後流量時代，初代“淘品牌”輝煌不在。
日前，靠電商起家，主打堅果的網紅零食品牌“三隻松鼠”發佈了2021年年報及2022年一季報。2021年，三隻松鼠營收97.7億元，同比下降0.24%；歸母淨利潤4.11億元，同比增長36.43%。2022年一季度，三隻松鼠營收30.89億元，同比下降15.85%；歸母淨利潤1.61億元，同比下降48.75%。
這是一份業績慘淡的成績單。在良品鋪子、洽洽食品等同行收入持續增長的情況下，三隻松鼠已連續兩年營收下滑，今年一季度下滑幅度進一步加大，淨利潤也同比近乎腰斬。從盈利水平上來看，近年來，三隻松鼠毛利率和淨利率在可比公司中均處於較低水平，2021年三隻松鼠的毛利率為29.38%，同期洽洽食品毛利率為31.95%，良品鋪子為26.77%；三隻松鼠的淨利率為4.21%，同期洽洽食品淨利率為15.53%，良品鋪子為3.03%。
來源：Wind、36氪
來源：Wind、36氪
三隻松鼠作為曾經的網紅零食品牌佼佼者，為何業績持續走下坡路？
總的來説，三隻松鼠的瓶頸主要源自線上、線下渠道的雙重夾擊。一方面，流量紅利見頂，獲客成本愈加高昂，激烈競爭下大手筆的營銷推廣費用進一步增加成本壓力，線上賣貨賺錢已經沒那麼容易了。另一方面，意識到電商渠道發展受阻的三隻松鼠轉戰線下，但在擴張過於粗放，供應鏈建設尚不完善等問題下，線下業務進展並不理想，盈利能力不佳。
從數據來看，線上渠道仍是三隻松鼠的銷售主陣地，但銷售額正在大幅下滑。2021年來自第三方電商平台的收入佔比達66.13%，其中天貓系收入同比下降22.32%，京東系收入同比下降11.84%。與此同時，三隻松鼠的銷售費用持續高企，2021年銷售費用率達21.21%，遠高於良品鋪子、洽洽食品的17.93%、10.09%。
來源：Wind、36氪
而對於開拓僅2年時間的線下市場，三隻松鼠在過去一年進行大規模收縮，並宣佈公司已全面暫停門店擴張。2021年，三隻松鼠投食店閉店43家，聯盟店閉店288家。
面對如此慘淡的業績，在公佈業績的當天，三隻松鼠發佈《關於全面推進戰略轉型升級、邁向高質量發展的重要公告》，列舉了多項轉型規劃，但這似乎並不能拯救其暴跌的股價，其公佈業績後的首個交易日（4月25日），在A股整體大跌的情況下，三隻松鼠收跌近18%。
拋去市場大跌的因素，近一年以來，以最高價和最低價計算，三隻松鼠股價已累計跌去近70%，總市值蒸發超60%。自2020年7月首發限售股解禁以來，包括A輪投資方IDG在內的多位大股東先後減持，這似乎在一定程度上表明，資本正在“逃離”三隻松鼠。展望未來，三隻松鼠能否憑藉戰略轉型扳回一局，仍需拭目以待。
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