2022-03-04天風證券股份有限公司唐海清,王奕紅,姜佳汛,李魯靖對四方光電進行研究併發布了研究報告《淨利潤實現翻倍增長，“1+3”發展戰略成效顯著》，本報告對四方光電給出增持評級，當前股價為138.09元。
四方光電(688665)
事件：公司發佈2021年業績快報，2021年實現營業收入5.48億元，同比增長77.98%；實現歸母淨利潤1.80億元，同比增長113.33%；實現扣非歸母淨利潤1.74億元，同比增長114.89%。
我們的點評如下：
堅持“1+3”發展戰略各領域佈局穩步推進，加大研發投入提高零部件自產率降本增效
公司2021年營收淨利潤實現高速增長，單季度來看21Q4實現營收1.69億元，同比增長31.79%，環比增長17.02%；21Q4實現歸母淨利潤5736萬元，同比增長51.47%，環比增長17.33%。“1+3”發展戰略助力各領域穩步推進：“1”的業務領域：在民用空氣品質氣體傳感器、車載傳感器等領域的市場份額進一步提升，其中民用空氣品質氣體傳感器下游應用領域從環境電器領域拓展至清潔電器、環境電器、智慧樓宇等領域；車載傳感器產品線進一步延伸，從汽車舒適系統氣體傳感器拓展至新型製冷劑泄露監測傳感器、動力電池熱失控監測傳感器，汽車舒適系統氣體傳感器項目定點繼續保持增長；以民用空氣品質氣體傳感器、車載傳感器為主的外貿業務同比保持較快增長。“3”的業務領域：超聲波燃氣表、高温傳感器、醫療健康氣體傳感器等領域成果轉化能力進一步提高，其中募投項目嘉善產業園主體工程已完工，為超聲波燃氣表及其模塊產能釋放打下基礎；高温傳感器設備封裝和供應鏈能力已得到驗證，產品已開始進入驗證推廣階段；醫療健康氣體傳感器應用領域進一步拓寬，延伸至麻醉機、監護儀等產品，銷售收入同比保持較快增長。加大研發投入降本增效：21年公司進一步加大研發投入，提升關鍵零部件自產率，增強了供應鏈自主可控能力，同時有效控制了成本，促使毛利率有所提升。
依託全面的技術平台及產品組合優勢，持續開拓國內國際頭部客户
公司具備較為全面的氣體傳感技術平台，產品已覆蓋空氣品質、環境監測、工業過程、安全監控、醫療健康、智慧計量等領域，已形成初具規模的產品組合，截至21年6月底，公司產品已配套于飛利浦、大金、松下、美的、格力、海爾、海信、小米、TCL、萊克電氣、魚躍醫療、捷豹路虎、一汽大眾、一汽紅旗、法雷奧、馬勒、德國博世等國內外知名品牌的終端產品。其中車載傳感器：車載項目定點全生命週期約為5年左右，定點到交付期約為6-12個月。17年公司取得IATF16949汽車行業質量管理體系認證後進入到國際國內汽車客户供應商名錄，開啓了車載領域傳感器的配套。經過幾年的培育，公司車載傳感器於21年進入產出期，車載傳感器項目定點所需的傳感器數量增至1000萬左右，在產值逐步釋放的同時，新的項目定點亦在逐漸增加，如21年度公司通過監測車外空氣質量控制車內空調內外循環的AQM傳感器取得項目定點突破。伴隨着公司品牌影響力和國際化程度的提升，依託精準營銷，公司具備持續開拓國內國際頭部客户的能力。
傳感器市場方興未艾，公司持續技術創新緊握良好機遇
全球及國內傳感器市場均保持良好增長態勢。據Yole D é veloppement數據顯示，全球傳感器行業市場規模自2010年的720億美元增長至2019年的2265億美元，年均複合增長率達14%；根據賽迪顧問數據2019年國內傳感器市場規模約2188.8億元，預計到2021年將增長至2951.8億元，保持17.6%的快速增長。隨着互聯網與物聯網的高速發展，氣體傳感器的下游領域如智能家居、汽車電子、智慧醫療等智慧生活產業正處於高速發展期，顯現出良好的發展前景。公司在專業技術團隊的帶領及完善管理體制的保障下，逐步在研發能力、技術水平、產品矩陣、規模生產、客户資源及應用領域等多方面形成自身獨特的競爭優勢。
盈利預測與投資建議：作為卓越的氣體傳感器、分析儀器供應商，公司客户結構相對穩定，主要客户為國內外知名企業，行業地位突出；氣體傳感器及氣體分析儀器市場規模及國產化需求的擴大，為公司提供了良好的發展機遇。預計22-23年歸母淨利潤為2.60億、3.74億元，對應PE為37X、26X，重申“增持”評級。
風險提示：新業務進展不及預期、市場競爭加劇、新冠疫情持續的風險、業績快報為公司初步核算數據實際以年報為準等
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為205.48。證券之星估值分析工具顯示，四方光電（688665）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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