2021-11-04首創證券股份有限公司陳夢對海爾智家進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：業績表現優異，市場份額持續提升》，本報告對海爾智家給出買入評級，當前股價為26.56元。
海爾智家(600690)
事件： 公司發佈 2021 年三季報， 2021 年前三季度實現營業收入 1699.64億元，同比+10.07%；歸母淨利潤 99.35 億元，同比+57.68%，若剔除卡奧斯業務剝離影響， 2021 年前三季度公司收入和歸母淨利潤分別同比+20.4%/60.2%。
點評：
公司業績表現優異， 空冰洗產品市場份額提升。 2021Q3 單季公司實現營收 583.45 億元，同比-0.58%， 歸母淨利潤 30.82 億元， 同比-12.43%，若剔除卡奧斯業務影響，單 Q3 公司收入和歸母淨利潤分別同比+9.2%/+14.6%，公司業績表現優異。 分品類看， 據中怡康數據， 2021年前三季度公司冰箱線上、線下零售額份額分別同比+3.6pct/+2.1pct 至38.7%/41.4%；洗衣機線上、線下零售額份額分別同比+1.1pct/+3.1pct至 40.5%/43.6%；公司家用空調線上、線下零售額份額分別同比+2.4pct/+2.5pct 至 13.6%/17.0%，公司主營業務空冰洗品類在前三季度市場份額均持續提升。 分區域看， 2021 年前三季度，公司內銷收入同比+24.3%（剔除卡奧斯業務影響）； 海外收入同比+16.8%，海外業務持續快速增長，其中、美洲、歐洲、澳新、日本與東南亞各區域業績亮眼。
降本增效效果顯著，公司利潤率水平提高。 2021 年前三季度公司毛利率為 30.2%，同比+2.2pct。公司毛利率提升一方面來自於在國內市場公司通過加速卡薩帝收入增長、精簡 SKU 提升製造效率等措施對沖部分原材料漲價影響；另一方面，公司在海外市場也通過優化產品結構與供應鏈佈局等方式有效對沖成本壓力。剔除卡奧斯業務影響， 2021 年前三 季 度 公 司 銷 售 、 管 理 、 研 發 、 財 務 費 用 率 分 別 同 比-1.1pct/-0.6pct/+0.5pct/-0.6pct 至 15.4%/4.4%/3.7%/0.2%，在降本增效的積極調控下， 2021 年前三季度公司淨利率同比+0.73pct 至 5.92%。
投資建議： 智能化、數字化變革成效逐步釋放， 維持“買入”評級。 公司在堅持提升產品力的同時，不斷加速物聯網智慧家庭戰略轉型，聚焦高端品牌，通過全球化業務協同實現海內外市場的快速發展， 未來伴隨全流程數字化變革落地，公司業績有望持續提升。 我們維持公司盈利預測， 預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤分別為 126/151/169 億元，對應當前市值 PE 分別為 20/17/15 倍， 維持“買入”評級。
風險提示： 渠道改革不及預期， 國內疫情反覆， 原料價格上漲等
該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級26家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為34.24；證券之星估值分析工具顯示，海爾智家（600690）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。