巴菲特為何相中惠普(HPQ.US)?

股神巴菲特開始“買買買”了!

繼此前以116億美元收購了保險公司Alleghany(Y.US)、以及購入價值超過72億美元的西方石油(OXY.US)股票之後，惠普(HPQ.US)成為了最新一隻獲得股神青睞的標的。

智通財經APP獲悉，根據週三提交的一份監管文件顯示，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋(BRK.A.US)持有1.21億股惠普(HPQ.US)股票，按惠普週三34.91美元的收盤價計算，這些股份價值約42億美元。這筆投資令伯克希爾哈撒韋總共持有惠普大約11.4%的股份，同時也是伯克希爾哈撒韋近1個月以來的第三筆大額交易。

不出所料，受此消息提振，惠普週四美股收盤大漲14.75%，報40.06美元。

（股價行情來源：富途）

這讓人不禁發問，巴菲特看中了惠普什麼呢?

1、俄烏衝突後 市場出現投資良機

在過去六年時間裏，伴隨着美股估值飆漲，伯克希爾哈撒韋基本上沒有進行大手筆收購交易。巴菲特今年2月份還在抱怨，不斷上漲的資產價格讓他很難找到有吸引力的投資標的。

標普500指數在2021年的總回報率接近29%，但伯克希爾哈撒韋在2021年所有四個季度裏都是股票淨賣家。其結果是，截至2021年底，伯克希爾哈撒韋資產負債表上的現金和現金等價物達到驚人的1440億美元。

不過，全球局勢動盪之下，2022年市場的艱難開局顯然給了巴菲特出手的機會。伯克希爾哈撒韋近一個月以來的三筆大交易都發生在俄烏衝突爆發之後。除了惠普之外，3月初，該公司披露了對西方石油的一系列投資，目前持有西方石油14.6%的流通股;3月21日，該公司又宣佈斥資116億美元現金收購保險公司Alleghany。

對此，伯克希爾哈撒韋的長期股東J Stern & Co首席投資官Christopher Rossbach就曾表示：“巴菲特在地緣政治、經濟和利率的等不確定性的因素下買進股票，是對經濟投下真正的信任票。他是在告訴我們，你可以收購表現良好、帶來比現金更大價值的公司。”

2、為什麼是惠普？

惠普在伯克希爾哈撒韋的投資組合中佔比僅為1.2%，遠低於佔比達48%的蘋果(AAPL.US)。但是，從長遠來看，對惠普的投資看起來是典型的巴菲特價值投資策略。

(1)自由現金流充足 回購股票有助於提高每股收益

首先，惠普有着穩定而充足的自由現金流(FCF)，在過去五年的平均值接近40億美元，而且未來可能還會繼續增加。CFRA Research分析師Angelo Zino表示：“我們認為，惠普有望每年創造至少45億美元的自由現金流，並將其全數返還給股東。”分析認為，惠普將大筆自由現金流用於回購股票有助於進一步提高每股收益，併成為該股的催化劑之一。

對於巴菲特這類尋求穩健收益的投資者來説，惠普相當注重股東回報這一點十分令人滿意。該公司已經連續13年提高股息，最近一次是在去年11月，季度股息增加了29%至每股25美分。此外，數據顯示，惠普近12個月的股息率超過2%，回購收益率達19.3%，綜合股東收益率高達21.9%。

(2)營收增長穩定 盈利能力可靠

誠然，個人電腦和打印機市場的增長前景並不樂觀，但惠普的業績表明，該公司的營收增長雖然緩慢、但足夠穩定。從近5年業績來看，惠普表現相當亮眼，公司收益連續8個季度均超出了市場的普遍預期。最新數據顯示，該公司2022財年第一季度營收170億美元，高於市場預期，同比增長8.8%;淨利潤為10.86億美元，同比增長2%。

惠普在3月底表示，將以33億美元收購視頻會議廠商Poly，這筆交易將提升惠普的耳機和相機產品、以及與這些設備配套的視頻會議和協作軟件。華爾街分析師認為，得益於近期的戰略性收購，惠普營收的穩定增長將持續數年。

Argus Research分析師Jim Kelleher表示：“惠普和Poly希望提供一個由設備、軟件和數字服務組成的完整生態系統，在這個混合模式辦公的時代中創造優質的工作體驗和提高生產率。”“在這種新常態下，惠普憑藉其強大的個人電腦系統(PC)和打印機特許經營權，似乎處於有利地位。”

除了協同收購和緩慢但穩定的營收增長，惠普還有可靠的盈利能力。對於巴菲特來説，該公司20%的毛利率和10%的營業利潤率是可以指望得上的競爭優勢。

此外，眾所周知，巴菲特非常重視有經驗的管理層。惠普的首席執行官恩裏克·洛雷斯(Enrique Lores)已經在該公司任職長達30年，並帶領該公司運轉良好，他似乎很有能力地符合這一要求。

(3)股價被低估 仍有上行空間

還有一個重要原因在於，惠普的股票足夠便宜。在伯克希爾哈撒韋披露對惠普的投資之前，儘管華爾街分析師們預測該股未來三到五年內每股收益的平均增長率為27%，但該股的遠期市盈率僅為8.5倍，這遠低於標普500指數約18.2倍的遠期市盈率。

金融數據公司Refinitiv的數據也顯示，按預期收益計算，惠普的股價較其五年平均水平足足低了16.5%。在估值方面，TipRanks的數據顯示，分析師們對該股的普遍共識為“持有”，平均目標價則為36.81美元。

因此，作為一隻便宜且有足夠增長潛力的股票，惠普能得到巴菲特的青睞也就不足為奇了。