的101.30%降至2020年末13.57%。
現金流問題暫時得以解決，但公司長期虧損，且燒錢速度愈發加快卻是天嶽先進不得不面對的現實。
2018年至2020年，天嶽先進實現營業收入為1.36億元、2.69億元、4.25億元，營收增長非常喜人，但對應的淨利潤始終為負值，且虧損幅度愈發加大，分別為-0.43億元、-2.01億元、-6.42億元。
對於公司虧損幅度加大，天嶽先進在招股書中表示，主要系2019年和2020年實施股權激勵所致。
天嶽先進還指出，報告期內，公司扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別為-5,296.18萬元、522.91萬元、2268.78萬元，在剔除非經常性損益因素影響後，公司2019年和2020年已實現盈利。
也就是説，天嶽先進本來是盈利的，但因為股權激勵三年虧損達8.86億元，而因股權激勵帶來的虧損還可能持續。
此外，2020年，雖然天嶽先進扣非後淨利潤為正，但經營活動產生的現金流量淨額卻由正轉負，達1.22億元。
顯然，融資能解決短期問題，但現金流壓力並未從根本上解決，這也是天嶽先進積極謀求科創板上市的原因所在。
天嶽先進坦言道，公司的在研項目和未來的研發計劃都需要大量資金的支持，若公司盈利狀況不佳導致現金流量不充裕，公司的研發進程可能受到影響甚至停滯，無法完成產品迭代，嚴重影響公司的業務拓展。
關聯交易急速攀升
由於公司產品單一，應用也較為侷限，天嶽先進一直存在客户集中度高的風險，2018年至2020年，公司前五大客户的收入佔營業收入的比例分別為80.15%、82.94%和89.45%。
對此，天嶽先進表示，公司半絕緣型產品主要用於新一代信息通信和微波射頻等領域，相關領域集中度相對較高，且對襯底的需求較大，由於公司前期產能有限，產品優先滿足現有客户的需求，導致客户集中度較高。
值得注意的是，天嶽先進對公司第一大客户存在較大依賴。2018年至2020年，天嶽先進向第一大客户客户A的銷售收入分別為7429.09萬元、1.61億元以及1.93億元，佔公司當期營業收入的比例分別為54.57%、59.88%以及45.43%。
招股書中指出，天嶽先進與客户A於2010年開始建立合作關係，研發用於無線電探測領域的產品，2018年，客户A開始批量向公司採購半絕緣型碳化硅襯底。2021年，天嶽先進與客户A繼續簽訂了數額為上萬片的採購框架協議。
據瞭解，客户集中度較高、業務依賴單一客户等一直是監管層關注的重點問題。
為了避免公司經營對單一客户依賴過大，2019年天嶽先進加大了對關聯方客户B的銷售力度，2020年天嶽先進來自於客户B的銷售收入提升至1.42億元，同比增幅達到766.88%，客户B由此成為天嶽先進的第二大客户，為其帶來三成以上收入，來自客户A的銷售收入佔比也順利降低至50%以下。
不過，天嶽先進與客户B的交易屬於關聯交易，這也是IPO的審核重點。
據招股書顯示，客户B是天嶽先進的關聯方，雙方於2014年建立合作關係，開始研發用於製作氮化鎵射頻芯片的半絕緣型碳化硅襯底，並於2019年，天嶽先進順利通過客户B的合格供應商體系認證，雙方簽訂了銷售框架協議，客户B開始向天嶽先進批量採購，於2020年客户B成為其第二大客户。2021年雙方簽訂了全年上萬片的採購框架協議，未來的業務合作量仍將持續增長。
除客户A、客户B外，天嶽先進始終未曾具體披露行業知名的襯底類客户名稱，或是通過某家知名客户的供應商體系認證。這種情況下，天嶽先進闡述的具備較強的客户資源優勢是否成立，還需進一步披露細節才能知曉。（校對/Lee）