2022-04-22西南證券股份有限公司龔夢泓對石頭科技進行研究併發布了研究報告《21年年報暨22年一季報點評：市場份額快速提升，Q1盈利環比改善》，本報告對石頭科技給出買入評級，當前股價為574.48元。
石頭科技(688169)
業績總結：公司發佈2021年年報及2022年一季報，2021年公司實現營收58.4億元，同比增長28.8%；實現歸母淨利潤14億元，同比增長2.4%；實現扣非後歸母淨利潤11.9億元，同比減少1.5%，非經常性損益主要包括公司交易性金融資產等所取得的投資收益2.5億元。Q4單季公司實現營收20.1億元，同比增長29.6%；實現歸母淨利潤3.9億元，同比減少17.8%。2022Q1公司實現營收13.6億元，同比增長22.3%；實現歸母淨利潤3.4億元，同比增長8.8%。此外，公司計劃派發現金紅利每股2.1元，合計派發現金紅利1.4億元，分紅率為10%。
國內市場份額快速提升。根據GFK數據，2021年國內掃地機器人的市場規模在110億元左右，同比增長21.7%，行業延續高景氣。2021年公司推出的兩款T7S系列掃地機以及一款G10掃地機市場反應良好，帶動公司市場份額快速提升，根據AVC數據，2021年12月公司國內掃地機市場線上零售額份額/零售量份額分別達17.3%/13.4%，分別同比提升7.2pp/6.6pp。國內市場景氣度持續，公司市場份額進一步優化，國內收入快速增長。海外市場方面，疫情反覆下全球運力緊張，公司海外銷售增速有所放緩。隨着公司海外新品的發佈，疊加海運的緩解，預計公司海外營收有望快速增長。
2021年盈利能力有所承壓。2021年公司綜合毛利率為48.1%，同比下降3.2pp。公司毛利率下降主要是會計準則的調整以及原材料價格的持續上漲，如果剔除會計準則變化影響，公司全年毛利率下降1.8pp。費用方面，公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別為16.1%/2%/7.6%，分別同比增加2.4pp/0.2pp/1.8pp。銷售費用率增長的原因是公司在國內市場推出高端新品，並匹配積極的營銷宣傳；研發費用率增長的原因是公司為了進一步夯實行業競爭能力，持續加強研發費用投入。綜合來看，公司淨利率為24%，同比減少6.2pp，盈利能力有所承壓。
Q1營收持續高增，盈利環比改善。一季度G10掃地機繼續發力，1、2月份G10蟬聯掃地機品類月度銷售冠軍，同時3月份公司推出年度新品T8和G10S系列，我們推測新品的逐步放量也帶動了公司Q1營收高增。盈利能力方面，2022Q1公司毛利率47.5%，同比下降2.2pp，環比上升2.8pp。費用率方面，銷售費用率為13.4%，同比增長3.6pp，主要系公司加大營銷投入積極搶佔市場份額所致；管理費用率/財務費用率分別為2.2%/-1.2%，分別同比下降0.4pp/0.3pp；研發費用率同比持平。綜合來看，公司淨利率25.2%，同比下降3.1pp，環比提升6pp，盈利能力環比呈現改善趨勢。
股權激勵計劃彰顯信心。公司於2022年4月推出股權激勵計劃，擬向管理骨幹、技術骨幹和業務骨幹共計479人以50元/股的價格授予股票期權24.8萬份，佔公司總股本0.37%。考核條件以2021年公司營收為基數，要求2022/2023/2024/2025年的營收增長分別不低於10%/14%/18%/22%。按公司2021年實現營收58.4億元計算，對應2022-2025年的營收分別為64.2/66.6/68.9/71.2億元。本次股權激勵計劃以穩健的營收增長為目標，彰顯了公司長期發展的信心。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024年EPS分別為26.93/33.86/40.9元、未來三年歸母淨利潤將保持24.9%的複合增長率。考慮到清潔電器景氣度持續，公司作為龍頭企業之一，產品競爭實力較強，終端份額持續提升，盈利表現穩步向好，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動風險、人民幣匯率大幅波動風險，終端銷售不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司何偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.38%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利16.5億，根據現價換算的預測PE為23.26。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級20家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為776.56。證券之星估值分析工具顯示，石頭科技（688169）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。