迎來91歲生日的“股神”巴菲特：投資策略的堅守與改變

財聯社（上海 編輯 劉蕊）訊，8月30日，“股神”巴菲特迎來他的第91個生日——這位傳奇的投資者的投資經歷和投資理念一直為人們所津津樂道。

近兩年來，巴菲特在投資選擇和風格上出現了許多轉變。如今，科技股已經成為伯克希爾哈撒韋投資組合中最主要的持倉板塊，而在大規模回購的推動下伯克希爾股價也持續創下歷史新高。

這表明在巴菲特已經91歲高齡之際，他仍然始終能保持清醒的頭腦，進行慎重的判斷，而更為難能可貴的是，他仍然可以對新時代保持開放的心態，不斷適應和進化，“股神”之名當之無愧。

涉足科技股和IPO投資

僅在10年前，巴菲特的主要持倉股票中，除了IBM以外，幾乎沒有科技股。然而到目前為止，科技股已經成為伯克希爾哈撒韋的投資組合中最大的行業敞口。

根據InsiderScore.com的數據，由於持有大量蘋果股票，伯克希爾哈撒韋公司對科技股的敞口已增至其投資組合的45%。巴菲特於2016年首次投資蘋果，目前持倉市值已超過1200億美元，成為迄今為止巴菲特持倉市值最高的一隻股票。

除了科技股，伯克希爾哈撒韋還在近年罕見地涉足了首次公開發行（IPO）和IPO前投資。過去，巴菲特一直對這一項投資嗤之以鼻。作為“買入持有策略”的先驅，巴菲特曾直言不諱地表示，他不喜歡在公司上市時買入。巴菲特此前曾將購買被炒作的IPO股票與試圖中獎相提並論，認為這不是一個可靠的投資基礎。在最近兩年大火的IPO熱潮之前，巴菲特最近的一次大型IPO投資要追溯到1956年福特的IPO了。

然而，在2018年巴西金融科技公司StoneCo上市後的幾天內，伯克希爾哈撒韋公司就罕見地投資了該公司。而自那之後，StoneCo股價上漲了一倍有餘，這也使得伯克希爾的持股市值增至7億美元以上。同一年，伯克希爾還入股了印度最大的數字支付初創企業Paytm，而後者目前已提交了IPO申請。

2020年第三季度，伯克希爾哈撒韋通過私募以IPO價格購買了價值2.5億美元的雪花（Snowflake）股票。2021年6月，伯克希爾在巴西數字銀行Nubank的母公司進行了5億美元的IPO前投資。

外界普遍猜測，巴菲特的投資副手庫姆斯(Todd Combs)和韋施勒(Ted Weschler)是這些打破伯克希爾傳統的押注的關鍵策劃人。

“投資組合發生了相當重大的變化。現在，它真的是面向新經濟，”愛德華•瓊斯金融服務公司的伯克希爾分析師詹姆斯•沙納漢(James Shanahan)表示，“他（巴菲特）給了託德•庫姆斯和泰德•韋施勒更多的靈活性和機會，讓他們深入瞭解公司業務。”

CFRA Research的伯克希爾分析師凱西•塞弗特(Cathy Seifert)則評價稱：“如今（伯克希爾）的股票投資組合比10年或15年前更有活力…他們肯定會試一試，嘗試一些新的經濟股。除非你在這方面有一定敞口，否則很難產生阿爾法值，尤其是考慮到他們過去往往傾向於以大型價值股為導向。”

大規模收購？也許很長時間內都不會發生

對於巴菲特的鐵桿觀察人士來説，他們年復一年地問着同樣的問題——他什麼時候才能完成一筆巨型收購？考慮到他嚴謹的價值取向，答案可能會讓很多人失望。

晨星公司的伯克希爾分析師格雷戈裏•沃倫表示：“我認為，他之所以沒有采取過於激進的行動，是因為他幾乎不想讓他所做的最後一筆交易成為一場災難，那筆交易將會讓他被人銘記…他不想通過收購一些可能對他沒有幫助的東西，來拖累下一個掌控大局的人。”

截至6月底，伯克希爾哈撒韋的現金儲備為1440億美元，儘管該公司已經實施過大規模回購計劃，但現金儲備水平仍接近歷史最高水平。過去幾十年來，伯克希爾哈撒韋一直是持有現金和私人股權最多的“巨鯨”之一。但與快速週轉的槓桿收購者不同，伯克希爾一直是一個更持久的買家，同時也樂於給予公司經營業務的自主權。

然而，近年來，隨着市場利率處於創紀錄的低點，而且企業也受到了來自特殊目的收購公司（SPAC）的新買家的追捧，美股市場持續火熱，市場估值已經接近21世紀初互聯網泡沫之前的水平。這使得公共事業和電力板塊股票價格高企，而伯克希爾原本希望整合這些行業的想法就顯得成本過於高昂。

塞弗特説：“事實上，伯克希爾哈撒韋還沒有達成一筆重磅交易，我不認為投資者們會逼他這麼做…我認為他們仍然相信他的判斷和敏鋭，尤其是考慮到目前的估值水平。”

創紀錄的股票回購

伯克希爾一直專注於向股東返還資本。在去年，伯克希爾的回購金額已經創下紀錄，達到247億美元。而今年伯克希爾也沒有停下回購的步伐，今年第二季度，伯克希爾回購了60億美元的股票，推動上半年的回購規模達到126億美元。

巴菲特説：“已經等了很長時間了。如果他們不想讓現金餘額繼續增長，唯一的選擇是繼續回購股票。在市場出現某種回調之前，這可能是短期內處理過剩現金的最佳選擇。”

部分得益於股票回購，伯克希爾股票迅速走出了疫情衝擊的陰霾，並反彈至歷史高點。2021年年初至今，伯克希爾哈撒韋-B股價上漲了約23%。

早在2011年，巴菲特就啓動了回購計劃，但長期以來一直更傾向於直接購買其他公司的股票和業務。在1999年的年度會議上，巴菲特曾説過，他不會回購伯克希爾的股票，除非它們“被嚴重低估”。

2018年，該公司董事會宣佈取消回購限制，允許在其認為價格“低於伯克希爾的內在價值”的情況下購買股票。

“我認為他在引導和向股東返還資本方面做得很好。他知道，人們對他的遺產的評價不僅取決於他頭50年的成就，還取決於他最近5年的成就。”