文/慧淨
10月18日，上證指數收盤於3080.96點，連續5個交易日站穩3000點以上。
市場逐漸樂觀起來，基金同樣表現不錯。
蔡嵩松有一隻基金產品叫做“諾安創新驅動靈活配置”，近一週取得16.06%的漲幅，跑贏全市場，取得排名第一的位置。
數據來源：天天基金網
眾所周知，蔡嵩松是以滿倉半導體聞名市場的。
然而，對比半導體指數以及諾安成長基金（重倉半導體的基金），這隻基金的走勢明顯強勢。
數據來源：通聯數據
為什麼會出現這樣情況？
查閲持倉，發現這隻基金已經不再持有任何一隻半導體企業；而是近乎滿倉了信創、國產軟件等計算機行業領域的個股。
數據來源：天天基金
這就是説，蔡嵩松管理的諾安創新驅動基金已經接近清倉半導體；而是全面轉向信創、數據安全等計算機行業。
這是一個非常重要的信號，對於半導體行業和計算機行業更是一個風向標！
我們從三個方面解釋背後的邏輯：
1.資金面上講，他的規模大。
蔡嵩松，2019年在諾安基金開始基金經理生涯，截至2022年2季度末，蔡嵩松管理基金產品總規模高達306.16億。
資金主要分佈在三個主題基金：諾安成長混合產品規模為266.36億元，諾安靈活配置產品規模為35.79億元，諾安創新驅動混合A/C產品規模為3.38億元。
行業裏，一般認為當日成交量佔比個股成交量1%以上就會有非常大的影響。
比如，股票龍虎榜裏的買賣前五席位，成交量一般都是佔當日成交量0.5%~2%。
以近期某熱門龍頭股票為例，10月19日打開一字板以後，強勢漲停，總成交金額在25.75億。龍虎榜買一成交金額在7604萬，佔總成交比例2.83%；龍虎榜賣一成交金額在5247.39萬，佔總成交金額比例1.95%。
數據來源：同花順
換句話説，在股票或基金裏，你當日的成交額佔總成交量的0.5%~2%時，就會對行情的走勢起到引導作用。
10月19日，半導體整個行業成交金額在275.6億元；275.6億元*（0.5%~2%）=1.378~5.512億元。
也就説，假如某個席位5億資金進出半導體市場，有可能使得半導體整個指數當天上漲或下跌5%以上。
因此，蔡嵩松持倉半導體300億元規模，對於整個半導體行業的漲跌都有舉足輕重的影響。
2.基本面上講，他的專業精。
蔡嵩松，有產業科研背景，可以説是金融圈裏最懂科技的，是科技圈裏最懂金融的。
2001年考入中科大少年班，開始學習計算機專業，那一年他15歲，是真的追風少年。
蔡嵩松，本科、碩士、博士一直是在計算機相關領域沉浸，整整學習10年。
畢業後，也是先後在中科院計算機技術研究所、天津飛騰信息技術有限公司從事芯片研發工作。
這意味着什麼？
這是專業的體現，能夠有效地避開價值投資裏的陷阱！
比如，某一半導體設備國產化的項目，同時有幾家公司正在開發研究，哪些是ppt項目，哪些是埋頭苦幹的？
蔡嵩松甚至不用去現場，他看下參與開發項目的人員名單，就能夠一清二楚。
為什麼？
因為，高科技科研項目的產業化，本質上是高校研究成果從實驗室向商業化的過程。假如，某個團隊在實驗室都已經有了很出色的成果，那麼往往在商業化的過程中起到事半功倍的效果。
蔡嵩松的校友羣裏都是行業內頂尖的技術大牛，他的朋友圈裏都是科技企業裏的高級工程師。
甚至，半導體行業某一項科研成果的發明和使用都可能是蔡嵩松的師兄師弟在主導。
因此，蔡嵩松具有專業的知識、強大的資源，敢於做行業內最鋒利的矛。
3.情緒面上講，他的影響大。
蔡嵩松半導體持倉300億規模，接近整個半導體每天的成交總額，而且，專業方面又有先發優勢。
想象一個場景：
蔡嵩松某天盤中賣出半導體6個億（300億*2%），市場敏鋭的資金立馬感覺盤口不對，跟隨賣出；市場的進一步下跌，引發更多的資金賣出，最終整個半導體板塊大跌，指數全天下跌5%以上。
收盤後，市場傳言蔡經理開始賣出半導體行業；第二天情緒發酵，市場進一步下跌。
因此，蔡嵩松對半導體行業的一舉一動，都有可能引發市場的情緒傳導。
總結一下，蔡嵩松是一個對半導體行業有足夠影響力的基金經理，所以他是半導體行業的一個方向標！
蔡嵩松的諾安創新驅動清倉半導體，全倉買入計算機，是不看好半導體了嗎？
接下來，我們從蔡嵩松的諾安創新驅動的持倉變化和基金季報總結，進行回答。
蔡嵩松2021年5月22日接管諾安創新驅動這隻產品，接手之後，第一件事情就是簡單粗暴的調整倉位。
正如上文第一部分所言，蔡嵩松理解半導體行業，也是堅定看好半導體的。
因此，他把基金的持倉大規模地更換為半導體行業個股；比如是韋爾股份、中微公司、北方華創等，典型的新興成長投資風格。
作為對比，這隻基金原先的持倉是老派價值投資，比如貴州茅台、格力電器、中國平安、海康威視等。
數據來源：天天基金網
諾安創新驅動混合基金報告上顯示：
蔡嵩松，2021年2季度~4季度都是絕對地看好半導體，他的持倉裏沒有半導體之外的任何股票。
蔡嵩松基金報告的表述如下：
展望未來，本輪半導體行業的景氣度根源在於5G帶來的創新週期，創新需求側的提升是線性向上的，而產能資本開支的擴張是非線性的，這就導致了供給側和需求側的矛盾。
而新冠疫情、美國對中國科技的封鎖等因素又使之加劇，短期之內這一矛盾無法緩解，只能在新增產能陸續達產之後再動態觀察供需關係。
因此，半導體芯片的這輪景氣度，時間維度很可能超預期。另外，隨着國產相關技術產品陸續攻克，國產替代的加速推進這一因素疊加，行業即將步入市場總量和國產市佔率雙升的紅利期。
諾安創新驅動混合的報告和諾安成長的報告如出一轍。
也就是説，這個時期，蔡嵩松沒有任何分心，是專一看好半導體的。
2022年第一個季度開始，蔡嵩松發生了變化：他開始看好信創、數據計算等半導體了。
諾安成長依然是一如既往地看好半導體；然而，諾安創新驅動的報告開始轉向對計算機的看好：
2022年1月12日，國務院發佈《“十四五”數字經濟發展規劃》；1月15 日，《求是》雜誌上發表重要文章《不斷做強做優做大我國數字經濟》，明確將數字經濟提升到國家的戰略高度。
數字經濟發展規劃，提出總體目標：到2025年數字經濟核心產業增加值佔GDP比重達到10%
從計算機行業本身來看，過去幾年對比新能源、半導體等成長賽道一直是負收益，目前估值都處於歷史估值中樞的中下部，今年的數字經濟是行業的最強催化，是全行業信息化含量的提升，是計算機行業總量提升的邏輯。
從細分板塊來看，東數西算、數字人民幣、網絡安全、行業信創等，都是可以自上而下把握的機會。行業估值較低，產業基本面出現拐點，就是我們最大的投資邏輯。
説明，蔡嵩松從只看好半導體行業，到了看好半導體和計算機兩個行業。
數據來源：wind
解釋下蔡嵩松看好計算機的邏輯：
1.空間大：十四五規劃提出2025數字經濟核心產業增加值佔GDP比重達到10%；
2.估值低：計算機行業相比新能源行業一直再跌，目前的估值都處於歷史估值中樞的中下部；
3.拐點出現，計算機產業基本面出現拐點，金融、教育等行業招標加速，國產替代提升。
那麼未來，蔡嵩松會繼續加倉計算機行業嗎？比如諾安創新驅動繼續募集資金，比如新發行基金，比如從諾安成長等老基金調倉等。
也許會，但是需要時間。
加倉的理由有三點：
1.蔡嵩松基金報告中提出的計算機產業出現拐點、低估值、高空間。
2.蔡嵩松非常清醒，他在諾安成長2季報中指出行業目前面臨的困難，芯片板塊真正的獨立行情需要消費電子出現實質性的拐點。
意思是，蔡嵩松認為半導體行業短期內難以有真正的獨立行情。
3.蔡嵩松並不固執，他公開表達：我始終看好高景氣賽道的優質核心資產；現階段芯片行業正處於高景氣度的起點，但也不是一成不變要選擇芯片行業。
意思是，現階段出現更高景氣的行業時，蔡嵩松會進行新的選擇。
需要時間的原因有兩個：
1.蔡嵩松影響太大，基金持倉300億+，又滿倉半導體，對市場的盤口衝擊成本太大，容易引發市場情緒波動。
意思就是調整倉位的時候，儘量要慢、要輕；不要輕易把它（的股價）拉上去或者拉下來，這是需要時間來消化的。
2.蔡嵩松需要跟蹤計算機行業，需要時間反覆驗證行業背後的邏輯是否符合設想。
對產業的求證，對於全球經濟的把握，做的工作其實非常多，需要的時間也很多。
蔡嵩松對於我們的啓發是什麼？
頂流的主題基金，手裏資金規模大，進出不方便，一般在投資之前，會長時間跟蹤某一機會。
當他們的觀點發生改變時，往往容易引起行業投資（資金面、基本面、情緒面）的邊際變化，進而引發趨勢變化。
我們要思考，要加深研究，如果能夠理解，則可以按照自己的投資框架對該機會進行佈局及投資。
如果研究了，理解不了，就關注、跟蹤、學習、總結。
比如，蔡嵩松這次建倉計算機行業，不管走出來，或者沒有走出來；走出來了有走出來的經驗總結，沒走出來有沒走出來的經驗總結。
那麼，假如將來再發生類似場景時，我們就會有經驗應對；比如，易方達的張坤開始看好同是易方達的何崇愷，開始買入國防軍工之類的場景。
投資，站在巨人的肩膀上，才能看的比別人更遠，格局更高，進步更快！