2021-10-15華西證券股份有限公司寇星對酒鬼酒進行研究併發布了研究報告《持續高增長》，本報告對酒鬼酒給出買入評級，當前股價為253.99元。
酒鬼酒(000799)
事件概述
公司發佈業績預告，2021年前三季度收入同比+134%左右，即26.4億元左右；歸母淨利7.1-7.3億元，同比+114%-121%；扣非歸母淨利7.1-7.3億元，同比+157%-165%。其中，Q3收入預計9.24億元左右，同比+128%左右；歸母淨利預計2.05-2.2億元，同比+40%-51%；扣非歸母淨利2.05-2.2億元，同比+126%-143%。
分析判斷:
1、三季度銷售增長強勁。酒鬼酒第三季度收入預計保持了同比高速增長態勢，且不同於以往Q3收入環比下降規律，今年Q3環比亦有+15%左右的增長，顯示銷售端增勢強勁。公司暫未披露分產品銷售情況，我們判斷內參在全國化招商鋪貨進程中依然收穫強勁收入表現；酒鬼酒系列上半年在去年低基數下增長強勁(YoY+171%)，雖然Q3收入基數走高，我們判斷仍然是同比高增的發展態勢，持續好於預期。
2、三季度繼續開展多項活動擴大品牌影響力。根據公開信息，三季度內參酒品牌宣傳方面，內參價值研討會走入銀川，助力提升內參酒在西北地區的品牌影響力；內參名人品牌推介會走進平頂山、常州、淮北、阜陽等地，發力全國白酒消費重點市場；持續贊助網球賽，藉助高校校友圈子擴大品牌影響力；52度內參酒包裝換新並開展上市推介會；以及全國多家內參專賣店開業提升品牌形象。在酒鬼酒整體品牌宣傳方面，與中糧集團旗下其他品牌一起參展2021年服貿會、金磚國家新工業革命展等高規格展會；與中國國家地理合作舉辦醉西湖山水人文影響展、開啓城市探索計劃；推出世遺聯名酒；獨家合作熱播都市緝毒劇《不説再見》等；舉辦“9.9長壽文化節”打造單品紫壇酒鬼酒等。公司藉助豐富的高質量媒介資源，持續擴大品牌聲量。在品牌影響力持續攀升之下，內參酒全國化招商順利推進，酒鬼酒系列的經銷商加盟意願、進貨積極性也明顯提升。動銷層面，公司整體庫存保持健康水平，內參下半年提價後批價保持穩定，酒鬼酒系列去年批價提升後今年批價保持穩定。
3、公司扣非淨利率同比保持穩定提升。由於去年有5600萬元非經常性損益影響，扣非淨利潤口徑較為客觀反映了三季度的盈利狀況，預計盈利能力同比去年穩定提升。我們判斷隨着銷售規模的擴大業務的盈利能力在提升，費用確認跟隨銷售活動的開展，高管、銷售人員獎金費用計提等或有季度間的波動，我們判斷全年來看淨利率是同比提升趨勢。
投資建議
考慮公司Q3業績好於我們此前預期，因此上調盈利預測，預計2021-23年收入33.4/46.8/62.6億元，歸母淨利潤9/13.5/18.3億元。此前預計2021-23年收入30.4/41.3/53.7億元，歸母淨利潤8.4/12.1/16億元。內參全國化快速推進，酒鬼酒系列在渠道利潤提升驅動下下半年利潤仍有望超預期。目前股價對應2021-22年P/E分別為91/61倍，維持買入評級。
風險提示:省外市場拓展不及預期;食品安全問題等。