2022-01-28東方證券股份有限公司蒯劍,馬天翼,唐權喜對韋爾股份進行研究併發布了研究報告《業績高增長，產品線逐步豐富》，本報告對韋爾股份給出買入評級，認為其目標價位為360.87元，當前股價為261.45元，預期上漲幅度為38.03%。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為84.66%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為廣發證券的王亮。
韋爾股份(603501)
事件：公司發佈2021年業績快報，預計實現歸母淨利潤44.7到48.7億元，同比增65%到80%；預計實現扣非歸母淨利潤39.2到42.7億元，同比增75%到90%。
手機CIS競爭力不斷提升：高像素手機CIS產品需求旺盛，TSR預計2022年，分辨率超過40M的手機前攝圖像傳感器出貨量將達4300萬顆，分辨率超過50M的後置圖像傳感器出貨量將超過3.5億顆。公司在CIS領域產品線完備，小像素尺寸佈局領先，同時高階產品持續取得突破，22年1月發佈0.61um像素尺寸的2億像素手機CIS，產品線覆蓋由8M到64M延伸至200M，高階CIS領域競爭力不斷提升。
汽車CIS技術持續升級，有望加速成長：車載攝像頭單車配置數量有望從當前的平均2顆未來增長至11-15顆，為CIS市場帶來百億美金以上增量。公司車載攝像頭芯片當前主要用於歐美汽車品牌，在車用CIS市場佔據20%以上份額，未來有望和國內客户開展更多合作，助力份額提升。在通過AEC-Q認證的車用CIS產品中（截止21年9月），安森美主要集中於VGA（0.3M），佔比達48%；而韋爾產品線分佈更為均勻，在相對高像素領域產品佈局更為完善，1M及以上產品佔比達90%；22年初以來，公司持續發佈汽車CIS新品，涵蓋3M、5M、8M等像素，可用於前視、車內監控等應用，隨着汽車攝像頭向更高像素升級，韋爾有望迎來產品結構持續優化的機遇。
內生、外延打造綜合性設計公司：公司併購了觸控顯示業務的Synaptics亞洲部分資產及深圳吉迪思，形成了豐富的產品組合，藉助集團供應鏈和銷售渠道優勢，市場份額有望快速提升。韋爾也在RFSwitch、Tuner、LNA等射頻產品領域成果突出。此外，公司的其他多個產品線已與國內知名手機品牌供應鏈進行合作，包括分立器件（TVS、MOSFET、肖特基二極管等）、電源管理IC（Charger、LDO、Switch、DC-DC、LED背光驅動等）、射頻器件及IC、MEMS麥克風傳感器等產品線，有望成長為領先的多產品線的綜合性IC設計公司。
我們預測公司21-23年歸母淨利潤分別為45.8、59.7、76.7億元，根據可比公司，維持21年69倍PE估值，對應360.87元目標價，維持買入評級。
風險提示
高端CIS研發不及預期；手機CIS市佔率下滑；疫情帶來的不確定性；功率器件研發不及預期。
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級20家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為363.46。證券之星估值分析工具顯示，韋爾股份（603501）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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