安信證券：維持麥捷科技(300319.SZ)“買入”評級 目標價15.83元

智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，維持麥捷科技(300319.SZ)“買入”評級，目標價15.83元，預計2021-23年營收分別為30.05/39.96/49.95億元，分別同比增長29%/33%/25%;歸母淨利分別為2.92/4.38/5.81億元，分別同比增長719%/50%/33%;EPS分別為0.33/0.49/0.65元。

事件：公司發佈限制性股票激勵計劃，本激勵計劃擬授予激勵對象的限制性股票數量為2200萬股，約佔本激勵計劃草案公告日公司股本總額的2.58%。其中第一類限制性股票880萬股，第二類限制性股票1320萬股，授予價格均為6.63元/股。

安信證券主要觀點如下：

激勵計劃深度綁定核心技術人員，彰顯發展信心：

此次限制性股票激勵計劃共覆蓋管理層及核心技術人員327人，其中核心技術(業務)人員(共319人)佔第一類限制性股票數量授予數量的28.73%，佔第二類限制性股票數量授予數量43.09%。核心技術人員授予數量佔比較高，深度綁定其核心利益，有利於充分激發員工積極性。在業績考核上，首次授予的業績考核目標為：

(1)2021年-2023年營業收入的觸發值為24億元、28億元、32億元，目標值為30億元、35億元、40億元。

(2)公司2021年-2023年淨利潤的觸發值為2.24億元、2.69億元、3.23億元，目標值為2.8億元、3.36億萬元、4.03億元。公司需要營收和淨利潤均在觸發值以上，才可以解鎖股權激勵目標，業績考核目標較高，彰顯了公司對中長期發展信心。從攤銷的費用來看，公司預計第一類和第二類限制性股票攤銷費用合計10958.48萬元，其中2021-24年分別為1764.99萬元、5987.50萬元、2359.70萬元、846.30萬元，攤銷費用對淨利潤影響較小。

一體成型功率電感和射頻濾波器競爭力突出，國內市場份額領先：

受益於產品結構優化以及射頻產品的產銷量提高，2021上半年公司本部實現銷售收入5.37億元，同比上升84.16%;實現淨利潤1.16億元，同比上升182.00%。濾波器方面，公司是少數同時具備SAW和LTCC濾波器的國內供應商，同時導入主流客户和積極推進擴產。2021年，公司非公開發行13.4億元用於電感和濾波器擴產，其中高端小尺寸系列電感計劃擴產25億隻，預計可以實現年產值4.1億元;SAW和LTCC濾波器分別計劃擴產14億隻和11億隻，預計可以實現年產值6.6億元。隨着本年度募投項目的啓動建設，公司將在SAW和LTCC濾波器領域繼續夯實在國內領先的市場地位。

元器件是電子產品的基石，國產替代加速推進：

電感是電子線路中必不可少的三大被動元器件之一，根據數據，2019年電感全球市場規模約為46億美元。根據中國電子元件行業協會預計，未來幾年，全球電感器市場規模年均增幅約7.5%，若以此增速測算，2026年約達76億美元。目前射頻和功率電感主要份額在日本和中國台灣，以TDK、村田、太陽誘電為首的日企佔據前三位，一體成型電感領域村田，乾坤科技、Vishay以及奇力新佔全球大部分產能。

大陸順絡電子和麥捷科技相對領先並加速國產替代。2020年下半年來，疫情帶動平板筆電等消費電子產品需求提升，同時受益於5G手機電感量成倍增加，以及大陸廠商在國內本土品牌客户份額提升，國內電感龍頭需求景氣度持續向上，該行持續看好5G元器件需求增長和國產廠商份額提升帶來的機遇。公司成功突破小尺寸一體成型電感技術壁壘及批量生產難關，通過與中國台灣著名手機芯片廠家聯發科(MTK)合作，建立起完整的手機元器件適配體系。

風險提示：擴產進度不及預期;客户認證不及預期。