開源證券：給予永泰能源增持評級

2022-02-27開源證券股份有限公司張緒成對永泰能源進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：煤價機制穩定電力成本，新礦獲批貢獻增長動力》，本報告對永泰能源給出增持評級，當前股價為1.78元。

永泰能源(600157)

煤價機制穩定電力成本，新礦獲批貢獻增長動力，維持“增持”評級

近日，發改委發佈文件明確煤炭價格合理區間，即秦港5500大卡動力煤年度長協煤價（含税）合理區間為570~770元/噸。據此推斷，年度長協新基準價或為670元/噸，相較此前《徵求意見稿》公佈的動力煤長協基準價（700元/噸）下調30元，同時較前期區間（550~850元/噸）有所收窄，波動性減小。考慮到公司火電業務長協動力煤採購比例高達80%，燃煤成本波動風險將大幅減弱，預計電力板塊業績將迎來平穩釋放。同時，公司煤炭板塊以焦煤為主，受政策限價影響較小，對焦煤價格上漲仍具備業績彈性。成長性方面，公司海則灘煤礦600萬噸產能項目近日獲發改委核准批覆，提供遠期增長潛力。根據業績預告，我們略微上調2021年盈利預測，維持2022/2023年預測，預計2021/2022/2023年實現歸母淨利潤10.62（前值10.33）/10.79/11.36億元，同比變動-76.3%/+1.5%/+5.3%；EPS為0.05（前值0.05）/0.05/0.05元，對應當前股價，PE為37.2/36.7/34.8倍。我們看好公司未來基本面穩健發展，維持“增持”評級。

2021年扣非業績大增，焦煤量價齊升無懼電力業務成本壓力

根據公司業績預告，2021年預計實現歸母淨利潤10.4~12.0億元，同比下降76.8%~73.2%，主因2020年大額債務重組收益拉高基數。剔除非經項目影響，2021年預計扣非淨利潤7.85~9.45億元，同比增長達302%~384%，實現業績大幅增長。儘管2021年內動力煤價格上漲致使電力業務成本承壓，但公司煤炭板塊銷量與售價均實現同比大幅提升，貢獻業績增長，煤電互補優勢凸顯。

海則灘煤礦獲發改委核准，行業幾無增量背景下資源稀缺性凸顯

公司近日發佈公告，控股的海則灘煤礦項目（權益比例70%）獲得發改委核准，煤礦建設條件已經落實，後續將按照程序辦理採礦證等相關手續。海則灘煤礦位於陝西榆林，核定產能600萬噸，權益產能420萬噸，探明儲量達11.4億噸，主產優質動力煤及化工用煤。項目重要性突出，是國家能源局按照先進產能批覆產能置換的新建煤礦項目，屬陝西省2022年度重點開工項目。根據公司公告，項目達產預計可貢獻營收/淨利約50/20億元，經測算，項目歸母淨利潤預計約14億元，具備優秀的經濟效益。當前在雙碳目標背景下，煤企整體資本開支意願減弱，政策對新建產能批覆門檻提高，行業產能增量有限，資源稀缺性愈發凸顯。根據國家發改委及能源局信息，2021年全年僅1920萬噸產能項目獲批，同比下降57%。從近年批覆信息可以看出，未來優質產能或更多集中在陝蒙疆等低成本高效能產區，遠期內有望抵禦需求下行的風險。

風險提示：經濟恢復不及預期；煤炭價格下跌；新增產能進度落後預期

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，永泰能源（600157）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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