大族激光(002008) 盈利水平顯著修復

東吳證券 周爾雙 黃瑞連

大族激光2021年前三季度實現營業收入119.3億元，同比增長34.67%，歸母淨利潤15.0億元，同比增長47.06%。

消費電子&PCB行業景氣度延續

2021Q3公司實現營業收入44.44億元，同比+20.15%，實現穩步增長，分行業來看：①5G換新週期尚未結束，消費類電子業務需求向好，我們判斷2021Q3產品訂單較2020年同期保持穩定增長;②PCB行業景氣度持續提升，公司PCB設備訂單及發貨均同比大幅增長;③新能源業務快速放量，2020年底披露的9.50億元新簽訂單有望在2021年下半年陸續確認收入。短期來看，2021Q3公司存貨為55.96億元，同比+52.26%，合同負債為15.53億元，同比+64.83%，均大幅增長，反映出公司在手訂單充足，將為公司2021年在收入端穩步增長提供支撐。

Q3業績略超市場預期

2021Q3公司實現歸母淨利潤6.12億元，同比+54.23%，高於業績預告上限(5.32-5.72億元)，超出市場預期。2021Q3公司淨利率為14.55%，同比+3.89pct，細分來看：①毛利端：2021Q3公司毛利率為36.75%，同比-4.46pct，出現一定下降，我們判斷主要系產品結構改變、原材料價格上漲等因素所致;②費用端：2021Q3公司期間費用率為23.64%，同比-6.37pct，其中銷售、管理、研發和財務費用率分別同比-1.16/-1.14/-0.44/-3.63pct，銷售、管理和研發費用率下降主要系規模效應，財務費用率降幅較大主要系匯兑損益，是公司期間費用率大幅下降的主要因素。此外，2021Q3公司計提資產減值和信用減值損失0.07和0.14億元，相較2020Q3明顯下降(分別為0.82和0.54億元)，也是公司盈利水平明顯提升的一大驅動力。

各項業務處在向上週期

①消費電子設備業務：隨着5G換機進程的推進，消費電子行業景氣度和設備需求持續回升。②PCB設備業務：全伴隨着PCB行業下游客户產品結構的加速升級，對高精度PCB行業專用設備的需求將持續增長，相關業務仍有較大市場空間。③新能源裝備業務：動力電池龍頭企業掀起擴產浪潮，公司已成功切入寧德時代產業鏈，2021H1再度中標寧德時代10.03億元設備訂單。④此外，公司MiniLED切割、裂片、剝離、修復設備已形成系統解決方案;顯示面板行業份額穩步提升;半導體和光伏設備陸續導入大客户供應鏈，新業務有望迎高速成長。

盈利預測

考慮到三季報略超預期，我們調整公司2021-2023年歸母淨利潤為17.93/21.89/25.90億元(原值17.67/21.55/25.83億元)，對應PE分別為25、20、17倍，考慮到下游景氣度持續提升，以及公司業務不斷擴張，維持“買入”評級。

風險提示：製造業投資增速不及預期，5G換機需求不及預期;PCB擴產不及預期，大功率激光設備持續大幅降價。