浮虧22億的恆天然公佈退出時間表，貝因美轉危為安為時尚早

恆天然宣佈了與貝因美（002570.SZ）的“分手”時間。

3月17日，新西蘭巨頭恆天然集團宣佈將繼續剝離中國資產：出售醇源牧場；繼續減持貝因美持股比例，預計在本財年完全退出。

雖然公佈了剝離中國資產的時間表，但中國市場對恆天然而言仍然是“救兵”。

當天公佈的2021財年上半年業績顯示，恆天然實現收入99.15億新西蘭元，同比下降5%，集團息税前利潤6.84億新西蘭元，同比增長17%。期間，大中華區收入30.61億新西蘭元；集團息税前利潤3.39億新西蘭元，約佔集團總額的49.56%。

恆天然套現離場貝因美后，最終可能虧損高達22億元。

2015年，恆天然耗資34.64億元收購貝因美股份，貝因美的業績卻一直沒有起色。2019年第三季度開始，恆天然不斷減貝因美股權。據統計，截至目前，恆天然共6次公佈減持計劃，持股比例由18.82%降至2.82%，從第二大持股股東降至第四大股東，累計回籠資金約9.42億元。以當前股價計算，恆天然還可以套現2.93億元，浮虧約22億元。

創始人謝宏迴歸3年，貝因美成功摘帽、扭虧為盈。在與恆天然漸行漸遠後，貝因美引入了國資寧波信達華建，還提出了重回行業三甲的願景。

在最近給員工的一封內部信中，謝宏表態：“不做到300億年營收，市值達到1000億，我不會考慮退休！”紅星資本局發現，貝因美2019年的營收和當前市值分別僅為27.85億元和50.92億元，差距懸殊。

貝因美的目標能實現嗎？

恆天然與貝因美的糾葛

從浮盈近30億到一年不如一年

恆天然退出貝因美早已是市場上的公開消息。

貝因美創立於1999年4月，其在國內配方奶粉的市場佔有率一度達到10%左右。2011年4月，頭頂“國產奶粉第一股”的光環，貝因美登陸A股。

貝因美奶粉 圖據官網

3個月後，46歲的謝宏以“個人健康原因”，辭去公司董事、董事長及公司總經理等職務。

上市前三年，貝因美維持了高速增長，2011年至2013年分別實現營收47.27億元、53.54億元、61.17億元，分別同比增長17.34%、13.28%、14.24%；歸母淨利潤分別為4.37億元、5.09億元、7.21億元，分別同比增長3.48%、16.59%、41.54%。

但從2014年開始，貝因美的業績出現疲軟和下滑，當年營收為50.49億元，同比下降17.46%，實現歸母淨利潤0.69億元，同比大幅下降90.45%。

為了提振業績，2015年，貝因美引入了合作方恆天然，後者以18元/股的價格收購貝因美1.92億股，總計近34.64億元，成為貝因美第二大股東，佔總股本的18.82%。2015年年中，貝因美市值一度超過340億元，恆天然浮盈近30億元。

但合作3年多，貝因美的業績始終不見起色。2016年和2017年，貝因美連續虧損並慘遭戴帽，營業收入分別為27.64億元和26.6億元，淨利潤分別為-7.81億元和-10.57億元，扣非淨利潤分別為-7.99億元和-11.39億元。

2018年變賣資產並收縮成本後，貝因美的扣非淨利潤仍然為負，營收同比下降6.38%。恆天然在2018年年底提出了“要重新評估所有投資，主要資產和合作夥伴關係”。

恆天然與貝因美在投資和發展方向、實際業務經營等多方面摩擦不斷，股東們逐漸失去耐心。2019年，恆天然董事朱曉靜公開發聲：“對於貝因美的表現，包括大股東在內（我們）都是不滿意的，迫切希望（貝因美）能夠儘快提升（業績）。”

從2019年第三季度開始，恆天然持續減持貝因美股權，還收回了安滿品牌在中國的分銷權，回購了達潤工廠的股權，雙方的聯繫不斷被割離。

包秀飛“救火”後功成身退

謝宏二度出山要“治本”

在貝因美披星戴帽瀕臨退市之際，2018年3月，已經離開貝因美7年的謝宏重新出山，迅速展開了一系列自救，包括高管“換血”和變賣資產。

2018年7月，謝宏聘任包秀飛擔任貝因美總經理。資料顯示，包秀飛曾在杭州娃哈哈、上海百事、惠氏營養品等公司任職。加入貝因美公司之前，他擔任荷蘭美素佳兒首席銷售官及消費型乳製品總經理。

謝宏 圖據視覺中國

“2018年保牌，2019年續命，2020發力。”2020年3月，包秀飛在總結貝因美的轉變時強調，公司將繼續堅定不移地走自己的道路，總結為勤勤懇懇做業務，踏踏實實搞發展。

包秀飛在職期間，基本解決了貝因美過去的一些欠賬問題和庫存問題，穩定了貝因美當時所急迫需要的渠道，還對貝因美的產品線進行了縮減和梳理，強化了高端產品線。在他的任期內，貝因美還賣掉了虧損的達潤工廠。

今年1月16日，貝因美公告宣佈2020年業績扭虧為盈，預計全年盈利5400萬元至8000萬元。同時公司總經理包秀飛因個人原因，辭去公司總經理職務，董事長謝宏將兼任總經理。

不過謝宏並不滿足，他質問：“公司貌似在做轉型升級，但成效呢？市場份額呢？業務利潤呢？究竟意欲何為？”

他宣佈，公司按照預期達成了公司階段性的經營目標，下一階段要從治標進入到治本的階段。

要走母嬰生態圈路線

貝因美轉危為安為時尚早

與頭部乳企相比，貝因美無論是體量還是市場佔有率都被遠遠甩在身後。

野心勃勃的貝因美計劃在2020年-2024年，產品銷售規模要重回行業三甲，成為母嬰行業領軍企業。

貝因美否認單純的乳企的身份。謝宏在近期的一封公開信中明確：“貝因美並非乳企，我始終認為親子（家庭）消費領域才是我們的藍海，堅持走母嬰生態圈路線，才是應對互聯網化、發揮小貝優勢的競爭戰略。”

為解決資金來源，貝因美引入國資寧波信達華建。

1月4日晚間，貝因美公告：控股股東貝因美集團於2020年12月30日與寧波信達華建簽署協議，擬以每股5.49元價格，將5500萬股股份轉讓後者，佔貝因美總股本的5.38%。轉讓後，貝因美集團股份佔比20.75%，仍為控股股東。信達華建將成為第二大股東。

以1月5日6.78元的股價計算，本次協議轉讓相當於折價23%。貝因美在公告中坦言，此次權益變動因公司戰略發展及解決公司當前資金週轉需要。

國資進場，市場似乎並不買賬。1月6日至2月6日，貝因美的股價從6.57元一路跌至4.32元，跌幅超34%。此後股價一直在5元左右徘徊。

有分析人士認為，信達華建並非乳業出身，能給予貝因美的資源幫助主要是資金和信用背書，實質走出泥潭還要靠自己。

據貝因美此前公告，預計2020年全年盈利5400萬元至8000萬元，但其中前三季度損益的政府補助為2182.7萬元。截至三季度末，公司的存貨高達5.9億元，還不包括渠道和托盤商存貨。

貝因美要説轉危為安還為時尚早。

紅星新聞記者 吳丹若

責編 任志江 編輯 鄧凌瑤