忽如一夜春風來，未見梨花遍地開。
“小米加步槍，八年抗戰”終於踏進資本市場的小米集團，在大眾的預想中本以為可以藉助資本春風走得順風順水，但未曾料到真正的崎嶇坎坷卻是從上市首日開始。
2018年7月9日，小米集團以17港元每股發行價正式登陸港交所，隨後當日盤中震盪下跌，報收16.8港元，上市首日宣告破發，當日市值鎖定為3759億港元（約479億美元）。
相比上市前一天雷軍披露的543億美元的估值，足足蒸發了十分之一。資本市場向來被比喻為一夜暴富的最佳場所（除此之外還有“賭場”）。俗話説“錘子一響黃金萬兩”，但這一錘子卻敲沒了幾十億美金。
雖然事後雷軍表示對股價破發早有心理準備，但這樣的表現真的會令其滿意嗎？常言道：如人飲水，冷暖自知。
截止2020年6月4日，小米股價依舊“倒掛”，始終徘徊在13港元附近，這似乎也成了小米揮之不去的夢魘，困擾其至今。
當然資本市場風雲莫測，一時的波動也不能完全決定成敗，而且小米在後來智能手機市場上的表現也算比較出色，在全球品牌銷量榜中始終處於頭部地位。
手機業務增收不增利
根據全球權威調研機構Canalys發佈的全球智能手機市場2020一季報顯示，受疫情影響，全球智能手機出貨量同比下滑13%至2.72億部。在整體市場萎靡縮減的情況下部分品牌也表現出不同程度的銷量下滑。
在TOP5品牌出貨量排行榜中，三星出貨量為5960萬部，排名第一，同比下滑17%，市佔率為22.8%；華為出貨量為4900萬部，排名第二，同比下滑為17%，市佔率為18.8%；蘋果出貨量為3710萬部，排名第三，同比下滑8%，市佔率12.8%；小米出貨量為3020萬部，排名第四，同比增長9%，市佔率8.9%；vivo出貨量為2420萬部，排名第五，同比增長3%，市佔率7.5%。
從以情況分析，雖然疫情影響了整體手機市場行情，尤其是當前消費偏緊縮的形勢下，均價相對偏低的品牌，似乎是佔據了特殊時期更有利的優勢。
尤其是小米，始終依靠“性價比”一路摸爬滾打，沒有掉隊。不過雖然銷量有所上升但卻依舊在增收難增利的怪圈打轉。
據小米最新發布的2020一季度財報反映，小米集團營業收入497.02億元，同比增長13.6%；營業利潤23.23億元，同比下跌39.85%；淨利潤收入21.60億元，同比下跌32.3%。
其中，小米手機業務收入為303.24億元，在整個集團業務中佔比達到60%。也就是説小米手機依然是整體業務的重頭戲，可是基於此前小米一直堅持的低價策略，也始終會導致利潤的缺失，站在投資者的角度，在同業對比中過低的利潤率會在很大程度上引發投資人對其前景的質疑。
“周邊業務”承壓
此前，雷軍多次表示，不將手機作為盈利重點，且將盈利控制在5個點以內。而且其內部樂於將自己定位成一家科技型“互聯網”公司，但是這種自我定義，也多遭外界質疑，主要原因是，從業務構成上看，在港上市的小米集團所囊括的智能手機這類業務營收比例佔據整體收入的60%以上，所以這類以智能硬件收入支撐的公司如果與所謂互聯網企業的屬性定位掛鈎，多少有些牽強。
那麼，除了手機業務以外，本季度小米其他業務的表現是否可以在未來一步步扭轉這種尷尬的局面呢？
第一季度，小米互聯網業務收入達到59.01億元，這個比例在總營收中持續上升，佔比達到11.9%，不過相比於2019年198億的收入，同比24.4%的增長速度，本季度的表現還是稍顯趨弱的。
另外，小米大力度拓展的物聯網及生活消費品業務在本季度營收只有129.84億元，同比增長7.8%，增速已拉至歷史最低點，同時這部分業務收入在兩年內還出現了間斷性持續下滑。
從2015年開始，小米的IoT及生活消費品業務毛利率逐年提升，
雖然這部分業務的盈利能力要強於手機業務，但從體量上依舊遠遠無法支撐其所謂“互聯網”公司的定性。
小米一直堅守的經營模式是將手機作為前台用於收集流量的“耙子”，通過低價大規模鋪貨，佔領市場，然後進一步連接後端IoT平台。模式雖好，但任重道遠。
最近關於小米消費金融公司設立的消息傳來，業界對其不斷完善小米生態鏈的做法有人表示支持，但由於近兩年不少“網貸”、“P2P”等平台觸雷事件的影響，也有人表現出謹慎態度，雖然小米生態鏈的盤子越擴越大，但是其所涉領域基本都有巨頭先入為主，且生態循環系統並不弱於小米，想要從“虎口奪食”也並非易事。
2018年，小米董事長雷軍，在招股見面會上就曾放言“未來十年，小米公司的物聯網業務預計將佔總體業務比重達到40%-50%”。雖然距離十年期限未到，但是小米想要扭轉當前此業務收入放緩的局面，也是頗具難度的，尤其是面對當前電商業各大巨頭持續混戰的焦灼形勢。
在掌握核心技術及研發領域同樣也會被視作小米能否在資本市場翻盤的重要抓手，這顯然也是投資人衡量小米未來價值的關鍵一環。（作者：水木）