楊德龍：巴菲特坦然面對市場暴跌的信心來自於哪裏？

楊德龍 | 立方大家談專欄作者

無論是在A股還是美股，市場出現“至暗時刻”都是難以避免的。巴菲特曾説，幾乎每五年，他都會遭到市場質疑一次。而最近的一次質疑，就在2020年3月剛發生疫情的時候，當時美股出現暴跌，兩週出現了四次熔斷。而巴菲特作為持倉金額最大的私募，他的回撤金額也是最大的。媒體報道巴菲特一度回撤1000億美元，也就是説他浮虧了40%，這是在短短兩週的時間內發生的。

當時記者問巴菲特：“你會不會躲過不了這次股災。”巴菲特回答:“沒什麼好緊張的，我持有的公司經營好好的，不會受到股價暴跌的影響。而我持有的股份一股沒少，這僅僅是價格的波動。”其實如何認識價格波動，一定程度上決定了一個投資者的投資回報。巴菲特幽默的説：“如果你看到自己重倉的股票下跌，而感到不開心的話，説明你不是真正看好這個公司。如果你真正看好它，股價下跌你應該會開心，因為你可以買到更多的東西。”當然，對於公募和私募基金來説，控制回撤與資金性質有關，因為我們要對持有人負責。所以，當遇到這種重大風險的時候，我們還是會先減倉。無論是提前預判到，還是在暴跌的初期可能都會進行減倉。因為前期不減倉，很可能到了低位就沒法加倉了。

2018年前海開源基金的典型操作可以供大家參考，在2018年初之前，我們都是較高倉位運行。但是到2018年3月，美國總統特朗普啓動貿易摩擦，這是一個突發信息，因為之前市場沒預料到。這個突發信息出來之後，我們就緊急召開了特別會議。為了應對風險，果斷地進行減倉，特別是靈活配置基金沒有最低倉位要求的，採取了大幅降倉。到當年十月份，市場經過好幾輪下跌，很多股票跌了30%-50%。這時候我們發現棋局已經明朗，特朗普黔驢技窮，除了加關税之外並沒有太多有效手段。而面對股債匯“三殺”的局面，國家果斷採取救市措施來穩定增長。2018年10月，前海開源基金明確提出“棋局明朗、全部加倉”，成功抓住了2019年初的一波大牛行情。從這一次操作可以看出，當市場出現暴跌的時候，我們的信心一個是來自於我們選擇的好公司，堅信未來能創新高，第二，信心也來自於我們在之前做的預判從而進行了減倉，所以我們才可以有資金去買入，有底氣加倉。如果之前沒有預判到，或者一直滿倉扛過下跌，那就很難做到這次操作。

結合今年的例子進行分析，在去年年底的時候，所有的券商、投資機構幾乎對於今年的行情都是充滿期待的，沒有預料到今年以來的下跌。美聯儲加息是市場預料到的，沒遇到的是兩個，一個是俄烏衝突升級直接把全球的能源價格推高，通脹太高導致美聯儲的加息開始加快節奏。第二是國內疫情發生擴散，很多城市採取靜態管理，對於經濟影響很大，大家擔心經濟增速會下滑。而這兩個新增因素導致今年市場出現持續大跌。今年一季報已經披露了，我管理的前海開源清潔能源基金在春節前後已經進行了減倉，保持六成多權益倉位，規避了一定的回撤，這在一季報可以看出。因此在風險來臨的時候進行減倉，規避系統性風險，然後才有底氣在市場跌到低位的時候加倉。所以最近在大盤跌破三千點，市場信心全無的時候，就可以進行逢低加倉。我前幾天提出珍惜在三千點之下建倉的時機，因為市場在三千點之下可能不會太久。而上週五中央政治局會議的召開極大提升了市場的信心，打消了很多投資者的擔心，特別提到要統籌好疫情防控和社會經濟的關係，市場有可能會發生趨勢性的轉變。

無論是從基金的實際操作，還是從巴菲特對暴跌的態度，都能看出坦然面對暴跌的自信，第一來自於對所投資公司的瞭解、對公司的信心，第二來自於良好的風險控制，在市場低位的時候還有子彈去補倉。

責編:楊志瑩 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉