八大券商主題策略：當前白酒板塊進入超跌狀態！“核心資產”仍具備很高配置價值

每日主題策略討論，東方財富網彙總八大券商觀點，揭秘行業現狀，觀察行情走勢，提前為您把脈A股。

興業證券：白酒板塊進入超跌狀態 季報期尋找業績超預期個股

當前白酒板塊已經進入超跌狀態。主要系茅五瀘等一線名酒在股價大幅回調後已經有足夠高的性價比(五糧液和老窖2021年估值已經跌破40倍，茅台2022年也不足40倍)，部分二線及區域龍頭已經出現PEG小於 1 的情況。當前春節動銷超預期、中高端名酒快速擴容之勢不可逆，在基本面持續向好背景下板塊繼續回調可能性很低。

接下來看，白酒板塊仍有較多催化。(1)報表高增長，馬上進入年報、季報期，從我們跟蹤和預測情況來看，名酒業績普遍高增，如茅五預計均能實現15%-25%增長，二三線標的彈性十足；(2)春季糖酒會的催化，糖酒會作為信息互換交匯的重要時點，能緩解市場對基本面的擔憂；(3)名酒提價的催化，如渠道跟蹤顯示，茅台部分產品有望對價格進行調整，直接刺激股票市場。

業績披露期，重點尋找超預期個股。白酒仍存在超預期，市場對白酒行業一直存在分歧，真正有“信仰”的人不多，對子行業和區域市場認知更不全面。看似“抱團”的板塊仍有超預期可能性，如今世緣、古井、五糧液等公司由於市場跟蹤、廠商溝通等問題，市場瞭解並不充分，如對蘇酒的競爭格局、對徽酒的升級趨勢、對五糧液動銷和報表之間的差距的認知差，均是超預期的來源。同時，對於業績持續高增的茅台、老窖、汾酒，改善看得見的洋河，我們也持續推薦。

天風證券：目前仍然首推高端白酒“茅五瀘”組合

資金、情緒、消息面的影響仍將帶來板塊波動，但長期消費升級和龍頭向好的趨勢不變。今年相比去年，產品整體升級明顯，噸價上升，一季度業績超預期為大概率事件。

繼續重申我們對高端白酒的觀點，我們認為高端白酒行業是品牌溢價較高的行業，批價顯示市場終端供需關係，批價平穩則顯示消費者對該品牌所在價格帶的認可，而提價行為能否平穩落地則取決於公司渠道政策的運營經驗和能力，當前高端酒茅五瀘批價平穩，終端顯示動銷情況樂觀，我們認為高端白酒基本面依然良性。

目前仍然首推高端白酒茅五瀘，茅台依託品牌價值受到廣泛認可，長期看提價或成為主要增長點，精品茅台或提價。五糧液佔據千元價格帶，穩步放量佔據“茅台後市場”，市場需求旺盛。瀘州老窖採取“國窖+特曲”並行發展模式，佔據高端與次高端市場，腰部力量強大。高端茅五瀘長期發展趨勢向好，短期動銷反饋超預期，故當下時點繼續推薦。次高端白酒建議關注洋河、口子窖、捨得。

渤海證券：以時間換空間 消化估值行穩致遠

目前估值仍需要業績的消化。但是行業仍屬景氣賽道，各子品類均保持一定成長性，白酒節後批價仍處上行通道，因此當前時點不必悲觀。在流動性預期收緊的前提下，我們希望板塊能夠以時間換空間，消化估值行穩致遠。投資策略方面，我們仍然認為可從以下三個維度入手：其一，自下而上尋找具有估值優勢且經營改善的個股；其二，中期關注後疫情時期業績同環比將持續改善的景氣行業；其三，長期佈局優質賽道，緊盯高成長性個股。在細分子行業方面，仍然建議優選高端白酒及乳製品。

國金證券：一二線白酒龍頭依舊是優質投資標的

一二線白酒龍頭仍是當前優質的投資標的。1)業績角度：一二線龍頭春節旺季動銷、打款超預期，21Q1有望實現開門紅，預計21Q2“需求恢復+補庫存+挺價提價”邏輯強勁，21年作為十四五開局之年業績高增長可期，中長期十四五規劃穩中有進。

2)資產質量角度：疫情是供給側的改革，行業集中度提升加速。行業格局確定性加強。經濟波動、疫情影響、需求變化過程中，白酒龍頭公司證明了其經營能力的穩定性及逐步弱化的週期性。而中產崛起驅動高端酒擴容，次高端受益於高端酒價格上行打開空間，白酒的消費品屬性增強。白酒仍是高景氣優質賽道，高ROE具備穩定性和持續性，抱團是資金集體選擇優質資產的結果而非原因。

3)估值角度：從歷史估值中樞、PEG估值、對標海外奢侈品龍頭3個角度，大部分白酒龍頭估值已步入合理區間。白酒穩定經營，自由現金流充裕，對下游有強議價權，進入壁壘高，行業格局穩固。長期看，具有永續增長能力的企業理應享有確定性估值溢價，建議弱化階段性估值因素，重視時間複利累積帶來的價值。

在業績、資產質量、估值三個維度下，當前一二線白酒龍頭依舊是優質投資標的。繼續重申觀點，關注調整後佈局時機，推薦高端(茅五瀘)，及改革標的(汾酒、洋河、酒鬼、古井)。

東北證券：白酒估值已迴歸到較為合理水平 配置價值逐步凸顯

白酒板塊近期經過調整以後，估值已經迴歸到較為合理水平，配置價值逐步凸顯。從長期發展空間來看，消費升級趨勢不改；從競爭格局來看，供給出清下龍頭企業集中度繼續提升，我們看好白酒龍頭未來的成長性。短期來看，Q1高端酒動銷整體超預期，奠定全年茅五瀘業績快速增長基礎；次高端酒企如山西汾酒、古井貢酒、酒鬼酒等也處於較好的動銷狀態。我們堅定推薦配置高端茅五瀘，次高端汾酒、古井、酒鬼、今世緣、洋河股份等。

啤酒板塊，渠道調研多數廠商動銷均已恢復到19年同期水平，建議關注啤酒行業去年疫情低基數下的業績反彈和產品均價的提升進度。

乳製品板塊，上游奶源供給偏緊價格持續上行，帶動下游競爭趨緩，同時一季度同比均呈現明顯改善，建議關注估值回落合理區間的伊利股份、蒙牛乳業，奶粉建議關注中國飛鶴。

休閒食品板塊，建議關注PEG較低且後期快速增長的鹽津鋪子和洽洽食品。滷製品板塊，持續看好滷味龍頭絕味食品，股權激勵的主業高增長目標疊加近期單店持續恢復，同時建議關注困境反轉的周黑鴨。

德邦證券：白酒板塊此輪調整過後估值已迴歸合理區間

白酒板塊此輪調整過後估值已經迴歸合理區間，如茅台現價對應22年市盈率約40x，對標海外高端品牌(如LVMHPE(TTM)60x)來看板塊估值合理，基於業績增長的確定性我們繼續看好高端酒、次高端酒板塊。高端酒價格上升，次高端酒價位段增長空間凸顯，尤其是500-800元價位段。高線光瓶酒，重點看好擁有廣泛受眾基礎的波汾，而低價光瓶酒市場集中度提升還有較大空間，看好牛欄山在50元以下價位段的結構優化和份額提升，關注提價後牛欄山白酒盈利能力的提升。推薦貴州茅台/五糧液/瀘州老窖/山西汾酒/古井貢酒/順鑫農業/今世緣/洋河股份/口子窖等。

開源證券：以食品飲料為主的“核心資產”仍具備很高配置價值

當前多數食品飲料公司估值已回落至合理區間，可以考慮重新佈局。我們認為以食品飲料為主的“核心資產”仍具備很高配置價值，原因：一是行業景氣度仍在上行，消費升級紅利仍然存在；二是快消品的品牌與渠道優勢明顯，不僅難被顛覆，而且會隨着時間的推移而持續強化。食品飲料的龍頭白馬勝在盈利的持續性與確定性，長線資金更應關注。

給出推薦標的，(1)貴州茅台回款節奏按計劃進行，節前市場嚴格管控抑制酒價過快上漲勢頭。估計淡季100%拆箱政策可能放鬆，預計散瓶飛天價格可能緩慢回升。公司長邏輯未變，直銷體系中多個渠道可能增量，疊加其他直銷出口逐漸理順，直銷渠道佔比將進一步提升，業績大概率平穩增長。(2)五糧液持續推進營銷改革，加大渠道管控，銷量提升源於空白市場覆蓋以及團購渠道開拓，預計2021年大概率完成雙位數增長。(3)中炬高新公佈業績預告，2020年扣非利潤如期增長。公司仍按即定戰略有序推進，渠道細化、產品開發等工作仍在進行，預計2021年收入增速應在15%以上。(4)海天味業動銷良性發展，全年按節奏完成目標。目前開啓新一輪招商以拓展品類，進度良好，持續成長的確定性進一步加強。

華安證券：風物長宜放眼量 金樽美酒等花開

茅台紅利仍在，千元新高端大有可為。展望未來，我們認為高端酒商業模式牢不可破，龍頭公司量、價持續成長空間仍在，並做出三方面預判：1)茅台業務正向循環仍是大概率事件；2)五糧液改革紅利正釋放，國窖亦延續成長但跟隨難度客觀加大；3)千元新高端大有可為、並貢獻利潤彈性，有全國品牌基礎的名酒在該價格帶(例如汾酒、郎酒)較地產酒天花板更高。

回顧過去，高端酒行業呈現典型的量價齊升特點，近5年茅台紅利助五糧液、國窖快速增長，並帶動千元新高端百花齊放；展望未來，高端酒商業模式穩固，茅台紅利仍在，茅五國仍可望量價齊升，名酒千元新高端放量更值得期待。持續推薦貴州茅台、五糧液、瀘州老窖，建議關注山西汾酒等。

（文章來源：東方財富研究中心）

(責任編輯：DF150)