編輯 | 于斌
出品 | 潮起網「於見專欄」
近日，在“大牛股”標籤上躺了許久的捨得酒業因為一份半年財報而遭受了很多質疑。
隨着捨得酒業發佈了最新的2022年半年報，市場對於這家酒企的看法似乎呈現出了“一邊倒”的態勢，各類媒體紛紛開始唱衰捨得酒業的未來發展，公司股價也在財報發佈時應聲大跌。
值得注意的是，捨得酒業的這份半年報乍一看錶現其實還不錯，它在今年上半年實現了超過30億元人民幣的營收，同比增幅超過26%；歸母淨利潤達到8.36 億元人民幣，同比增長超過13%。
為什麼會這樣呢？市場對捨得酒業不再看好了？這是不是意味着捨得酒業已經在投資者的心中“跌下神壇”？
增長乏力征兆明顯，捨得酒業業績無法服眾
很明顯，捨得酒業交出的這份半年報並沒有辦法服眾，這最終導致了市場對於捨得酒業財報的進一步負面解讀，也讓公司股價遭遇了震盪。
總結來看，市場不滿意捨得酒業半年報主要是因為它的這份財報的確經不起認真推敲。
首先，雖然仍然保持了營收、淨利潤雙雙增長的成績，但同比去年來看，捨得酒業在數據層面已經表現出了明顯的增長乏力征兆，這對視增速為“生命”的資本市場來説無異於一個“重磅炸彈”。
根據去年的財報數據顯示，捨得酒業在去年的營收同比增速高達133.09%，淨利潤同比增速高達347.94%。相比之下，今年上半年26%、13%的增長數據明顯差距甚遠，這不得不讓人懷疑捨得酒業是否正在迎來增長瓶頸。
其次，從市場預期角度來看，在去年飛一般的增長數據之下，投資者對於捨得酒業的未來增長還存在着很大的期待，但捨得酒業的現狀與市場期待有着相當大的反差。
最後，在具體的季度財務指標上，今年上半年中，雖然捨得酒業在今年一季度的財務表現不錯，但二季度的表現非常差，這讓人懷疑它是否會將最新的二季度財務表現帶到三季度。
根據半年報數據顯示，捨得酒業在今年Q1的營收和淨利潤增幅分別為83.25%、75.75%，增幅依然明顯。但到了Q2，捨得酒業營收、淨利增幅分別為-16.27%、-29.67%，這種“一個天上、一個地下”的表現當然就會引發大量質疑。
需要指出的是，今年第二季度的業績指標下滑是捨得酒業最近六年時間以來第一次遭遇季度同比下滑，這被很多人解讀為它或許會就此告別高速增長曲線。
高端戰略表現不佳，未來可能會更難走
回顧捨得酒業過去業績飛速增長以及受到投資者熱切青睞的原因，整個白酒市場都在推行的高端化戰略不得不提。
眾所周知的是，近年來“白酒股”熱火朝天的根源在於高端白酒的火爆，捨得酒業也不例外。不過，它在高端白酒這條路線上，卻在遭遇一言難盡的瓶頸。
據悉，捨得酒業目前對外主打的是雙品牌+所謂的“老酒戰略”。
雙品牌是指主打中高端白酒市場的“捨得”和主打低端市場的“沱牌”，而“老酒戰略”也主要落地在“捨得”這一中高端品牌上。
從營收佔比可以看出，主打中高端的“捨得”佔據了捨得酒業營收大頭，營收佔比大概在70%左右，這意味着捨得酒業想要持續高速增長的話，高端牌必須要打好才行。
不過，當捨得酒業這幾年想要以“老酒戰略”強化捨得品牌的中高端屬性、溢價和故事時，這個“老酒戰略”卻翻車了，這無疑會對捨得的品牌力產生嚴重影響。
2019年之後，捨得酒業投入重金針對“老酒戰略”進行了營銷佈局，這促進了捨得在中高端白酒市場的高速增長，其中高端酒的營收和毛利水平漲勢喜人。
但從去年下旬開始，隨着一些媒體開始質疑捨得酒業的“老酒戰略”存在誇大宣傳、造假等情況，輿論對於捨得酒業開始有了不一樣的看法。
雖然此後捨得酒業方面對這些質疑也進行過解釋和澄清，但從目前的情況來看，市場對於它的澄清並不買賬，此後捨得酒業在品牌口碑層面就逐漸面臨各類質疑，公司的業績增速也受到了直接影響。
更重要的是，在品牌高端化口碑沒有夯實的背景下，捨得酒業沒有辦法進一步獲得高端白酒的提價空間，這對它來説還會產生一系列的連鎖反應。相比於頭部白酒品牌不斷提價，捨得酒業近期沒有再進行此類動作，這説明它正在遭受壓力。
值得注意的是，隨着捨得酒業在資本市場的表現不再像以前一樣光芒萬丈，它的現狀還將影響到另外一個財團“復星系”。目前，復星集團掌門人郭廣昌是捨得酒業的實控人，這或許會給捨得酒業的未來故事埋下更多的討論空間。
不過，在復星集團入主之後，捨得酒業剛在2021年實現“騰飛”，就又在2022年遭遇業績下滑，這對復星集團的管理能力也是一種挑戰，未來它將如何帶領捨得酒業重回高速增長通道將成為很多人都會特別關心的話題。
好消息是，二季度是傳統白酒市場的淡季，捨得酒業還有旺季三季度、四季度的機會來證明自己。只是，在白酒市場競爭激烈、頭部白酒品牌紛紛展開高端白酒市場爭奪戰的背景下，捨得酒業想要重回巔峯不容易。