國盛證券：給予浙富控股買入評級

2022-02-07國盛證券股份有限公司楊心成,餘楷麗對浙富控股進行研究併發布了研究報告《業績持續高增，危廢龍頭高速成長》，本報告對浙富控股給出買入評級，當前股價為6.14元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為87.39%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為國盛證券的楊心成。

浙富控股(002266)

歸母淨利持續大幅增長。1月28日，公司發佈2021年度業績預增公告，2021年預計實現歸母淨利潤22.0~24.5億元，較上年同期預計增長61.5%~79.9%，扣非淨利潤同比增長84.1%~105.1%，其中2021四季度歸母淨利潤預計在3.3~5.8億元，同比增長-43.3%~0.2%，上年同期EPS為0.30元/股，2021年EPS預計增至0.41~0.46元/股。

業績大幅增長原因。（1）危險廢物無害化處理和再生資源回收利用業務穩步發展，銷量保持增長，營收水平及盈利能力較上年度均有較大增長；（2）清潔能源裝備製造業隨着所處行業市場景氣度不斷提升，公司積極把握行業市場機遇，致力不斷提高技術研發和製造能力，加強內部成本控制，經營利潤較上年度有一定增長；（3）上年度在同時向控股股東和第三方發行股份及支付現金購買申聯環保集團股權（含申能固廢40%股權）形成的同一控制下企業合併交易中，根據企業會計準則的相關規定，申聯環保集團自2020年年初至合併日實現的淨利潤中計入上年度少數股東損益約2.4億元。

“碳中和”背景下重點關注危廢資源化方向。隨着監管趨嚴，過去傾倒、漏報的危廢真實需求逐步釋放，2016-2019年危廢產量CAGR達16%，行業空間廣闊且增速較快。此外，再生金屬相比原生金屬可大幅減少碳排放，在“碳中和”及循環經濟背景下危廢資源化極具發展前景。公司已通過環評批覆的與汽車鋰電池材料級別相關的產能規劃包括：1.5萬噸精緻硫酸鎳、1.5萬噸精製硫酸鈷、790噸碳酸鋰。

資產重組助力轉型，迎產能密集投放期。浙富佈局危廢全產業鏈，從前端的“收集-貯藏-無害化綜合處理”到後端的多金屬深加工資源綜合回收均有覆蓋，產能已由2019年底的51.0萬噸/年提升至2020年底的177.8萬噸/年，經營地域及產能持續擴張，泰興、蘭溪產能爬坡中，未來可期。此外，公司展開金額不低於人民幣1.5億元且不超過3億元的回購，用於公司後期員工持股計劃或股權激勵計劃，充分調動公司高級管理人員、核心骨幹人員的積極性，推進公司的長遠發展。

投資建議：公司重組完成後形成全產業鏈佈局的危廢龍頭企業，技術領先、小金屬富集回收能力強，且產能佈局的區位優勢明顯，近兩年產能集中釋放，在環保督查趨嚴的背景下，未來發展值得期待。預計2021-2023年歸母淨利潤分別為23.8/27.3/31.6億元，EPS分別為0.44/0.51/0.59元。對應PE分別為14.8X/12.9X/11.1X。此外，公司傳統主業在基建發力背景下，望迎來新機遇，維持“買入”評級。

風險提示：1、宏觀經濟下行影響原材料供給；2、投產進度不達預期。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為9.89。證券之星估值分析工具顯示，浙富控股（002266）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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