億華通將登科創板：營收快速增長，應收賬款及信用減值風險需關注
公司2020年一季度營收同比增長但歸母淨利潤續虧，預計2020上半年扣非淨利潤虧損4800萬元至5400萬元。
註冊稿顯示公司所在的燃料電池汽車產業當前的發展高度依賴財政補貼，公司業績受補貼政策影響較大，同時公司還面臨毛利率下滑、應收賬款無法及時回收等風險。
營收高增長，扣非淨利潤轉虧
億華通主要從事氫燃料電池發動機系統的研發及產業化，目前公司產品主要應用於客車、物流車等商用車型。
報告期內，隨着燃料電池汽車產業化發展，公司營收由2.01億元逐年增長至5.54億元，複合增速約達65.87%。但公司盈利存在波動，期內各年公司歸母淨利潤分別為2860.78萬元、2311.61萬元及6391.65萬元。
此外，公司報告期內的毛利率分別為46.3%、50.32%以及45.12%，自2019年開始出現下滑趨勢。註冊稿顯示公司存在產品定價水平與毛利率隨着產業化進程持續下滑的風險，預計無法持續保持較高的產品定價和盈利空間。
2020年一季度，億華通營收1750.06萬元，同比增長12.41%，歸母淨利潤虧損3238.32萬元。同時，公司預計2020上半年營收5000萬元至7000萬元，同比變動幅度為-24.65%至5.49%，扣非淨利潤虧損5400萬元至4800萬元，同比保持平穩。
受國家新能源汽車產業政策制定週期以及燃料電池產業化能力不足等影響，公司業務呈現出較強的季節性特徵，產品銷售主要集中在下半年，最終訂單交付時間及營收確認時間多集中在第四季度。2017、2018及2019年度，公司當期12月份確認的營收佔全年的比例分別為93.87%、76.71%以及76.24%。註冊稿顯示公司存在因季節性集中交付確認收入而產生的業績波動風險，同時提示不能僅依據公司季度業績變動來預測全年業績情況。
應收賬款攀升，信用減值需關注
報告期內，億華通應收賬款持續增長，截至2019年末金額達到約6.36億元，同比增長約51.89%，佔當期營收比例約114.83%。報告期內各年末，公司應收賬款佔營收的比例分別為142.93%、113.59%和114.83%，總體較高。
需要留意的是，受相關補貼政策的影響，新能源汽車產業鏈上下游企業呈現出不同程度的資金週轉問題。由於公司收款進度普遍取決於整車廠的資金狀況，公司應收賬款存在無法及時回收甚至損失的風險。
資料顯示，在汽車市場低迷的行業環境下，報告期內公司一些重要客户及相關主體已出現流動性困難。2019年11月及2020年5月，公司主要客户之一申龍客車的母公司東旭光電公告未能如期兑付到期中票，若其債券違約風險進一步蔓延，將可能導致申龍客車現金流受到影響。此外，中植汽車部分應收賬款賬齡已達2-3年且財務狀況持續未見改善。2019年，公司對上述兩家客户的應收賬款計提信用減值損失合計超過6000萬元，約是公司當期利潤總額的1.45倍。
產能利用率下滑 募投項目前景如何？
註冊稿顯示，公司擬募資總額約12億元，其中約6億元計劃用於燃料電池發動機生產基地建設。
值得注意的是，報告期內公司現有產能的利用率下滑明顯，由2017年的84.58%降至2019年的30.05%。此外，隨着上游供應鏈不斷成熟從而降低零部件成本以及市場參與者不斷競爭，燃料電池價格快速下降，報告期內公司主要產品平均銷售價格亦有所下滑。
公司表示此次新建產能系根據對行業和企業自身的合理分析做出的決策，對新增產能訂立了消化計劃，並制定了切實可行的消化措施。不過，註冊稿提示公司的募投項目可行性分析主要基於當前政策及市場情況。若燃料電池汽車市場推廣不及預期、政策環境等發生重大不利變化或燃料電池技術進步滯後，則可能導致募投項目產能消化不及預期風險，從而影響公司經營業績。（GCH）