安石：到底該怎樣看洋河的半年報？

2020年突然發生的新冠肺炎疫情像一面鏡子，它既像一面放大鏡，從白酒產業的縱深處洞穿和映照，又像一面顯微鏡，從企業幽微處洞察。通過這面鏡子，我們看到那些企業處於高質量發展的良好狀態，那些企業處於爬坡過坎的持續調整中，那些企業已進入增長乏力、停滯不前、缺乏發展動力的危險邊緣。

到8月28日，包含ST皇台在內，19家白酒上市公司均已按照要求披露了半年報。今年的半年報格外值得關注，從7月27日，水井坊發佈第一份半年報開始，酒説已連續做了動態報道。

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聚焦洋河半年報

8月28日下午，洋河股份（後簡稱洋河）發佈2020年半年報。半年報顯示，2020年上半年，洋河實現營業收入134.29億元，同比下降16.06%；實現淨利潤54.01億元，同比下降3.24%。

在半年報中，洋河還對上半年進行了簡要總結，主要有：

1、進一步深化轉型思路落實，強化過程管理和模式創新，推進廠商一體化與和諧經銷商體系建設等工作；2、優化釀酒生產工藝，聚力多項科研課題攻關，持續提升產品品質；3、推進財務管理轉型；4、通過“百萬航天合夥人”公益捐贈等活動，持續提升夢之藍品牌高度，以“更好的酒都，更好的時代”為主題，打造有內涵、有故事的穀雨論壇。

同時，洋河公佈下半年計劃，“將繼續圍繞年度‘12633’工作方略，推進雙品牌戰略落地；積極搶抓線上發展機遇，全力做好中秋國慶銷售，奮力打贏營銷轉型攻堅戰；做好釀酒關鍵工藝研究，深耕特色化，打造記憶點，推動產品品質不斷提升；打贏管理升級攻堅戰等”。

作為“茅五洋”的有機組成，洋河半年報發佈後，引發了媒體關注。但與茅台、五糧液，甚至汾酒、瀘州老窖普遍褒獎不同，洋河再次成為了習慣於戴暗黑眼鏡的專業挑刺兒者批判的靶子，他們對洋河的半年報解讀極不客觀。這是不公正的。

到底該怎樣看待洋河的半年報？

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洋河深具直面現實的勇氣，持續調整的決心

洋河股份董事長、黨委書記王耀今年7月在茅台召開的“中國白酒T9峯會”上，曾深入分析突發而至的新冠肺炎疫情對整個白酒行業可能帶來的直接和間接改變和影響，他説，“新冠肺炎疫情讓中國白酒經歷了一場前所未有的大戰、大考，突如其來的疫情並沒有讓時代列車發生轉向，反而猶如助推器，讓白酒產業的變革進一步加快，讓蓄勢待發的新趨勢噴薄而出”，他建議業界要從“行業+、健康+、用户+、夥伴+”四+裏找答案，要“堅守常量、爭取增量、深掘流量、擴大音量”。

洋河是白酒行業中營銷理念先進、創新企業的樣本和典範，從2002年瀕臨破產、等待被收購，後逆境重生，成功逆襲，短短十幾年一躍而成為行業第三，錨定茅台、五糧液，成為功成名就的“茅五洋”。與茅台、五糧液、汾酒等這些老名酒不同，儘管洋河也是三、四、五屆的老名酒，但深處商業文明發達之地的洋河更加註重創新和以創新致勝，有獨特模式和營銷理念，因而在白酒行業裏洋河有其不可替代的獨特作用和價值。最近兩年，洋河從過去持續多年的高速度增長轉向高質量發展，目前正處於深入調整的關鍵階段。

新冠肺炎的疫情當然也打破了此前的規劃和部署，給處於深入調整中的洋河帶來了困難和挑戰。這是事實。但另外一個值得業界和投資者注意的事實是，洋河“深具直面現實的勇氣，持續向好調整的決心”，2020年半年報就是最好的明證。

説來有趣，28日中午，安石和另一名資深酒業同事探討，“洋河半年報會怎樣？應該怎樣披露？”我們探討的結果是，在茅台半年報毫無懸念、豪氣滿滿的“雙增”，在五糧液半年報不出所料、穩健進取的“雙增”，在汾酒天高海闊、放飛自我的“雙增”、在瀘州老窖獨闢蹊徑、高質量發展的“獨特呈現”等背景下，營收規模位居行業第三、企業和品牌影響巨大的洋河的半年報會怎樣？應該怎樣？我們探討的結果是，前有要趕超的大哥、後有瘋狂逼近的追兵，位於中間的洋河的半年報業績也應該增，否則會失去勢能和“氣勢”。但結果與我們的預判相反。自我分析，這説明，半年報，洋河並未選擇 “增收”的財務通行的“調節”，而是最大尊崇了原始現實。這既表明了洋河的務實態度，也彰顯了其直面現實的勇氣，持續調整的決心。

我們應該尊重洋河的選擇，致敬其直面現實的態度和勇氣。很多時候，只有直面問題，才能很好的解決問題。魯迅先生當年有言，真的猛士，敢於直面慘淡的人生，敢於正視淋漓的鮮血。從這個意義上説，洋河和今年第一個披露半年報的水井坊一樣，都是具有“企業風骨”的“真的猛士”。洋河是白酒頭部陣營中的“真的猛士”，水井坊是白酒腰部陣營中的“真的猛士”。只要假以時日，調整到位，他們依然會在各自陣營中向頂端發起衝鋒。我們應該為“真的猛士”鼓掌、喝彩！

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洋河依然穩固在“茅五洋”白酒頂級陣營中

最近兩年，白酒劇烈變化。茅台日進千里，五糧液大步直追，處於頭部次級陣營的國窖、汾酒、牛二、劍南春等都在使出各自招數，大力提升規模和發展質量，持續進階、進位。連處於第二陣營的今世緣、西鳳、老白乾等都在謀求“進入白酒第一陣營，力闢新航道發展”。醬酒更是風起雲湧。白酒業真正迎來了“大集中、大分化”的時代，進入了歷史上“戰國”時代的前夜。

半年報除了顯示了“洋河直面現實的勇氣和持續調整的決心”外，其實還呈現了一個最重大的事實，無論從營收規模，還是利潤數據而言，洋河依然牢牢穩固在“茅五洋”的白酒頂級陣營中，短期內無人能超越和替代。（這麼説並非否認近年來調整基本到位的緊隨其後的瀘州老窖、汾酒的巨大潛力和超越可能）。

在白酒頂級陣營中競爭，不僅是戰略和單維度的優勢，更是包含產品、文化、制度、創新、視野、使命等在內的全要素、全系統、全維度的競爭，因為哪一個企業的實力都不容小視，都有巨大的沉澱和歷史榮耀。不説現在的“茅五洋”，比如瀘州老窖、汾酒，在白酒發展歷史上都曾做過長期的“老大”和“皇帝”。因此，白酒頭部頂級陣營競爭的實質不是誰能當老大，而是誰當老大能更持久。

從茅五劍、茅五瀘、茅五洋到茅五X，對於白酒和白酒的行業格局及產銷人士而言，茅五N是個獨特的存在，業界對其具有獨特的認知，茅五N也具有巨大的獨特價值，它代表了你就在頂部和主場。今天它不僅代表着頂級的白酒產業地位，也是白酒影響力和中國高端白酒的代名詞，可謂白酒的“牛耳”和象徵。

處於調整期的洋河，在白酒風雲激盪的變局中，依然能穩固在“茅五洋”的白酒頂級陣營中，這正是洋河實力的明證。一切都在改變，又好像什麼都未曾改變。當下，與以往不同的不過是，洋河由之前咄咄逼人的戰略“攻勢”暫時進入了“調整修正”的戰略守勢期，或叫“二次進攻力量的積蓄期”。

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洋河調整的積極效果正在顯現

仔細審視，應該説，洋河從2018年下半年就開始了調整。2019年下半年“更好的時代，值得更好的你”的戰略新品夢6+投放市場，迄今，除江蘇省外，全國化的精細化營銷還未實質展開；其適應新階段特點的經銷模式和廠商協作關係也在重新架構和定型；高管核心團隊也做了微調。對此一個判斷是，洋河的調整已進入了半收穫期，調整的積極效果正在逐步顯現。

在此情形下，洋河業績但並未產生大起大落、斷崖式下跌的震盪。今年儘管遭遇疫情，但其半年報還算“中規中矩”，並未超過預期。另外，雖然現金流下滑較大，但利潤降幅也同時在收窄，同比接近持平，後者實屬難能可貴。

做企業不容易，做公眾企業更難，做行業頭部的公眾明星企業更是難上加難，我們應該對他們懷有包容的態度，給他們改進和自身進化的時間。

對洋河的半年報，北京正一堂營銷諮詢機構董事長楊光認為，“從洋河的半年報來看，洋河這兩年的調整已經起到比較大的效果，它的業績依然是行業第三。雖然洋河不像茅台、五糧液這兩個排行前兩名的企業，有高端大單品；但它的利潤還是很不錯的”。

談及調整效果，楊光的觀點是：第一，夢6+的上市取得了不錯的成績，其在推廣以及市場反映方面都是不錯的，幫助洋河止住了下滑的趨勢，相信夢6+將會為洋河帶來更多的驚喜；第二，今年以來，雙溝動作不斷，它會成為洋河未來增長的新一極；第三，在經銷商結構的調整方面效果比較明顯，調整獲得初步成功，洋河原來是小商、多商制，現在已經向‘一商為主，多商配稱’為核心的相互協作型模式轉變，在區域市場上開始控制經銷商數量，並對經銷商形成強烈保護”。

楊光也對洋河提出兩個“期許”：一是希望洋河改革力度再大一些。現在洋河依然擁有行業數量很大、很優秀的團隊，洋河的變革的決心應該更大，步子邁得再大一些；也應該加強海之藍、天之藍的針對性調整，讓其再次成為洋河業績增長的來源。二是希望洋河不要過於依賴原來的成功路徑，繼續發揚創新能力強的原有優勢，持續創新。

此外，《新京報》8月29日也刊發題為《深讀洋河半年報：發展既要“向前”，也要“平衡”》的報道。在報道中，《新京報》援引洋河股份常務副總裁、集團貿易董事長、黨委書記劉化霜不久前在“夢之藍M6+經濟發展論壇”上、分享的愛因斯坦的話：人生像是騎自行車的旅行，要想平衡必須向前”。《新京報》指出，“從洋河發佈的半年報來看，洋河的發展也正如騎自行車一樣，高品質產品提供了‘向前’的動力，理順與經銷商的分工協作實現一種‘平衡’，‘向前’和‘平衡’互為補充”。《新京報》認為，夢6+戰略性高端佔位，為洋河提供“向前”的動力，以品牌為中心構建廠商一體化，讓洋河平衡發展。

在保有優勢存量的前提下，憑藉洋河十幾年爆發式發展積累的經驗，尤其是其超前、超強的識別和把握趨勢和變化的能力，以及最近兩年大力度開啓的“新發展調整”，我們相信洋河有能力走出調整期，再次迎來發展的黃金時代。