和訊SGI公司｜C919即將商用帶飛相關概念股，航亞科技連漲兩日上半年SGI評分卻難有起色

9月13日上午，2架C919客機先後從上海飛往北京。據悉，此次2架C919飛往北京是為取證做準備，中國民用航空局將在9月19日為C919頒發適航證。受C919飛抵北京消息影響，13日下午大飛機概念股異動，相關股票紛紛上漲，其中負責生產發動機葉片的航亞科技也跟隨連漲兩日，截至9月15日股價有所回調報收於19.01元。

航亞科技是一家專業的航空發動機及醫療骨科領域的高性能零部件製造商，專注於航空發動機關鍵零部件及醫療骨科植入鍛件的研發、生產及銷售，主要產品包括航空渦扇發動機壓氣機葉片、轉動件及結構件、醫療骨科植入鍛件等高性能零部件。

據航亞科技半年報透露，公司積極參與我國自研的CJ-1000/2000發動機（配裝C919/CR929飛機）等重點型號任務，提供高、低壓壓氣機葉片。公司此前預計，未來20年中國航空發動機總交付量將達到15000台，市場價值達2600億美元。

據最新和訊SGI指數評分，航亞科技二季度僅獲得54分，環比一季度持平，維持在歷史最低水平。

增收不增利，客户集中度較高

據半年報，2022年上半年，航亞科技實現營業收入1.62億元，較上年同期增加23.07%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤751.37萬元，同比下降28.4%。

2017年至2021年，航亞科技營收業績一路上漲，但同比增速逐年放緩，歸母淨利潤增速亦嚴重下滑，2021年淪為負增長，截止今年上半年仍然未能轉正。

同時，據半年報披露，報告期內，公司向航空業務前五大客户銷售收入為1.40億元，佔當期該類業務收入比例為99.14%。公司向醫療業務前五大客户銷售收入為1703.87萬元，佔當期該業務收入比例為84.82%。兩大業務領域客户集中度均較高。

毛利率下滑，盈利能力欠佳

2022年上半年，航亞科技綜合主營毛利率為28.26%，同比減少7.37個百分點，據半年報中披露下降的主要原因為：儘管公司航空領域的主營業務圍繞四大類零部件在不斷聚焦專業化發展，但是產品品種多、業務結構變化仍然較大，不利於規模效應的發揮；在疫情期間，圍繞部分產品的工藝及裝備條件進行了必要的改進，短時期內增加了工藝成本及製造費用；部分試製研發完成產品進入小批量爬坡生產，造成短期內質量成本的增加。

值得一提的是，公司主要原材料為鈦合金、高温合金等，近幾年價格出現了一定幅度的波動，原材料價格上漲，如果又不能提高產品銷售價格，公司的毛利率和淨利率水平亦將會降低，給盈利能力帶來不利影響。

從上圖可以看出，航亞科技三項盈利能力指標在2020年上市當年達到頂峯，隨後一路同步下滑，盈利能力短時難有起色。

應收賬款持續增加，上半年現金流承壓

據半年報數據，報告期末，航亞科技應收賬款金額為2.02億元，比年初增長6.39%。從上圖數據可以看出，公司的應收賬款數額在逐年上漲。據半年報提示，國內航空業務目前大部分仍為處於研發階段的機型，主要以組件交付為主，組件/單元體生產週期較長，交付時間及付款週期受客户研發進度影響，報告期內應收賬款金額有所增長。如果因公司經營規模的擴大或者宏觀經濟環境、客户經營狀況發生變化使得應收賬款過快增長，可能會引致應收賬款週轉率下降甚至發生壞賬的風險。與此同時，上半年經營活動產生的現金流量淨額為-1508萬元，面臨較大的經營和回款壓力。

研發投入減少，專利數量遜於同行

截止2022年6月底，公司累計申請專利112個，其中發明專利58個；累計授權專利73個，其中發明專利21個，不及同行業可比公司。

航亞科技的研發費用逐年增長。航亞科技近五年研發佔比分別為14.91%、13.89%、11.93%、10.26%和16.40%，今年上半年研發佔比為12.94%，雖然研發費用率較高，但也是因為公司營業收入規模大幅低於可比公司，使得研發費用佔營業收入比例較高。相比同行業公司，航亞科技在研發方面的投入還是偏低，近五年研發費用分別為1454萬元、2243萬元、3073萬元、3089萬元和5126萬元,研發費用金額在增長，但專利數量仍較同行業公司甚遠。今年上半年，公司申請專利2個，其中發明專利1個；授權專利6個，其中發明專利2個。而同行業公司航發動力(600893)、航發科技(600391)今年上半年相關授權專利數量分別為198項和415項，均遠高於航亞科技。

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