2021-11-03首創證券股份有限公司陳夢對倍輕鬆進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：Q3收入符合預期，盈利水平略有承壓》，本報告對倍輕鬆給出增持評級，當前股價為90.04元。
倍輕鬆(688793)
核心觀點
事件： 公司發佈 2021 年三季報， 2021 年前三季度實現營業收入 8.13 億元，同比+55.66%；實現歸母淨利潤 0.66 億元，同比+101.34%，扣非後歸母淨利潤 0.6 億元，同比+82.56%。
點評：
經營表現符合預期， 線下門店結構持續優化。 分季度來看，公司2021Q1/Q2/Q3 分 別 實 現 營 收 2.15/3.29/2.70 億 元 ， 分 別 同 比+62.42%/+66.62%/+39.8%，實現歸母淨利潤 0.11/0.30/0.25 億元， 分別同比+190.8%/+25.33%/+17.72%，公司業績表現良好。分渠道來看， 1）線下渠道，公司通過開拓購物中心店，擇機調整部分受疫情影響較大的交通樞紐門店，並關閉部分到期門店，提高了線下直營門店的抗風險能力； 2）線上渠道，公司進一步加大電商投入，抖音等新興渠道業務快速增長，拉動公司整體營收水平； 3）海外渠道，公司通過開展跨境電商、全球獨立站等方式積極佈局海外銷售渠道。
費控良好， Q3 盈利水平承壓下降。 公司前三季毛利率同比+1.05pct 至59.85%，其中單 Q3 毛利率同比-2.84pct 至 57.64%，單 Q3 毛利率下降主要系原材料漲價與產品渠道結構變化所致。 期間費用率方面，前三季度公司銷售、管理、研發費用率分別同比-0.56pct/-0.51pct/-1.18pct 至42.8%/3.75%/3.76%， 精細化運作使費用率小幅下降，綜合作用下，前三季公司淨利率同比+1.9pct 至 8.11%，其中單 Q3 淨利率 9.08%，同比-1.72pct。公司前三季度經營性現金流淨額達 0.59 億元，同比+1673.46%，主要系新租賃準則執行後，支付租賃費列報至籌資活動現金流所致。
新品推廣有望為公司盈利帶來新的增長點。 產品推新層面，公司在 2021年下半年陸續推出多款新品，其中新推出的智能明火艾灸系列產品“姜小竹”在第三季度市場反映良好；此外，公司預計將在 11 月初舉辦“輕鬆之約”全球新品發佈會，有望帶動公司四季度收入快速提升。
投資建議： 建設現代化工廠， 產品供應能力增強，維持“增持”評級。公司系小型按摩器行業領導品牌，全渠道佈局完善，產品力強，公司通過新建現代化工廠，進一步增強自有產能供應能力，未來發展可期。 考慮到原材料漲價影響， 我們微調公司盈利預測， 預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤分別為 1.12/1.72/2.70 億（原預測值 1.2/1.9/2.9 億元），對應當前市值 PE 分別為 49/32/20 倍， 維持“增持”評級。
風險提示： 新品開發不及預期， 國內疫情反覆， 原料價格上漲等。
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級13家，增持評級9家；過去90天內機構目標均價為133.56；證券之星估值分析工具顯示，倍輕鬆（688793）好公司評級為4.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為3星。