2021-11-08華西證券股份有限公司孫遠峯,熊軍對富瀚微進行研究併發布了研究報告《國內安防監控芯片龍頭，持續拓展下游應用市場》，本報告對富瀚微給出增持評級，當前股價為146.53元。
富瀚微(300613)
國內安防監控芯片龍頭，積極佈局新領域
公司成立於2004年4月16日，於2017年2月20日上市，是國內視頻多媒體處理芯片設計的領先企業。公司專注於以視頻為核心的智慧安防、智慧物聯、智能駕駛領域芯片的設計開發，公司生產的視頻編解碼SoC芯片、圖像信號處理器ISP芯片目前已有智能安防監控攝像頭、智能家電、智能消費電子產品等應用實例。從上市至今，安防監控業務一直是公司主營佔比最大業務，公司主要客户包括海康威視等視頻監控行業龍頭。隨着疫情的緩解及物聯網快速發展，安防監控業務需求回暖，智能硬件、智能車載等下游應用領域也出現旺盛增長勢頭。未來公司積極佈局車載視覺芯片領域、人工智能與5G物聯網智能視頻領域，助力傳統行業轉型升級。
前三季度業績高增長，下游市場需求旺盛
公司前三季度營收首次突破10億元，達到12.79億元，同比增長235.48%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.69億元，同比增長554.37%。分季度看，2021年公司Q3單季度實現公司實現營業收入5.62億元，同比增長465.98%，環比增長11.08%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.30億元，同比增長4753.94%，環比增長25.43%。公司前三季度毛利率為44.20%，同比增加4.18個百分點，淨利率為22.64%。隨着疫情防控形勢持續好轉，伴隨下游智慧城市、智慧家居等各類應用場景的增多，公司業績有望不斷提升。
以研發創新為基石，順應視頻智能化發展趨勢
公司持續擴大研發投入，加快推動產品和技術的不斷升級，提升公司核心競爭力。2021年前三季度累計研發投入達2.05億元，同比增長138.48%，佔同期營業收入的16.05%，截至2021年上半年，公司研發人員人數為290人，佔比82.39%，自2019年至今公司研發人員佔比小幅提高。公司IPO時的募投項目新一代模擬高清攝像機ISP芯片項目、全高清網絡攝像機SoC芯片項目已達到預計效益已實現預期收益，面向消費應用的雲智能網絡攝像機SoC芯片項目、基於H.265/HEVC視頻壓縮標準的超高清視頻編碼SoC芯片項目在2020年末已達到預定可使用狀態，未來將為公司帶來持續的收入增長。
投資建議
我們預測公司2021-2023年營收分別為18.23億元、25.23億元、33.02億元，2021-2023年EPS分別為3.27元/股、4.35元/股、5.57元/股，對應2021年11月7日的151.40元/股的收盤價，PE分別為46.3倍、34.8倍、27.2倍，我們認為公司作為國內安防芯片的重要供應商，收購眸芯將完善前後端芯片方案，未來有望實現份額的快速提升，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
新產品研發進度不及預期；下游需求出現大幅波動；上游晶圓代工產能緊張。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為218.0；證券之星估值分析工具顯示，富瀚微（300613）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。