牧原股份，陷在豬週期！一季度血虧51億，價格下跌，生豬銷量卻翻倍增長

本文來源：時代週報 作者：杜蘇敏

2021年，頭部豬企集體血虧，牧原股份（002714.SZ）尚能獨善其身，盈利69億元。但到了2022年一季度，牧原股份鉅虧51.8億元，虧損金額遠超競爭對手。

業績急轉直下引發監管關注，深交所在近日下發問詢函。5月18日，牧原股份披露深交所年報問詢函，深交所要求公司回應資金流動性風險、出欄量增長、供應商集中度較高、資產未計提減值等質疑。

5月21日，牧原股份披露調研活動信息公告，回答了包括公司現金流情況、週期底部出欄增長原因、屠宰業務的發展與運營情況及2022年成本目標等問題。該公司強調，目前，公司經營性現金流基本處平衡狀態。3月以來，豬價回升，牧原股份經營性現金流略有盈餘，並預計下半年生豬價格高於上半年，公司流動性也會持續向好。

尤為讓人不解的是，當下正逢週期底部，豬肉價格下探，牧原股份的生豬銷量卻大幅上漲。

週期底部猛增出欄量

自2021年12月，旗下31家公司商票持續逾期的消息被曝光後，牧原股份的財務問題和現金流狀況就飽受爭議，最新財報更加劇了外界質疑。

截至2021年末，牧原股份經營活動產生的現金流淨額為162.95億元，同比減少29.72％；2022年一季度，公司經營活動產生的現金流淨額為-0.58億元，為近三年來首次為負。牧原股份以經營活動獲取現金的能力大幅減弱。

此外，牧原股份今年一季度的短債差額為-234.05億元，償債資金缺口進一步擴大讓投資者感到擔憂。截至2022年一季度末，牧原股份持有的貨幣資金餘額為161.16億元，儘管較年初餘額增長32.12%，但仍不足以覆蓋短期到期債務。

同期，温氏股份（300498.SZ）、正邦科技（002157.SZ）、新希望（000876.SZ）、天邦股份（002124.SZ）的短債差額分別為51.22億元、-130.86億元、-99.65億元和-24.4億元。

2022年一季度，國內生豬價格呈現單邊下跌之勢。數據顯示，1月初至3月底累計下降3.77元/公斤，跌幅達24%。然而，在豬價下行時，牧原股份卻出欄數猛增。數據顯示，2022年1-2月、3月、4月，牧原股份生豬銷量分別為783.1萬頭、598.6萬頭、632.1萬頭，同比分別增長60.24%、111.3%、100.99%，對應商品豬價格分別為12.38元/公斤、11.67元/公斤和12.56元/公斤。

對此，牧原股份方面回應稱，2021年第四季度至今出欄量快速增長與2020年下半年能繁母豬的快速增長有直接關係。

5月22日，中國農業科學院北京畜牧獸醫研究所研究員朱增勇在接受時代週報記者採訪時表示，生豬出欄量是由10個月前能繁母豬量及配種率決定，2021年二季度，無論是養殖企業還是全國能繁母豬存欄都處於高位。因此，2022年上半年，整體出欄量大幅高於上年同期是正常現象。

“隨着上年三季度能繁母豬產能調減和效率優化，預計後期出欄量的同比增幅將會回落。”朱增勇分析。

時代週報記者注意到，新希望、温氏股份與牧原股份情況相似，而正邦科技、天邦股份今年以來的生豬銷量增長則並不明顯。

具體來看，新希望2022年1-4月的生豬銷量同比分別增長76.61%、40.05%、67.10%和34.46%；温氏股份2022年1-4月的生豬銷量同比分別增長50.01%、114.36%、143.63%和129.27%；正邦科技2022年1-4月的生豬銷量同比分別增長21.86%、-33.63%、-6.84%和-22.44%；天邦股2022年1-4月的生豬銷量同比分別增長18.02%、-5.66%、1.05%、87.87%。

借屠宰生意抵抗豬週期

超強豬週期下，豬價下跌不止，不少養豬企業選擇通過自建屠宰場和肉類加工廠拉長產業鏈，以延緩豬肉上市時間，避開低價區間。牧原股份也是其中之一。

2020年3月，牧原股份就宣佈啓動屠宰場建設項目，分別在河南內鄉縣、正陽縣、商水縣啓動3個屠宰廠項目，設計產能總計為600萬頭；2021年8月，牧原股份再度公告，擬募資不超過95.50億元擴大生豬養殖建設項目和生豬屠宰項目。其中，22.87億元用於新建4個生豬屠宰項目，合計屠宰能力1300萬頭。

截至目前，牧原股份已投產屠宰廠8個，已投產產能2200萬頭/年。投資者活動中，牧原股份透露，公司預計今年將再新投產3個屠宰廠，新投產產能900萬頭/年；同時今年還新開工4個屠宰廠，新開工產能800萬頭/年。

受前期屠宰場建設與投產費用較高和豬肉價格下跌因素影響，2021年，牧原股份屠宰業務未能實現盈利。牧原股份方面透露，2022年至今，屠宰肉食板塊虧損3個億左右，屠宰生豬280萬頭。

“從企業自身發展而言，在企業發展到一定體量以後，會不斷完善產業鏈結構，一般都會向產業鏈上下游拓展。”朱增勇分析，從防範市場風險角度而言，我國生豬生產與下游屠宰加工、銷售鏈融合度不高，無論是生產端還是屠宰加工端都面臨一定市場風險，養殖企業通過建立和發展自己的屠宰加工業務，能夠緩解生豬市場價格波動的市場風險，同時佈局下游批發、零售銷售網絡。

他強調，完善產業鏈是中長期目標和任務，養豬企業下游產業鏈發展戰略和經營模式仍需不斷探索。

進入2022年，養豬企業普遍面臨豬價低位和飼料成本高位的雙重擠壓，部分企業生豬全成本依然較高。朱增勇認為，企業首要任務是降本增效，除適度調減能繁母豬產能、提高繁殖效率和養殖效率外，同時應放緩出欄節奏。

“總體來看，儘管養殖成本仍處高位，但後期總體將處下降趨勢。”他表示，當前豬價已反彈至行業現金成本，企業資金壓力有所減緩，隨着後期豬價繼續反彈，下半年情況將得到好轉。