《投資者網》丁琬瓔
“民以食為天”。食品飲料作為與“吃貨”深度綁定的行業，曾孕育了無數的大牛股，也是公認的過去20年收益率最好的行業。
目前，整個A股上市公司食品飲料板塊中報落下帷幕。這些食品飲料上市公司中報業績表現如何？後續的增長能否持續？
近期，《投資者網》重磅推出《上市公司中報風雲：在這裏發現價值》專題策劃，對上市公司中報數據進行全面梳理，解讀主要行業景氣度和發展方向，並對重點公司的經營變化和投資價值深入剖析，旨在為投資者認識上市公司價值、尋找優質賽道提供參考。
根據申萬行業分類，食品飲料行業113家上市公司中，總營收和歸母淨利潤增速均排在前20的有白酒“茅五洋瀘”、山西汾酒、古井貢酒、青島啤酒、重慶啤酒、海天味業、梅花生物，雙匯發展，還有乳製品企業中的龍頭伊利股份，白酒企業6家，佔去“半壁江山”（見表1）。
白酒業績分化加劇 貴州茅台仍是“業績王”
太平洋證券研報顯示，從中報表現來看，白酒收入與淨利潤呈良好增長態勢，高端白酒穩字當頭，盈利能力、回款表現等穩步上行。
白酒“一哥”貴州茅台營收、淨利潤雙雙第一，依舊是“業績王”：上半年營收507.22億元，歸母淨利潤246.54億元。而五糧液上半年營收367.52億元，歸母淨利潤132億元排名第二（見表2）。
從營收及淨利潤的總量上看，貴州茅台和五糧液地位較為牢固。但從業績增速看，次高端酒企“拔得頭籌”。酒鬼酒以138.94%的營收增速排名第一，捨得酒業以347.94%的淨利潤增速位列該項第一。
水井坊淨利潤同比增幅為266%，緊隨其後的是酒鬼酒、山西汾酒，淨利潤同比增幅均超100%,分別為176.55%和118%,迎駕貢酒、金徽酒、今世緣、伊力特、瀘州老窖、口子窖、金種子酒、青青稞酒等7家公司淨利潤同比增幅均超30%。相較之下，貴州茅台淨利潤增速9.08%,營收增速11.14%（見表3）。
對於次高端酒企的業績表現，白酒行業專家肖竹青認為，除了今年疫情得到有效控制，消費得以恢復這一普遍原因外，前期企業加大客户開發顯現成效以及產品結構調整升級也起到重要作用。
太平洋證券研報認為，次高端白酒業績彈性釋放，在去年基數較低的情況下實現強勢增長，產品結構升級趨勢顯著。
雖然白酒行業整體表現優異，但仍有兩家酒企虧損。皇台酒業上半年營收2524.94萬元，同比下滑35.82%，歸母淨利潤為虧損1207.39萬元，同比下滑500%；金種子酒歸母淨利潤虧損9771.96萬元，同比下降了79.75%。
“高端白酒本質賣的是社交屬性，對於區域酒企來説，現在品牌的傳播、消費者教育成本更高更復雜。”肖竹青表示，品牌傳播主要陣地也從電視大屏幕轉移到手機小屏幕，消費者獲取信息的渠道更多，加之渠道結構發生改變，區域酒企分化會更加嚴重。
從股票行情看，經歷了2020年的狂飆之後，2021年“喝酒”行情較去年有所收斂。2月以來，白酒板塊達到高點後震盪下跌，尤其是8月20日，一份市場監督管理總局價監競爭局發佈的《關於召開白酒市場秩序監管座談會的通知》在網絡流傳。
儘管之後有媒體報道稱，主要是針對資本炒作白酒的問題進行探討，同時還針對茅台價格高漲如何控制等問題進行意見徵集。不過，8月20日白酒股還是大幅走低。
9月以來，隨着各大酒企中報發佈，受白酒業績增長確定性高的消息影響，A股白酒板塊持續回暖。
對於白酒後期的業績趨勢，市場認為，在“少喝酒，喝好酒”的健康理念影響下，消費者對美好生活的追求也支撐其選擇更高價格的白酒消費，而醬酒基於品質高、定價高，符合消費者對“好”的認知。
德邦證券研報認為，高端白酒增長有確定性，在居民可支配收入提升、供需緊平衡的雙重作用下，預計高端白酒價格增速維持在5%左右，我國高淨值人羣穩定增長，預計銷量也將維持10%左右增長，行業整體規模有望維持15%左右增速。預計到2025年，我國高端白酒市場總規模達3000億元以上，有1500億元擴容空間，總銷量有望達到12萬噸，有4.5萬噸擴容空間。”
乳製品強者恆強 奶酪進入“黃金期”
Wind數據顯示，上半年乳製品行業共有18家企業公佈半年報。其中，淨利潤排名前五的企業為伊利股份、光明乳業、新乳業、三元股份、均瑤健康。
從營收及淨利潤來看，伊利股份憑565.06億元的營業收入、53.22億元的淨利潤成為“雙料冠軍”。光明乳業營業收入居第二，為142.64億元；新乳業營業收入居第三，營業收入為43.16億元。
從營收及淨利潤增幅來看，妙可藍多以90.8%的營收增幅列首位，新乳業、熊貓乳品、李子園、莊園牧場緊隨其後。淨利潤增幅方面，莊園牧場上半年淨利潤2285.38萬元，同比扭虧為盈，較上年同期增加1257.12%，這一增速在乳製品A股上市公司中排名第一。
市場分析認為，去年上半年，乳品企業受新冠肺炎疫情衝擊較大，不少乳企業績下滑明顯、虧損面高，財報基數較低，導致今年上半年部分乳企淨利增幅較大。今年上半年疫情防控形勢較好，對乳製品產銷的不利影響減輕，一部分企業擺脱虧損。
不過，仍有貝因美、光明乳業、均瑤健康三家公司上半年淨利下降（見表4）。
對於淨利潤下降的原因，上述三家公司在半年報中做了解釋。
均瑤健康主要歸因於線下消費恢復不及預期以及公司轉型發展因素影響，如拓展益生菌、礦泉水、奶酪棒等品類，研發、管理、人員等費用投入增加。光明乳業主要是受新西蘭子公司新萊特國際海運成本大幅上調及關鍵客户跨境奶粉銷售受到疫情影響。貝因美奶粉類銷量、毛利率上升但營收下降。
此外，乳製品消費偏好也在疫情的推動下加速變化。
奶酪市場持續快速發展，成為乳業中增長最快的細分賽道。“我國奶酪產業進入黃金期。”在今年7月舉行的中國奶酪發展高峯論壇上，全國畜牧總站研究員張書義如此評價。
伴隨競爭者增多，奶酪市場價格戰趨於常態化，頭部企業們已在思考培育新的利潤增長點。
三元股份在半年報中表示，疫情期間的訴求推動消費偏好更傾向於“新鮮”“高品質”乳製品，液態奶產品低温化、高端化結構調整步伐加快。嬰幼兒奶粉市場競爭將更加激烈，市場集中度不斷提升。
2020年，妙可藍多兒童奶酪達產率100%，三元專供麥當勞、肯德基、必勝客的切片奶酪增幅迅猛。按去年複合增長率計算，2021年全國兒童奶酪將達到100多億元規模。
從市場表現來看，妙可藍多在決勝輪初期較量中依然是勝出者。財報顯示，妙可藍多今年上半年奶酪業務營收為15.22億元，同比增長91.53%。奶酪板塊毛利率同比增加3.52個百分點至50.19%，帶動主營業務毛利率提升至39.66%。
“妙可藍多不會主動發起價格戰。”9月6日，妙可藍多董事長柴琇表示，要靠提升品牌增強競爭壁壘，計劃發力奶酪片、天然乾酪、冷凍半成品等細分品類，而地方乳企有望在特色奶酪領域創造機會。
熊貓乳品在半年度業績説明會表示，於今年4月啓動奶酪棒的招商、推廣，但競品終端價格促銷較多，競爭情況超過預期。
健康需求提升 植物蛋白、“減糖”成趨勢
在軟飲料領域，相比於過去增長乏力的情形，今年上半年，植物蛋白飲料行業兩大龍頭養元飲品和承德露露都實現了較快業績增長。
上半年，養元飲品營收34.11億元，同比增加91.27%；淨利潤約11.59億元，同比增加63.85%。承德露露上半年營收13.6億元，同比增長36.44%；淨利潤2.83億元，同比增長38.14%。
快消行業分析師朱丹蓬認為，這一方面反映了後疫情時期消費的恢復；另一方面也體現了植物蛋白飲料行業越來越受到消費者認可。
天貓發佈的《2020植物蛋白飲料創新趨勢》顯示，目前我國植物蛋白飲料消費者主要為高線城市年青一代消費者，為消費升級的主力人羣，其中35歲以下消費者佔69%，一二線城市消費者佔近50%，具備較強的持續消費能力，在未來的消費升級持續強化趨勢下有望為行業帶來長期需求。前瞻產業研究院預計2021年我國植物蛋白飲料行業市場規模約為1234億元，2026年有望達到1400億元。
另外，隨着人們日益認識到過度攝入糖的危害,“減糖"已經成為最重要的健康趨勢，並從消費需求上升到國家行動。2019年7月，國家衞健委發佈的《健康中國行動(2019-2030)》指出，政府將限制高糖食品的生產銷售，推動低糖或無糖食品的生產與消費。
食品飲料新消費呈現新的特色，消費者對"天然、營養、健康"的追求成為大趨勢，讓產品變得“天然化"，零糖零卡零脂已成行業標配。老牌企業擁抱中國口味，可口可樂上了生薑味，新的國潮興起帶來了網紅品牌。
“一人食”的新儀式感、主食新場景的“睡不着拉麪”、零食做主餐化的麥片代餐，以及“迷你瓶”異軍突起。
如今，消費者買的不是一個產品，而是對於虛擬自我的渴望和對於美好生活的嚮往。對吃貨來説，這是前所未有的，最好的時代。（思維財經出品）■