9月27日，騰訊發佈公告，宣佈於當天回購126萬股，回購價格區間在275.4港元～283港元之間，總共耗資約3.52億港元。據統計，2022年內騰訊累計回購次數已經達到了63次之多，總回購金額高達191億港元。
從股價上來看，自2022年2月起，騰訊控股的股價就持續呈現出震盪下行的走勢，其股價一路走低，截至9月28日收盤已跌至277港元，較高點市值縮水60％，失去了2019年以來的全部漲幅。
圖片來源：富途證券
騰訊的大手筆回購固然是為了穩定市場信心，但騰訊公司本身的情況如何？是低估超賣？還是價值正在丟失？
01 業務跑贏行業，但面臨“停滯”
從遊戲業務來看，2022年上半年騰訊遊戲業務按年收入下行0.7％，二季度同比下行1.2％，降幅在全球範圍內算比較健康的環境。儘管《PUBG Mobile》、《英雄聯盟》、《王者榮耀》的收入均有所下滑，但在《VALORANT》等海外爆款遊戲以及國內部分手遊帶來的增量下，遊戲業務的基本盤並未受到太大的損失。
但在新作方面，國內的遊戲版權成了多家遊戲公司的噩夢。遊戲版號自2021年7月以來暫停放開，原因是針對遊戲“未成年防沉迷”的監管與調整，而截至2022年二季度，遊戲版號才正式回覆，且主要側重於小公司、輕量級手遊。截至今年9月，騰訊的首個獲批遊戲《健康保衞戰》才正式落地，這種情況下，騰訊年內的遊戲收入按年實現增長近乎無望。
在互聯網廣告領域，由於國內年內廣告政策的調整，對整個互聯網廣告行業都造成了較大的衝擊，政策限制下，諸如文娛、校外培訓、流量藝人等原本廣告領域的大金主紛紛收手，而經濟下行也使得流量主在投放廣告時更為謹慎，造成的結果就是廣告需求減少明顯。就騰訊而言，上半年網絡廣告業務收入按年下行18％，且在政策風向未轉變的背景下，下半年難言改善空間。
在金融科技&；企業服務領域，2022年上半年公司分業務收入增長按年增長5％，較去年同期大幅放緩。儘管受到疫情影響，公司2022在金融科技領域的依舊維持了正向增長。公司更大力度地專注於自研產品之上，特別是數據庫、大數據、人工智能等，來自自研產品的收入按年有所增長。
02 全真互聯，騰訊的未來20年？
9月26日，騰訊聯合埃森哲發佈《全真互聯白皮書》。“全真互聯網”是騰訊關於元宇宙概念的一種解讀，兩者概念上有所相似，但並不完全相同。在《白皮書》中，全真互聯是通過多種終端和形式，實現對真實世界全面感知、連接、交互的一系列技術集合與數實融合創新模式，能夠實現沉浸體驗、實時孿生的基礎上，通過雙向交互，對真實世界實現可操作、可執行。
根據騰訊的設想，全真互聯的落地需要五大技術體系不斷演進。其中，孿生/視頻、遠程交互是核心，泛在智能、可信協議、無限算力則是支撐。預計到2040年，量子計算、全息投影、摺疊光路、腦機接口等前沿技術有望迎來進一步突破，支撐全真互聯全面應用。
在媒體採訪中，騰訊雲與智慧產業事業羣CEO湯道生表示，騰訊更多的是從“數實融合”的角度來看待元宇宙的概念，而並非純虛擬的。騰訊在雲計算、區塊鏈、數字孿生、量子計算、全息投影等很多領域，其出發點都側重於為實際應用服務，助力實體經濟數字化轉型。
根據騰訊的業務佈局來看，承接全真互聯網的佈局大概率將由騰訊雲，即雲與智慧產業事業羣來承接推進。根據採訪，公司CSIG（雲與智慧產業事業羣）是重要的全真互聯網實踐的事業羣主體，IEG（互動娛樂事業羣）遊戲的渲染引擎會應用到數字孿生工廠等，PCG（平台與內容事業羣）在內容方面也有實踐。
03 回購、減持與被減持
根據港股披露易顯示，自去年8月以來騰訊便開始頻繁的進行股份回購，且回購力度也隨着時間推移逐漸擴大，從最開始的20萬股左右的回購到現在數百萬股的單日回購，回購的頻次也越來越高，在27日之前，騰訊已經連續25個交易日進行回購，這也使得騰訊累計創下年內港股回購金額之最。
但另一方面，騰訊本身也面臨着大股東減持、以及減持其他持有股份的情況。南非傳媒巨頭 Naspers 開始減持旗下負責投資國際互聯網公司的 Prosus 部分股份，而 Prosus 為騰訊第一大股東，持有騰訊近30％股權，Naspers對Prosus的減持將變相減持持有的騰訊股權。截至9月8日，Prosus已宣佈根據6月公告的減持計劃出售111.5萬股騰訊股份，持股比例降至 27.99％。
另一方面，騰訊在去年清倉式減持京東之後，近期也一直存在其他互聯網企業的傳聞，儘管公司回應稱公司不存在任何規劃、時間表或目標金額，但從目前來看，公司持有拼多多15.6％、貝殼11.5％、滴滴6.4％、快手21.49％的股權，不排除公司通過減持上述公司股份，作為回購公司股份資金的可能性。
不過從公司當前的現金情況來看，這種可能性並不算大。截至2022年6月30日止，公司現金以及現金等價物達到1846億元，經營性現金流淨額達到659.23億元，同時經營現金流對比淨利潤的比重達到1.6，證明公司正在通過業務持續產生現金。
據Wind數據統計，截至9月26日，年內已有196家港股上市公司實施回購股份，同比增長32％；回購總金額為608億港元，同比大增135％，而較去年全年增加也已近60％。港股的回購潮源於港股持續的下行帶來的估值窪地，而從歷史數據來看，恆生指數價格與公司回購數量呈現負相關走勢，隨着上市公司大規模回購，港股市場觸底的概率在持續提升，在未來的數個月內，港股迎來上漲行情的機會擴大。
儘管從目前來看，騰訊以及其他公司的回購是否起到了穩定市場的作用尚存疑問，但從估值角度來看，騰訊目前的估值已經接軌四年前，泡沫已經被擠掉了很多，而良好的現金流確定性和大量的回購將有望提升騰訊的每股可分配金額，帶來更高的股息和分紅，從長期角度來看，公司依舊具有身為國內互聯網龍頭的投資價值。
本文源自滿投財經