四百億大白馬安井食品跌停，發生了什麼？

10.11日，火鍋底料細分龍頭的安井食品一度被按跌停，截止發稿，安井食品下跌10%，成交額6.02億元，最新市值高達423.32億元。

值得一提的是，安井食品自2017年2月上市後，從16元低點，到今年2月18日的創紀錄新高283元，僅4年多時間就暴漲17倍，堪稱名副其實的超級大牛股。但隨後股價轉頭下滑，截止發稿股價卻從二月份的283元高點跌到173元，

自年初以來已下跌9.93%。

上半年淨利大增，股價卻大跌，發生了什麼？

安井以速凍火鍋料製品和速凍面米制品等速凍食品的生產和銷售，公司上半年淨利增33.83%至3.48億元。有觀點稱，去年安井食品的速凍製品剛好解決了疫情特殊時期的需求，造成簡單速食的需求大爆發，同時安井減少了促銷，使得營收提升。但是公司營收走高但毛利走低，也反映出公司成本的有所上漲。

三季度業績是否不被看好？

21年上上半年，安井營業總成本35億，同比上漲37%，而當期營收上漲36%。在各項營業成本中，銷售費用尤其顯著。2018至2020年內，安井食品銷售費用分別約達5.7億元、6.5億元、6.4元，2021上半年約3.6億元，同比上漲約10%。與其他費用相比更能説明問題，公司上半年管理費用約1.3億元，研發費用僅約3759萬元。

估值是否撐得起60倍市盈率？

安井雖然自二月份283元高點一路跌至173元，但即便如此，安井目前仍有超60倍的市盈率，近9倍的市淨率。以安井的成長增速和確定性來説，能否覆蓋過比茅台還要高的市盈率是很困難的，估值過高可能也是下跌原因。

公司未來能否更好的把控成本，乃是影響業績關鍵因素之一。面對C端消費者的消費公司，銷售費用是必須支出，而一款新品的推出，往往也意味着多增加一部分宣傳費用。

並且安井食品以經銷商代理，商超銷售為主，但並不意味比直銷“省錢”。公司的經銷模式與同業有一顯著區別，就是“貼身支持”。對各地經銷商提供的貼身支持，需要投入較多的人力物力，開展大量的宣傳活動進行配合，增加了人員費用及廣告宣傳費的支出。

引用山西證券對安井食品的觀點：

安井食品按照“全渠道、全區域、大單品”的經營策略，全面提升全渠道大單品競爭力，不斷提高速凍食品市場佔有率。從相關消費市場來看，國內速凍菜餚製品市場近年來雖成長迅速，但其行業發展仍處於早期階段，未來市場空間較大。

市場空間情況也反映在企業經營數據上。2021年上半年，安井食品設計產能約34萬噸，實際產量約31萬噸，產能利用率逼近90%，銷量達到約32萬噸，產銷率近104%。2018-2020年，公司產銷率也均在95%以上，安井食品稱公司產品“基本處於供不應求的狀態”。

華鑫證券預計，安井食品2021-2023年營收分別達約91億元、113億元、136億元。同時，華鑫證券也直言不諱地提示了安井食品可能面臨的風險，包括“消費需求下滑，原材料價格波動”等。