東方證券 姜雪晴
上汽集團9月9日發佈公告，擬以15-30億回購股份用於實旋員工持股計劃或股權激勵，回購價格不超過28.91元每股。按回購價格上限計算，預計回購股份總數為0.52-1.04億股，約佔公司發行總股本的0.44%-0 .8g%。本次回購股份計劃擬用於股權激勵或員工持股計劃，有利於公司建設長期有效的激勵約束機制，增強管理層與全體股東的利益一致性，提升公司經營效率，助力公司創新轉型。
上汽集團整體8月銷量企穩回升，回購股份彰顯管理層未來發展信心。8月上汽總銷量45.34萬輛，同比下降10.1%，環比增長28.6%。據中汽協I統計，8月國內汽車總銷量同比下降約21 .8%，環比下降約8.2%，上汽8月銷量同比表現好於行業平均，環比實現逆勢增長。8月上汽新能源車總銷量達7.1輛，同比大幅增長171%.其中上汽自主新能源銷量1.7萬輛，同比大幅增長390%。在芯片供應緊張的不利背景下，上汽8月銷量表現明顯恢復，新能源車銷量更創下中國車企單月記錄，反映上汽集團企穩回升。此次回購股份計劃彰顯了管理層對未來持續向上發展的信心以及對公司經營價值的認可，有利於增強投資者信心，維護全體股東權益。
低庫存下，上汽大眾銷量大幅改善。上汽大眾8月銷量12.30萬輛，環比高增75.7%;上汽通用8月銷量10.60萬輛，同比下滑18.0%.環比增加17.8%。上汽兩大合資品牌均實現銷量環比改善，主要原因是低庫存及自身芯片供給緩解，合資品牌因補庫顯著增加排產量，導致銷量大幅增長。9-10月是傳統的汽車市場熱銷期，大眾ID.3、新款帕薩特、昂科威PLUS、雪佛蘭開拓者48V輕混等重點車型將於9月起陸續上市，預計芯片供應邊際持續改蕾，合資品牌產銷水平有望維持環比改善趨勢。
預測2021-2023年EPS力2.23、2.52、2.84元，參照可比公司平均估值水平，給予2021年13倍PE估值，目標價28.99元，維持買人評級。
風險提示：自主乘用車銷量低於預期、上汽大眾、上汽通用銷量低於預期影響。