東方證券：給予海康威視買入評級，目標價位59.66元

2022-04-18東方證券股份有限公司蒯劍,馬天翼,唐權喜對海康威視進行研究併發布了研究報告《主業穩健增長，創新業務全面開花》，本報告對海康威視給出買入評級，認為其目標價位為59.66元，當前股價為41.45元，預期上漲幅度為43.93%。

海康威視(002415)

事件：公司發佈21年報及22年一季報。21年營收和歸母淨利潤分別為814/168億元，分別增長28%/26%。22Q1營收165億元，同比增長18%，歸母淨利潤23億元，同比增長5%，慢於營收增長主要系費用增速快於營收、匯兑損失等因素。

國內外主業快速增長：1）PBG有望迎來拐點：政府部門過去幾年投入較少，部分被推遲的需求讓22年投入可能加大。截止21年底，海康已累計為政府用户提供346類系統解決方案，廣泛用於基層治理、疫情防控、交通安全、應急管理、國土資源等場景。感知融合賦能平台在21年應用於全國19個省72個地市近百個項目。2）EBG持續賦能企業數字化轉型：已與1000餘家生態夥伴深入合作，共同開發1.3萬多個智能應用。公司構建兩大EBG平台：面向智慧園區的慧拼應用賦能平台和麪向連鎖型用户的雲眸企業級SaaS平台。慧拼平台廣泛服務企業、化工、校園景區、產業等多行業園區用户。雲眸在21年高速增長，已累計應用於超過4萬辦公場所、28萬零售門店、60萬物流節點，服務於416萬社區業主和350萬學生家長，累計接入250萬台設備終端。此外，境外營收在複雜國際形勢下增長24%至220億元。

產品和技術能力提升：海康逐步打造了從可見光擴展到遠紅外、X光、毫米波等波段的全譜系感知技術平台，在售硬件設備型號近3萬種，適應智能物聯行業的訂單零散、需求切換頻繁、齊套性要求高等特點。在統一軟件技術架構基礎上，公司21年軟件開發效能顯現，軟件開發平台完善，助力區域軟件定製開發能力。海康AI開放平台能力在21年從視覺拓展到聲音分類、文字識別、數據智能等多模態，自主學習、編排平台等技術提高精度、降低使用門檻。

創新業務全面開花：創新業務21年營收接近翻倍至123億元，營收佔比超15%，超10億元規模的創新業務數量從20年的2個增加到21年的螢石、機器人、汽車電子、微影和存儲等5個。1）螢石智能產品包括家居攝像機、入户、控制和服務機器人等四大類。螢石雲平台在21年末接入1.59億台IoT設備，用户數量突破9,000萬名，月活躍用户突破3,500萬名。2）海康機器人公司21年營收翻倍至27.6億元，在21年發佈新一代移動機器人AMR架構平台“智能基座”和基於該平台的全新硬件產品，形成新的四大硬件產品系列，發佈了第一代低代碼應用開發平台，在汽車、電子、新能源行業廣泛應用；機器視覺業務從2D拓展至3D。公司在1月公告將投入27億元用於機器人業務的產業化和製造基地建設。3）21年汽車電子乘用車前裝業務翻倍增長，新增定點項目數量翻倍，其中新增合同預期銷售額較20年末翻兩番。全自動泊車系統方案、艙內外視覺感知系統各取得了長城、吉利、長安等自主品牌十餘個量產車型定點，也正式取得大眾、沃爾沃、馬自達、豐田等多個國際客户的平台化產品項目定點。4）海康慧影進入高門檻醫療視覺成像、多維感知、人工智能等領域，已有內窺鏡、數字化手術室、數字化病房等產品。

我們預測公司22-24年每股收益分別為2.13/2.58/3.07元（原22-23年預測為2.23/2.66元，根據年報小幅上調營收，下調毛利率預測），根據可比公司22年28倍PE估值水平，對應目標價為59.66元，維持買入評級。

風險提示

宏觀經濟發展不及預期，海外業務發展不及預期，創新業務發展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，摩根大通證券劉葉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.69%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利201.28億，根據現價換算的預測PE為19.26。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級12家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為67.64。證券之星估值分析工具顯示，海康威視（002415）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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