智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，紫金礦業(601899.SH)未來銅金產量將維持高速增長，根據規劃，2025年礦產金、礦產銅產量分別為80-90噸，100-110萬噸，業績有望高速增長。鑑於產品價格的上行，分別上調21/22年盈利預測28%/31%，新增23年預測，預計21-23年EPS分別為0.54/0.73/0.94元。對應PE為19X/14X/11X，維持“增持”評級。
事件：公司2021年7月30日發佈半年報，公司上半年實現營收1098.63億元，同比增長32.14%;歸母淨利潤66.49億元，同比增長174.6%。
光大證券主要觀點如下：
公司上半年歸母淨利潤處於前期業績預告的62-66億元的上限，2021Q2單季實現歸母淨利潤41.38億元，同比增長199.64%、環比增長64.79%。
Q2單季利潤創歷史新高，增長源於量價齊升：1)量：2021H1礦產金22.02噸，同比增長8.78%，礦產銅24.06萬噸，同比增長4.3%，礦產鋅19.64萬噸，同比增長23.46%。2)價：2021H1礦產銅單價(不含税)為53226元/噸，同比上漲59.17%;礦產金單價(不含税)352.18元/g，同比上漲0.44%;礦產鋅單價(不含税)13313元/噸，同比增長77.89%。
礦產銅貢獻主要利潤增量，費率小幅抬升：2021H1綜合毛利率14.48%，同比增3.5pct。銅板塊毛利上行明顯，2021H1礦產銅毛利82.7億元(同比增加51.3億元)，源於銅價上漲而成本小幅下降(礦產銅成本18462元/噸，同比下滑4.23%)。2021H1四費費率3.72%，同比下滑0.58pct，其中，銷售費用2.2億元，同比下滑33.46%(運費計入成本)，管理費用24.96億元，同比增長36.19%(新增併購企業)，財務費用7.51億元，同比下滑18.17%(利息支出減少);研發費用3.17億元，同比下降33.43%。
下半年項目投產加速：2021年5月，卡莫阿-卡庫拉銅礦一期第一序列正式啓動銅精礦生產，提前實現投產目標，預計新增權益銅產量約4萬噸;6月，塞爾維亞佩吉銅金礦上帶礦開始試生產，預計新增約4萬噸銅產量、2噸金產量;塞爾維亞紫金銅業兩條4萬噸/天選廠技改生產線建成投產後預計新增1-2萬噸銅產量;巴布亞新幾內亞波格拉金礦復產工作積極推進中。同時，哥倫比亞武裏蒂卡金礦、圭亞那奧羅拉金礦、貴州紫金、山西紫金等項目實現新的增量貢獻。
風險提示：下游需求不及預期;銅金鋅價格下行超預期;公司銅金等主要項目建設達產不及預期;海外運營風險。