高盛：債市脆弱的流動性或威脅美聯儲QT計劃

根據市場統計數據以及美聯儲多位官員的表態，美聯儲縮表工作(也被稱為”QT計劃”)正在以最大負荷量進行，美聯儲“三把手”威廉姆斯近日更是直言美聯儲正在大幅縮減資產負債表。不過，一些分析人士認為縮表能持續多久取決於全球債券市場能否繼續正常運轉。

智通財經APP獲悉，高盛策略師們近日表示，任何波動性衝擊都將導致債券市場流動性進一步惡化，這是全球央行不太可能容忍的。他們指出，近期流動性狀況一直不佳，一些地方的賬面市場深度接近5年來的最差水平，債券市場的“脆弱流動性”有可能威脅到美聯儲的QT計劃。

如今債券市場已經開始出現大規模混亂，美國國債交易經歷了新冠疫情初期以來最大規模的波動性，而英國國債市場則出現了有記錄以來最瘋狂的動盪。英國債市動盪迫使英國央行不得不進場購買債券，並採取其他措施，以確保市場繼續運轉。這引發了人們的擔憂，即美聯儲最終將不得不採取措施支撐近24萬億美元國債市場。

Praveen Korapaty領導的高盛策略師們在給客户的一份報告中寫道:“美聯儲在2020年3月/ 4月的大規模購債和英國央行最近的干預措施，主要是為了恢復市場的有序功能，並凸顯出微觀結構問題可能導致央行的QT計劃短路。”“儘管我們預計美聯儲目前的QT計劃短期內不會出現任何重大問題，但隨着美聯儲進一步推進QT進程，發生意外事故的可能性會有所上升。”

數據顯示，美聯儲不再是美國國債的最大買家，後續誰將取代美聯儲成為“最後的買家”暫時未能得知。根據美聯儲的統計數據，在截至10月5日的一週，外國的美債投資者拋售了約290億美元的美國國債，使得其四周統計期的持有量縮減水平達到810億美元，這也是自2020年3月以來最極端的資金外流。與此同時，美國的大型商業銀行已開始縮減以美債為代表的的證券投資組合，而去年它們仍在買入。

在以上一系列因素的刺激之下，美國國債收益率不斷飆升，10年期美債收益率今日再度突破4%大關。2/10年期、10/30年期美債收益率倒掛幅度也在不斷加劇，由此可見市場對於經濟衰退的預期不斷升温。

多數美聯儲官員相信債券市場正在有效運轉，稱美聯儲擁有大量工具，可在金融壓力時期充當流動性後盾，如中央銀行流動性互換額度和國內外回購協議安排。

不過，高盛的策略師們指出，儘管美聯儲的一些回購工具提供了市場中介和增加流動性的替代手段，但策略師們強調它們“並不是風險轉移能力的完美替代品”。