國海證券：給予興發集團買入評級

2021-11-08國海證券股份有限公司李永磊,董伯駿對興發集團進行研究併發布了研究報告《事件點評：攜手華友鈷業，擬投建50萬噸磷酸鐵及鐵鋰》，本報告對興發集團給出買入評級，當前股價為41.24元。

興發集團(600141)

事件:

2021年11月7日，公司發佈關於與華友鈷業簽署合作框架協議的公告：圍繞新能源鋰電材料全產業鏈進行合作，按照一次規劃、分步實施的原則，在湖北宜昌合作投資磷礦採選、磷化工、濕法磷酸、磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料的一體化產業，計劃建設50萬噸/年磷酸鐵、50萬噸/年磷酸鐵鋰及相關配套項目。

投資要點：

龍頭強強聯合，有望發揮各自優勢

華友鈷業主營業務為鋰電新能源材料研發、製造、銷售，經過近20年發展，已成為全球新能源鋰電材料行業一體化經營的龍頭企業，具有領先的成本優勢、產品優勢、技術優勢和產業鏈優勢。公司作為國內排名前列的精細磷化工企業，磷礦石資源儲備豐富，精製磷酸製備工藝成熟，生產磷酸鐵所需精製磷酸、雙氧水、液氨等原材料均已自身配套，鐵原料可就近採購，公司佈局新能源鋰電產業具備天然的原材料配套優勢。二者在磷酸鐵及鐵鋰產業鏈上的深度合作，有望發揮各自優勢。

受益磷酸鐵鋰需求拉動，磷酸鐵、鐵鋰價格上行

磷酸鐵鋰電池與其他鋰離子電池相比，因具有成本低廉、安全性好、壽命長等優點，被越來越廣泛的使用，特別是隨着寧德時代CTP技術和比亞迪的刀片電池技術的出現，磷酸鐵鋰在動力電池領域也勢如破竹。據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，2021年1-9月，我國動力電池產量累計134.7GWh，同比累計增長195.0%。其中三元電池產量累計62.8GWh，佔總產量46.6%，同比累計增長131.1%；磷酸鐵鋰電池產量累計71.6Wh，佔總產量53.2%，同比累計增長291.4%。磷酸鐵鋰產量及佔比超過三元，裝機佔比也不斷提升。未來磷酸鐵鋰電池有望在電動車和儲能的拉動下，保持高速增長勢頭。

受益於磷酸鐵鋰電池需求拉動，磷酸鐵鋰價格由年初的3.85萬元/噸快速上行至11月5日的8.7萬元/噸，漲幅高達115.97%；磷酸鐵價格由年初的12000元/噸上漲至9月初15500元/噸，漲幅達29.17%。九月下旬以來，隨着上游原材料磷礦石、黃磷等價格快速上漲，磷酸鐵價格快速上行，截至11月5日，磷酸鐵價格達24000元/噸，較年初漲幅100.00%。由於“雙控”帶來的原材料緊張趨勢將持續，且下游磷酸鐵鋰仍需求旺盛，料磷酸鐵價格中樞仍將保持高位。

公司資源優勢凸顯，看好進軍磷酸鐵鋰賽道

公司磷產業鏈資源優勢顯著，現有100萬噸磷銨產能，並具有10萬噸濕法淨化磷酸產能。公司現有磷礦資源儲量約4.46億噸，產能495萬噸，磷礦石資源儲量和產量均居國內前列。公司具備上游資源優勢，具有淨化磷酸及工業一銨生產能力，產業鏈完善，技術能力突出，我們看好公司利用產業鏈及資源優勢進軍磷酸鐵鋰賽道。

簽署合作框架協議，為鐵鋰開發提供研發支撐

8月15日，公司與中國科學院深圳先進技術研究院（簽訂了《戰略合作框架協議》，雙方將圍繞黑磷、磷酸鐵鋰製備技術開發、光伏膠製備及應用技術開發、氣凝膠產業化及下游應用技術開發、有機硅體系智能微膠囊製備及下游應用技術開發展開深度合作。相關項目有望為公司進軍磷酸鐵及磷酸鐵鋰提供技術支撐與保障。

盈利預測和投資評級：預計2021/2022/2023年歸母淨利潤分別為42.81/44.83/48.74億元，對應PE為10.5/10.0/9.2倍，維持“買入”評級。

風險提示：產能投放不及預期；原材料價格波動的風險；未來需求下滑；新項目進度不及預期；產品價格波動的風險。

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為44.57；證券之星估值分析工具顯示，興發集團（600141）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。