化工板塊虧損埋禍根 永煤違約“滾雪球”
在11月10日，擁有“AAA”主體評級的永煤旗下債券“20永煤SCP003”10億元超短融宣告實質性違約後，其母公司河南能源化工集團有限公司（下稱“豫能化”/“河南能源”）的債務問題也逐漸浮出水面。上海清算所公佈的豫能化2020年三季度財務報表顯示，豫能化總資產為2642.21億元，總負債2154.76億元，資產負債率升至81.55%。
有資深煤炭行業分析師在接受《華夏時報》記者採訪時表示，“永煤融資機構不佳，都是短期融資比例較高，到期還債壓力大，這是問題的導火索。”事實上，在永煤與豫能化債務困境的背後是，化工板塊的持續虧損。
“煤企現在發債困難”
隨着“20永煤SCP003”10億元超短融實質性違約，持有永煤96.01%股份的豫能化的債務被聚焦。
“20 永煤 SCP003” 已構成實質性違約，永煤存續公開債務融資工具中均設置了交叉保護條款，根據募集説明書中相關約定，本期債券違約已觸發交叉保護條款。根據約定，永煤有10個工作日的寬限期，在該期限內償還債務可免於交叉違約，即在11月24日之前無法兑付本金或展期，永煤將面臨很大的交叉違約風險。
與此同時，“18永煤 MTN001”的擔保方河南能源本部存續債規模255.30億元，2021年內需要兑付及回售的債券規模超過200億元，面臨很大的債券集中到期壓力。永煤的實質性違約將會導致河南能源外部融資環境的急劇惡化，從而進一步削弱其流動性。
截至11月10日，永煤存續債規模234.10億元；且2020 年11-12 月，永煤公開市場到期債券金額合計50億元；本次違約會加劇其外部融資環境惡化、進一步削弱其流動性，後續債券兑付存在很大不確定性。
基於此，11月10日，中誠信國際將河南能源與永煤的主體信用等級由AAA調降至BB，並列入可能降級的觀察名單。
銀行間市場清算所股份有限公司於11月16日發佈公告表示，已收到“20永煤SCP003”的利息資金，但本金歸本金的時間僅剩兩天。而永煤提出的“20永煤SCP003”展期方案也並未獲得所有債權人的同意。
事實上，早在“20永煤SCP003”募集説明書中就提到，截至2019年3月末，永煤有息負債餘額為802.28億元，其中一年內到期的非流動負債為300.67億元，佔永煤總有息負債的37.48%。“永煤有息負債以及短期內到期的有息負債規模較大，存在集中兑付壓力。如果未來償債計劃未能如期實施，將給永煤帶來償債風險。”永煤彼時表示。
永煤超短融違約也令市場風聲鶴唳，煤企發債愈發困難。
上述分析師表示，“目前煤企發不出債，主要是煤企之前一直都是通過‘借新還舊’的方式來維繫自己的現金流，現在永煤違約，金融機構對其他煤企違約的擔憂放大，導致都想盡快處理掉手中的煤企存量債，更不會去新增，所以煤企現在發債困難。”
化工板塊拖累
儘管看起來問題出在了永煤，但是化工板塊虧損及母公司豫能化拆借大筆資金或許才是導致永煤走到如今地步的真正原因。
永煤為跨地區、跨行業的企業集團，主營業務包括煤炭開採與銷售、有 色金屬冶煉和生產、裝備製造、化工產品生產和銷售、商品貿易、建築建材、發電及物流運輸等，其中煤炭業務是永煤的核心業務。
2017年-2019年和2020年1-3月，永煤歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為0.22億元、-11.44億元、-13.17億元和-4.04億元。
煤炭去產能後給煤炭板塊帶來的利潤並不能對沖化工板塊的虧損。“受宏觀環境影響，2015 年至2016年下半年煤炭行業出現下滑趨勢，公司本部及其子公司經營利潤均出現下滑，公司歸屬於母公司所有者的淨利潤出現虧損，但2017年以來，受市場經濟影響，煤炭價格上漲，公司歸屬於母公司所有者的淨利潤實現扭虧為盈。2018年公司受營業成本上升、化工板塊拖累等影響，公司歸屬於母公司所有者的淨利潤出現虧損。”永煤解釋。
據《華夏時報》記者瞭解，2019年以來，煤化工產品行情持續下跌，市場低迷，同時當前的經貿摩擦，對煤化工下游企業出口貿易造成了不利影響，永煤2019年以來煤化工板塊虧損嚴重。
值得關注的是，今年11月2日，永煤將旗下的4家化工公司劃轉至豫能化旗下公司河南能源化工集團化工新材料有限公司（下稱“豫能化化新公司”）。永煤將所持龍宇煤化工91.875%股權、永銀化工60%股權、濮陽龍宇化工100%股權及永樂生物85%股權無償劃轉至豫能化化新公司，此外，永煤還將持有的中原銀行5.07億股股份及中原銀行6.5億股股份分別無償劃轉至河南機械裝備投資集團有限責任公司及河南投資集團有限公司，而此次無償劃轉資產2019年實現淨虧損為7.03億元。
河南能源是經河南省委、省政府批准，分別於2008年、2013年經過兩次戰略重組成立的一家國有獨資特大型能源化工集團，產業主要涉及能源、高端化工、現代物貿、金融服務、智能製造和合金新材料等產業，有大有能源（600403.SH）、九天化工、濮陽綠宇泡綿3家上市公司。
但事實上，豫能化的化工板塊表現也並不理想。豫能化也進行了資產剝離，11月2日，豫能化將煤化工主體豫能化化新公司的股權拆成四部分，劃轉至河南省內的其他國有企業。
上述分析師還分析，豫能化旗下的化工資產基本全虧損，主要也是受化工行業行情低迷，但和國有企業效率低，社會負擔重也有很大得關係。
中誠信國際表示，近期河南省國資委批覆永煤控股股東河南能源對非主業化工資產進行剝離、並以現金形式增資57.99億元，雖然化工業務的剝離有利於永煤控股資產質量、盈利能力及資本結構的改善，但相關資產的劃轉使得永煤其他應收款規模大幅增加；根據永煤司最新披露的財務報告，2020年1-9 月，經營性業務利潤同比小幅下降，且公司短期債務規模明顯增長，短期償債壓力進一步加劇，公司債務的償付主要依賴於控股股東河南能源的支持協調以及借新還舊。
而作為豫能化的第一大子公司，永煤從豫能化得到資金支持的同時，也為豫能化拆借大筆資金。
上海清算所網站10月16日披露的《永城煤電控股集團有限公司2020年度第六期中期票據募集説明書》顯示，截至2020年6月末，永煤其他應收款（不含應收股利和應收利息）為155.98億元，主要為與河南能源及其下屬單位之間的往來款，資金拆借規模較大。
責任編輯：黃興利 主編：寒豐