中國華融(02799)：2021年扭虧為盈 “迴歸本源、聚焦主業”成效凸顯

3月28日，中國華融（02799）發佈2021年度業績公告。公告顯示，整體業績方面，中國華融2021年實現收入總額約930.67億元（人民幣，下同），同比增長23.4%；全年實現淨利潤19.86億元，歸母淨利潤3.78億元，實現扭虧為盈，整體符合市場預期。與此同時，公司有效管控壓降資產負債，資產負債率同比下降2.7個百分點至93.4%，資本充足率為12.95%，符合監管標準，較上年明顯改善。

聚焦主業 平穩增長 體現成長韌性

智通財經分析，中國華融2021年實現業績扭虧為盈，得益於公司發展模式和發展策略的一系列主動調整。如年報提及，中國華融正持續向“大不良”行業的資源整合者、綜合解決方案的統籌者、價值投資者轉型，建立“大不良”行業產業鏈生態圈。

2021年，作為公司收入、利潤主要來源的不良資產經營主業實現營收517.48億元，説明公司未來發展將不再單純依靠加槓桿和做大規模，更側重的是打好手中不良資產主業的王牌。

具體到業務品種方面，收購處置類業務加大收購力度，拓展收購範圍，提高資產週轉效率，實現處置收益穩定增長，全年處置不良債權資產總額339.58億元，實現收益84.12億元，增長16.2%。根據公司官網消息，個貸等新業務實現零的突破，定製包、反向包規模提升。

重組類業務在2021年加速推進業務轉型，在破產重整、國企改革相關業務、大型實體企業紓困、違約債券收購、城市更新等多個領域，幫助包括雨潤集團、三胞集團、輝山乳業等多家企業擺脱困境實現資產盤活和價值提升，在支持供給側結構性改革中發揮有力作用。報告期內，公司重組業務運行穩定，整體呈現穩健投放策略下的淨回收態勢。

股權業務方面，公司對接國家發展戰略，投向新能源、高端裝備製造、計算機、通信等領域，市場化債轉股業務2021年實現收入58.90億元，大幅增長216.7%；累計投放總量358.51億元，增長4.9%。

在智通財經看來，2021年，面對更趨複雜嚴峻的外部環境和疫情影響，不良資產行業也面臨着許多挑戰和困局。中國華融在複雜的經營環境下取得扭虧為盈的業績答卷實屬不易。這其中亦有公司持續“化險瘦身”的成果。

化險瘦身完善內控合規 夯實可持續發展基礎

據智通財經瞭解，中國華融正着力推動華融證券、華融湘江銀行、華融消費金融、華融信託等子公司股權的轉讓，各項事宜正穩步推進。2022年1月27日，中國華融與國新資本簽訂合同，擬以109.33億元作價受讓華融證券72%股權，轉讓完成後，中國華融不再持有華融證券股權，本次轉讓所得款項將用於補充公司資本金和一般營運資金。此外，華融交易中心股權轉讓工作已完成了工商登記變更，華融消費金融也與寧波銀行簽訂了股權轉讓協議，公司其他金融牌照類子公司的股權轉讓工作也在穩妥有序推進中。

早在2019年初，中國華融便提出了“全面推進化險瘦身，迴歸不良資產經營主業”的目標。據智通財經觀察，中國華融圍繞既定戰略目標在2021年取得階段性成果。

一大標誌性事件是，中國華融在2021年底通過發行股份引進了中信集團等五大戰略投資者，通過引戰增資，中國華融有效補充了核心一級資本，改善了資本監管指標和股東結構，大幅提升了風險抵禦能力，鞏固了可持續發展的基礎。市場人士分析認為，戰投的引入將與中國華融形成優勢互補、業務協同、經驗共享的格局，有助於更好提升主業發展質量。值得一提的是，業績發佈同期，中國華融還發布了股東權益變動公告。公告指出，財政部擬將華融3%的股份轉讓至中信集團。本次權益變動後，中信集團將持有華融26.46%的股份，超過持有24.76%股份的財政部，躍升成為華融的第一大股東。市場分析，中國華融作為國有金融企業，無論是引戰增資，還是本次股東權益變動，本質上都屬於國有金融資本佈局的優化，其國有權益比例在增加，控制力在增加，國家支持力度在增大。從性質上來看，華融仍是國有金融控股企業，其第一大股東和第二大股東財政部均為國家背景，股權穿透後，其第一大股東中信集團90%的股權亦由第二大股東財政部持有。公告也指出，本次權益變動不會導致公司實際控制權變化。

不良資產市場空間擴容 華融擁抱價值成長

在智通財經看來，中國華融“迴歸本源、聚焦主業”實現輕裝上陣後，公司在“大不良”領域的價值成長值得市場期待。

其核心邏輯是，受疫情與金融週期滯後性的疊加影響，預計未來銀行不良貸款仍面臨上升壓力。同時，隨着供給側結構性改革的深入推進和經濟結構的持續調整，實體經濟領域風險資產出清承壓；房地產融資、地方債融資和影子銀行融資等領域的風險受政策影響將持續暴露，信託、違約債券等非銀行類不良資產潛在供給也將繼續增加，實體企業紓困需求不斷增多也將催生大量重組業務機會。未來，逆週期、跨週期、多元化、定製化的救助性金融服務需求增多，“大不良”領域業務機會將不斷湧現。

以商業銀行不良貸款餘額為例，截至2021年末，商業銀行不良貸款餘額2.85萬億元，較年初增長1455萬億元，增幅5.39%；商業銀行不良貸款率為1.73%，較年初下降0.11個百分點。總體來看，不良資產市場供給穩定。雖然銀行出包意願有所降低，但展望2022年，股份制銀行、城商行、農商行、以及信託等非銀金融機構的不良資產管控壓力仍然存在，將成為未來不良資產主要供給方。同時，受持續去產能去槓桿、行業及地區管控等影響，部分行業不良將加速暴露，為問題企業重組、上市公司紓困以及破產重整等業務提供了市場機遇。

面對這一輪發展機遇期，以中國華融為代表的四大AMC近年來紛紛提出戰略轉型，積極迴歸不良資產主責主業，充分發揮逆週期金融救助功能，拓展“大不良”商業新模式。經過轉型後，聚焦主業、業務結構明顯改善的行業龍頭中國華融有望抓住市場機會，迎接新一輪價值成長。