浙商證券：給予禾望電氣買入評級

2022-01-17浙商證券股份有限公司鄧偉對禾望電氣進行研究併發布了研究報告《禾望電氣深度報告：領先的新能源電力電子及電氣傳動設備供應商》，本報告對禾望電氣給出買入評級，當前股價為34.45元。

禾望電氣(603063)

公司主要產品包括風電變流器、光伏逆變器及電氣傳動類產品。2016-2020年，公司營業收入由8.08億元增長至23.39億元，複合增長率為30.44%；經歷了2018-2019年行業低谷期，2020年公司業績觸底回升，歸母淨利潤達到2.67億元，同比增長301.99%；2021Q1-Q3，公司實現營業總收入12.83億元，同比增長-17.03%；歸母淨利潤為1.77億元，同比增長-27.97%。

風電變流器：風電變流器市場份額領先，率先佈局海上風電變流器。

根據測算，2021-2025年國內變流器市場規模有望從74.54億元提升至138.67億元，4年複合增長率為16.79%。公司風電變流器產品實現雙饋機型1.XMW-6.XMW，全功率機型2.XMW-12.XMW的全覆蓋。2017-2020年,公司風電變流器銷售量實現三年複合增速29.44%。公司海上風電產品於2017年10月通過北京鑑衡認證中心（CGC）的認證許可。

光伏逆變器：組串式逆變器業務有望受益國內分佈式市場爆發。

公司在光伏逆變器製造領域提供的產品主要包括集中式光伏逆變器、集散式光伏逆變器和中小功率組串式光伏發電系統。2020年公司光伏逆變器出貨達到2019MW，在國內企業中排名第9。目前分佈式在國內新增光伏裝機比例持續提升，整縣推進政策有望進一步打開分佈式光伏成長空間。公司在分佈式光伏市場有着豐富案例應用與經驗積累，可為户用場景和工商業光伏提供多種逆變器機型及產品解決方案。

盈利預測及估值

公司是國內領先的新能源電力電子及電氣傳動設備供應商。我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為2.37億元、4.50億元、6.03億元，同比增速分別為-11.19%、90.02%、34.08%，2021-2023年EPS分別為0.54、1.03、1.38元，對應PE分別為62、33、25倍。2022年可比公司平均估值為51倍，對標行業平均估值，給予公司2022年51倍估值，對應目標市值230億元，對應目前股價尚有55%漲幅，給予“買入”評級。

風險提示

1）風電光伏裝機不及預期；2）原材料成本波動；3）產品價格下跌超預期。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家；證券之星估值分析工具顯示，禾望電氣（603063）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)