國盛證券:給予寶信軟件買入評級

2021-10-31國盛證券有限責任公司楊然,劉高暢對寶信軟件進行研究併發布了研究報告《三季度業績符合預期,工業軟件與IDC成長空間廣闊》,本報告對寶信軟件給出買入評級,當前股價為70.0元。

寶信軟件(600845)

事件: 公司發佈 2021 年第三季度報告, 實現營業收入 25.32 億元,同比增長 6.32%(調整後);實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 4.70 億元,同比增長 51.44%(調整後),業績符合市場預期。

寶武數智化轉型需求提升,預計高毛利業務佔比顯著加大。 1)考慮 2021 年 8 月收購飛馬智科事項,公司對前期比較合併報表進行重述調整。收入方面,公司 Q3 單季度實現營業收入 25.31 億元,同比增長 6.32%(調整後),主要原因可能系去年部分業務在 Q3 確認較多,尤其是毛利相對較低的智能化業務,導致去年基數相對較高。2)毛利方面,公司 Q3 單季度毛利率為 65.41%,相比去年同期提升 5.18 個百分點,預計主要系公司毛利率較高的自動化、信息化、雲服務業務收入增加。 3)利潤方面,公司 Q3 單季度實現歸母淨利潤 4.70 億元,同比增長 51.44%(調整後),主要系高毛利業務佔比增加、 研發費用加計扣除政策變動導致所得税費用同比降低、以及季度收入結構同比有所差異。

整體費用率保持穩定,研發投入持續加強。 1)報告期內,公司整體費用率保持平穩。單季度來看,公司銷售費用率為 1.81%,相比上年同期提升 0.09 個百分點;管理費用率為 3.13%,相比上年同期提升 0.6 個百分點;財務費用率為-0.19%,相比上年同期提升 0.05 個百分點。 2)2021Q3,公司研發費用為 3.06 億元,同比增長 7.55%;佔營業收入比例約為 10.89%,相比上年同期提升 0.31 個百分點,預計公司持續加大工業互聯網、智慧製造等方面的研發投入。

鋼鐵智慧製造引領產業升級,工業軟件與 IDC 雙賽道迎更大成長空間。 1)近年鋼鐵行業兼併重組推進,驅動鋼鐵信息化改造需求擴張。中國寶武相繼吸納寶鋼、武鋼、馬鋼、八鋼、韶鋼、重鋼、鄂鋼、太鋼、昆鋼、山鋼等企業,且寶武體系外眾多鋼鐵企業存在大量信息化改造需求,為公司智慧製造信息化業務帶來大量需求。 2)憑藉在鋼鐵行業信息化、自動化領域的深厚積累,公司軟件業務從 MES、 EMS、SCADA、 ERP 等向 PLC 持續擴展,工業軟件產品線不斷豐富,打開工業控制行業新增長極。其中 2021 年 7 月推出的 PLC 性能優秀,深刻踐行“產業鏈安全”與“自主可控”等國家戰略,面向國內每年近 2000 億的工控市場空間。 3) 2021H1,公司在建工程餘額為 1.46 億元,同比增長 210.18%,主要系寶之雲 IDC 五期建設支出1.02 億元所致;根據上海經信委公告, 2021 年 7 月,公司再獲上海 3000 個機櫃指標。隨着五期的陸續交付,預計將給公司貢獻更多的收入增量;同時,公司依託上海 IDC 的經驗,已經正式在全國開啓佈局 IDC 和雲計算服務能力。憑藉資源優勢及業界領先的功耗控制水平, IDC 業務有望迎來更大發展空間。

維持“買入”評級。 預計寶信軟件 2021-2023 年的歸母淨利潤分別為 16.82 億元、21.57 億元, 27.16 億元。

風險提示: IDC 需求放緩風險、 IDC 建設進度不及預期、工業軟件國產替代進程不及預期、鋼鐵等下游行業信息化需求下滑風險、受寶武集團經營狀況影響大。

該股最近90天內共有26家機構給出評級,買入評級22家,增持評級4家;過去90天內機構目標均價為80.57;證券之星估值分析工具顯示,寶信軟件(600845)好公司評級為3.5星,好價格評級為2.5星,估值綜合評級為3星。

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