文/樂居財經 李奕和
郭廣昌將八年前收購來的美國保險公司給賣了。
4月12日，復星國際（00656.HK）公告，旗下間接全資附屬公司Miracle Nova(UK) Limited作為賣方，以總代價7.4億美元，將目標公司Miracle Nova I(US), LLC出售給AFICA。
換算成人民幣，這筆交易達47億元。
目標公司是一家註冊於美國特拉華州的有限責任公司，旗下主要資產為AmeriTrust Group, Inc.（以下簡稱“ATG”），其通過間接方式，持有ATG 100%的股權權益。
ATG是一家專業的財產和意外傷害保險公司，也是一家專注於利基市場的保險管理服務公司。它最早由復星國際在2014年收購拿下。
在這筆交易不足一個月前，復星國際曾以超63億元總價，拿下上海復星外灘置業剩餘50%權益，從而持有了全資持有了上海BFC外灘金融中心物業。
簡短的時間裏，這兩起達數十億的交易有何關聯？在國內外兩個市場的一進一退，復星國際又有怎樣的考量？它為何作出這樣的選擇？
持有八年，升值了70%
作為目前復星國際旗下在全球佈局的五大保險公司之一，ATG主要佈局美國保險市場。但實際上，它最早的名字並非ATG，而叫MIG。
2014年12月，復星國際斥資4.33億美元總價，以合併方式收購美國專業財險及保險管理服務商Meadowbrook Insurance Group，Inc（以下簡稱“MIG”）。
這筆收購中，MIG成為續存公司，復星國際將其間接全資擁有的Miracle Nova III (US)，Inc將併入MIG。隨後的發展裏，MIG將公司名變更為如今的ATG。
公告顯示，2021年，目標公司除税前淨利潤3271.3萬美元，除税後淨利潤2519.7萬美元。截至2021年12月31日，其未經審核合併總資產及淨資產分別28.72億美元及7.86億美元。
此次交易完成後，復星國際將不再持有目標集團任何股權權益。
值得一提的是，相比八年前4.33億美元的收購價，復星國際如今7.4億美元的出售價，增長了超70%。
保險業務曾是復星國際海外擴張的橋頭堡，目前也是其業績的重要支柱。同於收購美國保險公司MIG的2014年5月，復星還曾以10.38億歐元，將葡萄牙保險的84.99%股權收入麾下。
在2014--2016年的三年時間裏，郭廣昌在全球範圍內物色保險公司，併發起收購。除了MIG和葡萄牙保險，復星國際還曾收購美國Ironshore和以色列保險公司Phoenix Holdings。
這些收購中，除了以色列Phoenix Holdings因當時全球動盪沒有完成，其餘均被複星國際收歸麾。
根據復星國際2021年年報，其富足板塊的保險業務目前有包括復星葡萄牙保險（Fidelidade，持股84.99%）、鼎睿再保險（持股86.51%）、復星保德信人壽（持股50%）、AmeriTrust Group（ATG，持股100%）、永安財險（持股40.68%）五大保險公司。
當中，復星葡萄牙保險國際業務已遍及11個國家，分佈在歐洲、亞洲、非洲及美洲四大洲。其在葡萄牙的市場份額達到29.1%。並且，復星葡萄牙保險的業務還在快速擴張，
2021年，其已簽訂收購列支敦士登的The Prosperity Company大部分股權相關協定，交易預計於2022年上半年交割完成。去年12月，復星葡萄牙保險完成對Seguradora Internacional de Moçambique的收購，這讓其在莫桑比克的保險市場份額提升到第三位。
數據顯示，2021年復星國際營業收入達1612.9億元，歸屬於母公司股東的利潤達100.9億元。當中，保險板塊收入321.49億元，歸屬於母公司股東的利潤14.61億元，分別增長7.7%及26.2%。
此次ATG成功出售後，復星國際的保險板塊旗下將只剩下四大保險公司。
進退的考量
在手上捂了幾年，ATG的價格雖然漲了不少，但對復星國際而言，這仍是一筆虧本的買賣。
根據國際財務報告準則項下的會計處理，該出售事項產生的損失初步估計約為7900萬美元，即相當於約人民幣5.11億元。該數額是參考代價、目標公司賬面價值、匯率波動和潛在的企業所得税等因素後確定。
為何錄得虧損仍要出售目標公司？復星國際在公告中稱，目前的市場提供了釋放目標集團價值的良好機會。其相信，出售事項將使公司能夠重新分配資金到未來的投資機會和尋求其他機會。
該公司續稱，將繼續堅定地致力於以保險為導向的綜合金融能力並將發展保險作為集團的主要增長引擎之一。出售事項並未改變其致力於餘下保險及投資業務的承諾。
回溯過往，復星國際將收購而來的保險公司再着手賣出去，也曾有發生。
2014、2015年，該公司曾先後兩次收購美國險企Ironshore股權，總投資達25億美元。2016年12月，復星國際將手持的所有Ironshore股份出售，這筆交易讓其獲得了5億美元的收入。
對於最新的出售事件，復星國際表示，出售事項的所得款項擬用於一般企業資金用途。
值得一提的是，復星國際的這筆出售，或許與其另外一起收購有關。
今年3月21日，復星國際旗下浙江復星商業與中融國際信託簽訂股權轉讓協議。據此，前者向後者收購上海復星外灘置業50%權益，總代價63.42億元。
完成後，復星國際持有了上海復星外灘置業100%的股權權益。
上海復星外灘置業持有的唯一物業，即BFC外灘金融中心物業。該物業位於中國上海市黃浦區中山東二路，總建築面積超過42萬平方米，整合辦公、零售、餐飲、娛樂、健康、藝術、旅遊等完整生態。
根據當時公告，63.42億元的總代價將由浙江復星商業於十日內通過自有資金、股東借款或外部融資的組合方式，以現金方式進行支付。
這筆支出大大減少了復星國際的手持現金。
2021年上半年，復星國際的現金、銀行結餘及定期存款為1060.8億元。到了2021年底，其現金、銀行結餘及定期存款967.8億元。期間，減少了93億元的在手現金，而僅收購BFC外灘金融中心的代價就佔了近七成。
截至去年末，復星國際合計的計息銀行借款及其他借款2371.19億元，當中，一年內到期的有息負債就達1052.27億元。在合適的時機賣掉一部分資產，無疑將對其流動性形成正面支撐。
而從資產回報率的角度，復星國際調整資產配置也無可厚非。截止2021年末，保險板塊在總資產中的佔比為25.6%，僅創造了14.4%的歸母淨利潤。相比之下，BFC外灘金融中心物業所屬的資管板塊，以31.7%的資產佔比帶來了36.4%的歸母淨利潤。顯然，資管板塊的回報率要遠高於保險。
對於ATG的出售，復星國際也稱，預期出售事項完成，將進一步提升其財務靈活性及能力，以符合整體經營策略及為股東增加公司價值的目標進行收購。
文章來源:樂居財經