財政貨幣齊出手 增量政策工具蓄勢待發

在經濟下行壓力進一步加大的情況下，增量政策工具或加速推出。業內專家表示，財政政策將是後續穩增長的關鍵抓手，新的基建融資工具有望推出；貨幣政策方面，以各類再貸款工具為主的結構性貨幣政策將“挑大樑”。

更多財政政策有望出台

財政政策方面，除退税減税降費節奏將進一步加快、專項債發行提速外，多位專家認為，財政政策或將在基建投資和消費領域推出更具擴張性的計劃。

廣發證券首席固收分析師劉鬱推測，對於短期經濟效益相對不高，但社會效益、生態效益、安全效益較高的基礎設施項目，除了常規的預算赤字等財政支持外，還可能推出新的基建融資工具或融資方式。他認為，參考以往推出的特殊政策工具，可能推出特別國債、政策性銀行專項建設債等。

“未來可能還會再次發行抗疫國債，大力度支持疫情防控。此外，可能會發放汽車、家電等大宗消費補貼或優惠券，加快消費恢復。”植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平稱。

光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東認為，財政政策方面的增量工具可能包括積極盤活財政存量資金，大力通過政府和社會資本合作（PPP）、基礎設施REITs等模式引入民間資本，不排除通過適當增加中央赤字、發行特別國債等方式，補充地方財力，保障重大項目建設資金。

在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，不排除今年適度調高財政赤字率的可能性。如此可以進一步加大退税減税和降費力度，大幅增加財政在民生保障、基建方面的投入。

結構性貨幣政策“挑大樑”

貨幣政策方面，專家大多認為結構性貨幣政策將“挑大樑”，為重點領域和薄弱環節提供定向支持。

中金公司首席宏觀分析師張文朗表示，總量性貨幣政策寬鬆已經相對前置。未來貨幣政策或仍將以我為主，繼續保持相對寬鬆的狀態，為實體經濟提供支持。但在美聯儲加息、人民幣匯率近期波動較大的背景下，排序更靠前的政策工具仍然是以各類再貸款工具為主的結構性貨幣政策工具，以及存款利率定價機制改革、通過宏觀審慎評估（MPA）考核引導銀行有序下調利率等非傳統意義上的“降息”。

中國人民銀行5月4日宣佈，增加1000億元專項再貸款額度，支持煤炭開發使用和增強煤炭儲備能力。

談及當前制約貨幣政策發力的因素，財信研究院副院長伍超明認為，其主因是貨幣傳導機制不暢，寬信用擴張受阻，預計未來貨幣政策將從結構層面繼續做加法，疏通“寬貨幣”向“寬信用”的傳導渠道。

對於結構性貨幣政策的發力方向，劉鬱表示，人民銀行和外匯局日前出台《關於做好疫情防控和經濟社會發展金融服務的通知》，提到支持地方政府適度超前開展基礎設施投資，依法合規保障融資平台公司合理融資需求。這意味着經濟效益較好的項目，例如交通、能源等項目，或能更多通過金融機構直接獲取資金。

平安證券首席經濟學家鍾正生認為，貨幣政策或圍繞穩住市場主體、實現高水平科技自立自強等方面提供更多定向支持。東吳證券首席宏觀分析師陶川也認為，貨幣政策將進一步加大力度落實好再貸款，並通過再貸款尤其是科技創新再貸款，撬動金融機構的貸款投放。

此外，在專項再貸款方面，連平建議，可以創設居民消費專項再貸款，引導金融機構設計更多消費金融產品。

樓市因城施策力度將加大

對於備受關注的房地產政策，專家普遍認為，因城施策力度加大、進一步加大保障性租賃住房供給等值得期待。

國盛證券首席經濟學家熊園預計，各地有望進一步優化房地產政策，包括銷售端（居民）和供給端（開發商），短期可緊盯核心一二線城市可能的政策調整。

“一線城市後續政策重點在供給側的保障性租賃住房供應。”華創證券首席宏觀分析師張瑜預計。

在陶川看來，疫情得到初步控制後更多城市會通過調整限購限售等措施來促進市場平穩健康發展。

在住房金融環境方面，連平認為，下一階段，下調房貸利率、放寬地方公積金貸款條件等措施有望推動個人按揭貸款增速逐步企穩回升。與此同時，有條件的城市可能適當放鬆商品房預售資金監管標準。

值得注意的是，中銀證券固定收益分析師肖成哲提示，雖然支持改善性住房需求和優化預售資金監管對房地產投資具有一定的激勵作用，但購房者對樓市的預期偏弱，樓市景氣的修復仍需要一段時間。